期貨行業(yè)將迎來第4家A股上市期貨公司，亦是首家“A+H”股期貨公司。

2022年3月17日，弘業(yè)期貨股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“弘業(yè)期貨”）申請(qǐng)首次公開發(fā)行A股股票并上市獲證監(jiān)會(huì)審核通過，這意味著弘業(yè)期貨即將成為A股市場(chǎng)第4家上市期貨公司，且為首家“A+H”上市期貨公司。

作為國(guó)內(nèi)老牌期貨公司，弘業(yè)期貨IPO之路幾經(jīng)波折。2017年12月，弘業(yè)期貨首次向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)書，但是最后以弘業(yè)期貨撤回申請(qǐng)而告終；2021年7月，其再次向主板發(fā)起沖刺，歷時(shí)8個(gè)月終過會(huì)。

業(yè)績(jī)起伏大、港股表現(xiàn)持續(xù)低迷，盡管弘業(yè)期貨成功過會(huì)，但業(yè)內(nèi)對(duì)其主板上市后的股價(jià)表現(xiàn)難掩擔(dān)憂。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者就赴A上市原因、業(yè)績(jī)情況及港股表現(xiàn)等相關(guān)問題向弘業(yè)期貨發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

赴A之路

弘業(yè)期貨成立于1995年，主要從事商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售。旗下?lián)碛酗L(fēng)險(xiǎn)管理子公司弘業(yè)資本、香港子公司弘業(yè)國(guó)際金融控股，并在北、上、廣、深等國(guó)內(nèi)主要金融中心和重點(diǎn)城市設(shè)立40多家分支機(jī)構(gòu)。

回溯弘業(yè)期貨IPO之路，可謂“一波三折”，其等待上會(huì)已有四年之久。

2017年12月，弘業(yè)期貨向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)書，但之后弘業(yè)期貨公告稱調(diào)整A股上市計(jì)劃，以撤回A股發(fā)行申請(qǐng)材料而告終。2021年7月弘業(yè)期貨又向主板發(fā)起沖刺，但卻又因?yàn)樾庞乐泻蜁?huì)計(jì)師事務(wù)所“樂視財(cái)務(wù)造假”事件牽連，證監(jiān)會(huì)暫停了弘業(yè)期貨A股發(fā)行審查。直至2022年2月18日其IPO申請(qǐng)才獲得證監(jiān)會(huì)的重新審查。

弘業(yè)期貨在招股書中表示，為滿足公司持續(xù)發(fā)展的資金需求、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、整合資源、推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，公司此次擬發(fā)行股票不超過1.2億新股，募集資金用于補(bǔ)充公司資本金。

在弘業(yè)期貨一波三折的上市路中，與其幾乎同期或是較之更晚申請(qǐng)IPO的幾家期貨公司早已經(jīng)成為上市公司，目前主板市場(chǎng)已有包括永安期貨（600927.SH）、南華期貨（603093.SH）和瑞達(dá)期貨（002961.SZ）在內(nèi)的3家期貨公司。

盡管A股IPO申請(qǐng)已經(jīng)過會(huì)，但弘業(yè)期貨的盈利能力、內(nèi)控制度等方面問題依舊引發(fā)廣泛關(guān)注。

招股書披露，2018年至2021年前6個(gè)月，弘業(yè)期貨分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16億元、6.45億元、15.61億元、7.78億元，歸母凈利潤(rùn) 8051.41萬元、2126.64萬元、6632.25萬元、4530.14萬元。其中，2019年弘業(yè)期貨凈利潤(rùn)同比減少73.59%，公司稱主要受計(jì)提商譽(yù)減值損失、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入減少和利息凈收入減少所致。2020年由于手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和投資收益增加，弘業(yè)期貨凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)211.87%，但與2018年相比仍有17.6%的降幅。

發(fā)審委會(huì)議中，監(jiān)管部門就指出弘業(yè)期貨對(duì)2013年收購(gòu)華證期貨形成的商譽(yù)于2019年末全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，要求公司說明2014年至2018年該資產(chǎn)組合實(shí)際收入大幅低于測(cè)算收入但未計(jì)提減值準(zhǔn)備，2019年全額計(jì)提減值準(zhǔn)備的原因及合理性。

弘業(yè)期貨的主要收入和利潤(rùn)來源于期貨及期權(quán)經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)收入。各報(bào)告期內(nèi)，公司期貨及期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為2.68億元、2.18億元、2.74億元、1.69億元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入（扣除銷售貨物成本）的86%、69%、70%、86%。

