很多知名頭部私募因接近滿倉操作、重倉港股和網(wǎng)絡(luò)科技板塊而獲得不菲收益,但也因此策略在近一年市場調(diào)整中出現(xiàn)了凈值大幅回撤。以至于在很多私募召開的投資人交流會上,有投資人表達(dá)了強烈不滿情緒。 淡水泉是中國私募界優(yōu)秀代表之一,由其衍生出的“淡水泉時刻”更是被很多投資人熟知——每當(dāng)?shù)煜禄饍糁荡蠓爻窌r,就幾乎是市場見底的時候,也是買入權(quán)益類資產(chǎn)的好時候。近一年來,已有多只淡水泉旗下產(chǎn)品凈值回撤幅度達(dá)30%。 景林資產(chǎn)回撤也較大。據(jù)《紅周刊》記者了解,其旗下產(chǎn)品接近滿倉操作、重倉港股和網(wǎng)絡(luò)科技板塊,以至于凈值波動較大。在近日投資人交流會,投資人已經(jīng)表達(dá)出極度不滿情緒。 而除了這兩大私募,其它知名頭部私募不僅多數(shù)年內(nèi)表現(xiàn)不佳,且有的自去年四季度市場調(diào)整以來就持續(xù)表現(xiàn)不樂觀。 某老牌私募旗下一只產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn) 對此情況,基金分析師劉亦千表示,優(yōu)秀的主觀策略私募會基于管理能力、價值最大化的取向,匡算出大致的規(guī)模上限,但現(xiàn)實中大部分私募還是靠實踐摸索。加之私募風(fēng)控、信披更寬松,因此在市場下行時往往回撤更大。 淡水泉凈值一年來回撤近3成 近一年發(fā)行產(chǎn)品超百只 《紅周刊》記者從投資人、渠道人士處獲得的材料顯示,僅今年3月7日~3月11日一周,淡水泉成長系列周跌幅在5.8%~6%之間,淡水泉平衡優(yōu)選系列周跌幅4.7%,淡水泉全球成長系列周跌幅5%。若觀察年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn),則淡水泉成長系列回撤幅度達(dá)20%,淡水泉平衡優(yōu)選系列回撤14%~16%,淡水泉全球成長系列回撤17.5%。 在這些系列產(chǎn)品中,淡水泉成長系列為公司早年發(fā)行的旗艦產(chǎn)品,累計凈值還不錯,但淡水泉平衡優(yōu)選系列大部分產(chǎn)品是發(fā)行于2020年后,全球成長系列產(chǎn)品則多發(fā)行于2021年,目前部分產(chǎn)品的預(yù)估凈值已低于0.75,甚至有個別產(chǎn)品不足0.7(考慮到3月以來A/H股的大幅殺跌,全球成長系列的最新凈值可能更低)。 值得一提的是,全球選股策略是淡水泉在2021年初才推出的系列產(chǎn)品,旨在尋找和中國相關(guān)的成長股機會,但去年以來的業(yè)績表現(xiàn)始終不溫不火,最近更是因中概股的暴跌而遭受到重大打擊。記者從業(yè)內(nèi)人士處獲得的招商證券渠道的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,淡水泉最近一年的回撤幅度達(dá)29.24%,在35家知名主觀多頭策略私募中,淡水泉排在底部,回撤幅度僅小于新晉百億級私募——萬方資本。 基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,淡水泉自2007年成立至今已發(fā)行了352只基金,目前有340只仍在運作中。從發(fā)行節(jié)奏來看,其自2018以來加快了產(chǎn)品發(fā)行速度,特別是在2021年初至當(dāng)年11月,在不到一年時間就發(fā)行了近140只基金。然而就上述產(chǎn)品凈值表現(xiàn)來看,去年買入的投資者到目前為止多數(shù)是虧損的。 