近期，純堿受到了眾多投資者的關注。作為強預期支撐的品種，伴隨著基本面的大幅好轉，純堿主力合約在6月初一度沖至3165元/噸，逼近前期高點。然而，近兩周來，純堿卻一改向上勢頭，出現(xiàn)明顯大跌。但令人困惑的是，當前純堿現(xiàn)貨市場表現(xiàn)堅挺，自身基本面并未出現(xiàn)明顯利空。在這種情況下，純堿期貨價格接連回調，超出市場預期。

純堿期貨主力合約近期走勢

上半年行情回顧

今年以來，國內純堿價格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢。元旦節(jié)后，創(chuàng)下階段新低的純堿開啟單邊上漲行情，一路從2160點最高漲至3177點。之后，一根大陰線終結其上行趨勢，純堿開始震蕩下跌。

來到3月下旬，因環(huán)保政策方面有所緩解，純堿需求提升，市場重心不斷上移，純堿重回上行通道。4月下旬，純堿再次經歷一波回調。

5月開始，隨著疫情及物流好轉，上游堿廠庫存開始快速去化，純堿又開啟了一波上漲走勢。5月下旬，因宏觀層面政策利好頻出，下游玻璃需求改善預期增加，以及堿廠檢修季到來，純堿基本面大幅好轉。在這波上行中，純堿期貨一度收獲7連陽，并于6月初重回3100點。彼時，市場多數(shù)都會純堿持多頭觀點。

然而，進入6月中旬以后，純堿期貨價格卻再次急轉直下，在短短兩周時間里下跌超14%，遠超市場預期。今日，純堿期貨繼續(xù)領跌期市，主力合約大跌4.69%至2660點附近，盤面連跌4日。

有觀點認為，純堿此次走弱主要是受宏觀情緒、期現(xiàn)貿易商集中出貨、玻璃等相關品種表現(xiàn)弱勢等因素影響。

純堿逐步開展檢修

從產業(yè)鏈的角度來看，供應方面，據(jù)百川資訊，2021年12月，連云港130萬噸/年純堿產能退出。2022年，國內預計純堿新增產能僅80萬噸。截至2022年5月，我國純堿有效產能合計3081萬噸，其中年產100萬噸以上的企業(yè)有10家，占產能比例約69.13%。

隨著夏天的來臨，純堿行業(yè)于近期進入傳統(tǒng)檢修季。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，6月份涉及停車檢修的純堿裝置有中源化學一期、桐柏海晶旭日廠區(qū)、徐州豐成、中鹽昆山純堿裝置；另外，華北部分氨堿廠家、南方堿業(yè)、江蘇華昌、江蘇實聯(lián)、河南金山等純堿裝置開工不足，總涉及到檢修、減量的產能預計在500萬噸以上。據(jù)統(tǒng)計，截至6月21日國內純堿裝置開工率為86.82%。裝置動態(tài)方面，中源化學一期裝置昨晚開車，維持半負荷運行；其余企業(yè)裝置運行較為穩(wěn)定，日產量波動不大。

純堿開工率（%）

圖源：中泰期貨

庫存持續(xù)下降

檢修季疊加物流條件改善，純堿庫存也持續(xù)下降。從5月開始，堿廠已連續(xù)6周大福去庫，基本每周的去庫量都在10萬噸以上。當前堿廠庫存已經從歷史高位降至同比偏低水平。

不過6月以后堿廠的去庫幅度有所收窄。6月初，堿廠去庫量降至2.35萬噸，且社會庫存呈增加態(tài)勢，下游囤貨意愿降低，多以剛需采購為主，貿易商的接貨積極性也有所下降。隨著純堿盤面價格的大幅下跌，期現(xiàn)商的賣貨意愿增加或對堿廠后續(xù)出貨造成沖擊。堿廠庫存從快速去庫轉變?yōu)榈退偃?，部分企業(yè)已經出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，前期大幅去庫的利多驅動消失。

堿廠總庫存（萬噸）

圖源：中泰期貨

在工廠檢修增加，庫存處于低位的背景下，純堿當前供給端的壓力較小。

玻璃表現(xiàn)略顯弱勢

需求方面，玻璃是我國純堿行業(yè)最主要的需求來源，在國內純堿下游需求結構中，玻璃合計需求占比近超過七成，其中平板玻璃占比接近半數(shù)。玻璃的表現(xiàn)，也會在一定程度上對純堿的走勢造成影響。

平板玻璃75%的需求來自建筑行業(yè)，于地產竣工息息相關。受疫情影響，各地地產行業(yè)開工情況均受影響，不過當前各地均在積極出臺相關政策促進房地產行業(yè)的發(fā)展。一般來說，房屋開工到竣工要經歷3年左右時間，2022年竣工房屋作為2019年新開工房屋。數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，房屋累計新開工面積為22.72億平方米，同比增長8.5%，預計今年房屋累計竣工面積將保持增長態(tài)勢，帶動平板玻璃需求維持高位。

浮法玻璃方面，當前國內浮法玻璃在產產線263條，日融量17.47萬噸，持回升態(tài)勢。隨著疫情緩解，上海復產復工全面鋪開，再加上多地積極推出房地產利好政策，浮法玻璃需求有所提振。不過，前段時間河北地區(qū)的浮法玻璃價格有所松動，部分企業(yè)的現(xiàn)貨價格較5月底下調1-2元/重箱，下調幅度超過5%。價格表現(xiàn)弱勢的背后，是高企的庫存。 

玻璃庫存（去年年初至今）

據(jù)隆重數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日當周，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存再增1.26%至7884.40萬重量箱，同比增幅達到293.18%，錄得周度18連漲，續(xù)刷2020年5月中旬以來新高。

而作為新興領域的光伏玻璃，月度產量持續(xù)保持高位，消費也一直處于旺季。據(jù)分析，如果光伏玻璃產量能持續(xù)保持在月均120萬噸以上水平，那么今年對純堿新增需求的提振有望達到41萬噸左右。

短期基本面樂觀，繼續(xù)下跌空間有限

那么，純堿期貨后市將走向何方？對投資者來說，又該如何操作呢？

光大期貨指出，當前純堿現(xiàn)貨基本面短期依舊較為樂觀，但期貨盤面受外圍因素影響較大，情緒偏弱。在整體庫存仍將去化、光伏玻璃產線點火密集、玻璃市場情緒回暖等因素影響下，盤面情緒或有企穩(wěn)跡象，預計下周純堿期貨價格將維持區(qū)間偏強震蕩格局，中長期逢低布局多單策略依舊適用。

國投安信期貨表示，當前企業(yè)訂單有所支撐，發(fā)貨順暢，光伏后續(xù)仍有點火繼續(xù)，整體來看需求剛性支撐仍在。5月純堿出口繼續(xù)好轉。近期純堿盤面出現(xiàn)大幅下跌，受宏觀情緒和玻璃影響更多，目前現(xiàn)貨價格堅挺，盤面貼水較大，繼續(xù)下跌的空間有限。

中泰期貨認為，純堿基本面有利好支撐，供給偏緊的格局不變。在穩(wěn)經濟的大背景下，房地產預期回暖或減弱市場對玻璃產線冷修的擔憂，純堿基本面的支撐仍在。但當下商品市場整體氛圍不佳，純堿也難脫離市場情緒影響走出上漲行情。待市場悲觀情緒被消化后，期貨走勢回歸基本面，純堿或將迎來新一輪的上漲機會。

注：以上內容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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