雖然部分投資人認(rèn)為,淡水泉產(chǎn)品凈值大幅回調(diào)或暗示市場已見底,但接受記者采訪的一位受訪者則指出,“淡水泉時刻”只是渠道多年以來的宣傳、推動下的概念營銷手段,對市場底的判斷不能簡單套用。 在微博、小紅書、雪球等社區(qū),也有不少人表示買了知名私募后虧損嚴(yán)重 景林資產(chǎn)多只產(chǎn)品倉位接近滿倉 成也信息技術(shù),敗也信息技術(shù) 同為千億級別的私募,景林資產(chǎn)控制回撤的能力略強。據(jù)招商證券數(shù)據(jù),去年3月12日至今年3月11日,景林資產(chǎn)旗下基金經(jīng)理金美橋管理的產(chǎn)品整體回撤幅度達(dá)15.53%,蔣彤管理的產(chǎn)品整體回撤幅度達(dá)12.52%。 當(dāng)然,也有產(chǎn)品回撤幅度更大的,比如投資人龍先生購買的“景林景泰優(yōu)選GJ6期”,截至今年3月初,凈值僅0.8159,成立以來虧損18.41%。據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),“景林景泰優(yōu)選專享GJ6期”成立于2020年11月中旬,凈值表現(xiàn)大幅跑輸同期滬深300指數(shù)。 那么,景林的持倉、標(biāo)的結(jié)構(gòu)如何呢?《紅周刊》記者多方獲得的材料顯示,景林大量重倉H股上市公司。截至今年2月底,景林旗下的5大系列基金產(chǎn)品中,H股標(biāo)的倉位在27%~56%之間,A股標(biāo)的倉位為21.5%~53%,美股標(biāo)的倉位6.5%~50%。從重倉板塊排名看,景林的第一大重倉板塊是信息技術(shù),其次是可選消費、日常消費、工業(yè)、房地產(chǎn)。在去年以來港美股科技股大幅殺跌下,這樣的持股結(jié)構(gòu)也能解釋為何景林凈值回撤較大。 關(guān)于其倉位,記者從投資人處獲知,景林旗下產(chǎn)品的倉位普遍在8成以上,譬如景林FOF接近8成倉,豐收系列倉位超9成,而景林全球系列、景林價值系列、優(yōu)選系列則接近滿倉。 或是產(chǎn)品表現(xiàn)不佳引發(fā)投資人不滿,今年3月17日,景林召開了線上溝通會,就自己產(chǎn)品的倉位、選股思路等問題做了解釋。據(jù)《紅周刊》記者了解,對于倉位控制和擇時,景林方面長期堅持較高倉位運作,注重對基本面的關(guān)注、減少博弈性交易,不追逐短期熱點、避免短期頻繁操作。 然而面對市場的劇烈波動和自己產(chǎn)品凈值的大幅回調(diào),景林又是否會調(diào)整自己的選股思路呢? 《紅周刊》記者咨詢了相關(guān)方。景林方面的解釋是:持倉公司近期陸續(xù)披露了去年4季度業(yè)績,大部分符合預(yù)期,企業(yè)競爭格局和基本面沒有什么太大的變化。“目前的波動無論是從歷史上、還是基于對市場的理解,都是可控的,屬于在預(yù)期可接受范圍內(nèi)?!?/p> 有渠道人士透露,在3月17日溝通會上,有投資者提出希望免除管理費用,但未獲正面答復(fù)(不久前正心谷、東方港灣等百億私募已表態(tài)部分產(chǎn)品暫停收取管理費)。 對此,基金分析師劉亦千表示,私募的收入來自于管理費+超額業(yè)績報酬?!盁o論公私募,規(guī)模都是收取管理費的基礎(chǔ),即規(guī)模越大越好。私募的特殊之處在于規(guī)?!脸~收益,對應(yīng)超額業(yè)績報酬。優(yōu)秀的私募會在管理能力和超額收益之間做取舍,進(jìn)而測算出大致的最佳管理規(guī)模。”但實際上國內(nèi)多數(shù)私募并不了解自身的管理上限是多少億,往往傾向于在實踐中摸索。這種情況下,“如果管理人太貪婪、規(guī)模沖太快,就會讓新進(jìn)客戶很難受。” 渠道方看好CTA、α、FOF產(chǎn)品 去年百億、乃至千億私募涌現(xiàn),也和渠道的推波助瀾密不可分。在某千億級私募工作的謝女士坦言:公司內(nèi)部過去兩年是嚴(yán)格控制規(guī)模的,只不過渠道確實有要求,也因此,業(yè)績很優(yōu)秀的合伙人鄧總在2021年進(jìn)行了一次募資(據(jù)基金業(yè)協(xié)會,這家私募去年新發(fā)了344只產(chǎn)品)。 對于目前市場上知名私募產(chǎn)品普遍表現(xiàn)不佳情況,某互聯(lián)網(wǎng)渠道平臺的員工張先生坦言,不只是景林,大部分主觀多頭私募最近都創(chuàng)出了歷史最大回撤。記者了解到,為安撫投資人不滿情緒,淡水泉、石鋒、同犇等知名私募都在近日安排了投資人溝通會。 新湖財富的黃先生透露,他們今年也不太推薦主觀多頭產(chǎn)品,而是更傾向于推薦CTA策略、阿爾法策略(量化交易+高換手率)、全天候策略。他表示,上述策略的產(chǎn)品至少波動較小,不會出現(xiàn)多頭策略那么大的虧損幅度?!安贿^,上述策略的產(chǎn)品以往發(fā)行量較少,在投資者中的認(rèn)識度還是很低?!?/p> “比如全天候策略,以往做的最好的是橋水基金,通過股債平衡來獲得穩(wěn)健收益,國內(nèi)做這個策略的基金就很少?!痹掚m如此,橋水基金近幾年的業(yè)績也是不盡如人意的,比如在2020年市場大漲的背景下,橋水基金反而虧損120多億美元,其引以為豪的全天候策略有效性也備受質(zhì)疑。 黃先生表示,投資人在當(dāng)下時點如果想投二級市場,可以配置一些FOF產(chǎn)品,比如明晟東誠投資發(fā)行的“明晟東誠新湖1期”就匯聚了7位百億級老牌基金經(jīng)理:淡水泉趙軍、千合王亞偉、正心谷林利軍、源樂晟曾曉潔、拾貝基金胡建平、睿泉基金呂一凡、熠德基金靳天珍。截至3月4日,明晟東誠新湖1期的凈值為0.9556,雖有小幅虧損,但仍跑贏了大盤指數(shù)。 私募對規(guī)模管理認(rèn)知存在短板 在這一輪下跌中,過去三年風(fēng)光無限的頭部私募大部分被悶殺了。據(jù)私募排排網(wǎng),股票策略下仍持續(xù)公布凈值的百億級私募中,同犇投資最近一年表現(xiàn)最差,旗下產(chǎn)品回撤幅度多數(shù)超過1/3,而漢和資本、融葵投資、源峰基金等知名私募發(fā)行的產(chǎn)品跌幅也在20%以上。至于百億私募正心谷更因虧損太多而上了熱搜榜。 《紅周刊》曾報道過,在今年1月底的線上溝通會中,正心谷創(chuàng)始人、靈魂人物林利軍表示,公司對于目前的市場研判很有信心:“我們的產(chǎn)品以2+1為主,還有努力的時間。”但記者從投資人處獲得的“價值中國信鴻1號私募基金”最新月報卻顯示,其去年全年跌幅已超過30%。今年元旦過后再度下殺,僅1月份又下跌11.54%。 投資人陸女士直言,已經(jīng)不忍心再看基金凈值?!霸聢笠呀?jīng)不值得信任,沒有任何意義?!彼嘎叮顿Y人中流傳的最新凈值顯示,正心谷旗下某只基金去年成立以來跌幅已達(dá)45%。 Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年以來市場的持續(xù)好轉(zhuǎn),股票型私募基金的發(fā)行數(shù)量也得以持續(xù)走高。在2021年8月高點,當(dāng)月發(fā)行的基金產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)3109只,而隨著去年12月以來市場持續(xù)回調(diào),今年2月,私募當(dāng)月發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量僅有1235只(作為對比,去年2月發(fā)行數(shù)為1900只),下滑明顯。 記者從券商渠道獲得的數(shù)據(jù)顯示,相較千億級頭部私募整體業(yè)績表現(xiàn)不佳,百億一檔尚有欽沐、睿揚、循理、遠(yuǎn)信、仁橋、譽輝表現(xiàn)出較強的對抗回撤的風(fēng)格,最近一年來的收益仍在10%以上。 渠道人士表示,百億、千億是兩大門檻,特別是對主動策略的基金經(jīng)理,規(guī)模上千億后,對流動性的影響明顯加大,管理人愈加傾向于抱團流動性較好的大市值個股,還要拓展新的標(biāo)的池,常見的如全球策略、偏被動的全市場選股,甚至是股債平衡策略,目的都是為了容納更多的資金。 但現(xiàn)在這些頭部基金卻很尷尬。謝女士坦言,目前公司很緊張,也希望避免被輿論關(guān)注到:一方面,有些客戶還沒注意到凈值大幅回撤,另一方面,如果某只產(chǎn)品的凈值泄漏,其他渠道的客戶也會互相比較。如何安撫客戶?“公司暫無召開投資者溝通會的打算,不過會在近期發(fā)布‘致投資者的信’”。 劉亦千也表示,主觀策略私募上百億、乃至千億后,業(yè)績會愈發(fā)接近指數(shù)。由于風(fēng)控、信披較為寬松,私募的持倉可能會更加集中,但由于大型私募調(diào)倉會對市場產(chǎn)生沖擊,因此頭部私募即便有擇時能力,在調(diào)倉過程中也會束手束腳。體現(xiàn)在市場大幅波動時,私募的回撤可能會更大。整體來看,主觀策略私募的性價比、平均業(yè)績表現(xiàn)都不如公募。“但頭部私募因投決風(fēng)控更靈活,激勵也優(yōu)于公募,因此私募規(guī)模越大、人力資源優(yōu)勢越明顯,這也是近兩年多家私募頂著管理難度、拼命沖規(guī)模的原因?!?/p> 量化基金合規(guī)性仍有待提高 另外值得一提的是,量化基金在近幾年表現(xiàn)也很搶眼,也因此讓幻方量化私募沖進(jìn)了千億規(guī)模一檔。2021年9月,曾有五礦信托的一位理財經(jīng)理向記者多次推銷代銷的量化基金,其中又以天演資本旗下產(chǎn)品為主。盡管彼時量化基金受監(jiān)管,流動性各方面的限制也越來越多,部分老牌量化基金如幻方的凈值也不再出色,但天演資本的表現(xiàn)仍較為突出。 彼時這位理財經(jīng)理坦言,在房地產(chǎn)信托、政信信托等類固收產(chǎn)品難以為繼后,權(quán)益型基金、特別是2020年表現(xiàn)非常出色的量化產(chǎn)品,成為公司轉(zhuǎn)型的突破口。據(jù)介紹,優(yōu)秀量化私募的產(chǎn)品也被代銷渠道所瘋搶,五礦此前由于和托管券商中泰證券有較多合作,才拿到了不多的銷售額度。 據(jù)私募排排網(wǎng),天演資本的凈值在去年3月達(dá)到高點,其后有所回撤,在量化私募中排名仍較佳。不過值得一提的是,其旗下也有一些產(chǎn)品如“天演中證500指數(shù)增強”“天演中證500指數(shù)增強3號”等2022年以來的虧損已超過10%,產(chǎn)品凈值不足0.9。 對于量化基金快速增長的現(xiàn)象,今年“兩會”上,中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強提出:“量化交易必須加強監(jiān)管。”具體來說,需要明確量化交易的范圍為股指期貨、期權(quán)、ETF、國有銀行等大盤股,但不能在股市現(xiàn)貨市場盲目發(fā)展量化交易,在以散戶為主的現(xiàn)貨市場應(yīng)對量化交易進(jìn)行限制;并設(shè)立量化交易的準(zhǔn)入機制、完善信披制度,適度提高交易費用。 責(zé)任編輯:李燁 |
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