而另一方面，大部分期貨公司的“通病”，即手續(xù)費(fèi)收入依賴于交易所手續(xù)費(fèi)減收和返還，或難以避免。數(shù)據(jù)顯示，各報(bào)告期內(nèi)，弘業(yè)期貨收到的交易所手續(xù)費(fèi)減收的金額分別為9836.57萬元、8632.85萬元、1.76億元、1.15億元，占各期公司營(yíng)收（扣除銷售貨物成本）的比例分別為31.73%、23.39%、45.15%、58.42%。

華東某期貨公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，“交易所的手續(xù)費(fèi)返還仍然占期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中的大頭?！痹撊耸勘硎?，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)率持續(xù)下降，行業(yè)零手續(xù)費(fèi)等現(xiàn)象加劇，目前不少期貨公司比較依賴于交易所的手續(xù)費(fèi)減收和返還。

弘業(yè)期貨在招股書中也表示，各大交易所手續(xù)費(fèi)減收收入是期貨公司手續(xù)費(fèi)收入的重要來源之一。期貨交易所考慮會(huì)員單位業(yè)務(wù)發(fā)展、上繳手續(xù)費(fèi)總體規(guī)模及相關(guān)品種交易活躍度等多方面因素，對(duì)相關(guān)主體或產(chǎn)品的交易手續(xù)費(fèi)減收給予一定的政策支持。

“手續(xù)費(fèi)返還金額依據(jù)、返還時(shí)點(diǎn)、影響返還的主要因素等，都存在不確定性，歷史上甚至出現(xiàn)過期貨交易所暫停返還手續(xù)費(fèi)的情況，作為期貨公司手續(xù)費(fèi)凈收入的重要部分，具有較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！币晃黄谪浶袠I(yè)研究人士認(rèn)為，期貨公司的大部分手續(xù)費(fèi)收入都依靠交易所返還，一旦停止返還，就意味著期貨公司該年的營(yíng)收將受到很大影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

或受港股估值拖累

2015年12月30日，弘業(yè)期貨在香港聯(lián)合交易所首次公開發(fā)行H股上市，股票代碼為03678.HK，發(fā)行價(jià)2.43港元，發(fā)行股份共計(jì)2.50億股，完成發(fā)行后總股本為9.07億股，注冊(cè)資本共計(jì)9.07億元。

但是，即將迎來A股上市的弘業(yè)期貨，其港股股價(jià)卻長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。

弘業(yè)期貨H股上市首日即破發(fā)，當(dāng)日開盤報(bào)2.32港元，跌幅4.53%，盤中最高報(bào)2.42港元，這一價(jià)格也是該股上市以來的最高價(jià)。因股價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)間里持續(xù)低于1港元，弘業(yè)期貨一度淪為“仙股”。

近期，受主板IPO過會(huì)消息利好帶動(dòng)，弘業(yè)期貨港股股價(jià)有所上行，截至2022年3月25日，弘業(yè)期貨股價(jià)報(bào)收1.2港元，較2015年上市首日最高點(diǎn)跌幅仍接近五成，市值僅10.9億港元。

而反觀A股已上市的其他三家期貨公司，截至2022年3月25日，瑞達(dá)期貨、南華期貨、永安期貨股價(jià)分別報(bào)18.92元、13.67元、23.82元，總市值分別達(dá)83.4億元、83億元和346.7億元。

一位證券研究人士分析表示，“弘業(yè)期貨基本面情況相對(duì)薄弱，對(duì)交易所手續(xù)費(fèi)返還依賴度太高，自身造血能力也比較弱。比如，與瑞達(dá)期貨相比，雖然營(yíng)收相差不多，但利潤(rùn)水平差距明顯。”

對(duì)于弘業(yè)期貨港股股價(jià)長(zhǎng)期低迷表現(xiàn)，一位期貨公司人士認(rèn)為，港股市場(chǎng)中，受資金追捧的往往是科技、民生類相關(guān)行業(yè)，金融業(yè)作為市場(chǎng)的“定海神針”，關(guān)注度和流動(dòng)性相對(duì)較弱，估值也偏低。而從現(xiàn)有的A+H股的股票價(jià)格來看，受流動(dòng)性等多方因素影響，同一家公司，A股的股票價(jià)格普遍較H股股價(jià)溢價(jià)，估值也更高。

上述證券研究人士則認(rèn)為，弘業(yè)期貨A股上市之后或受港股估值壓制，特別是在A股已經(jīng)有三家比較優(yōu)質(zhì)的上市期貨公司的情況下，其A股股價(jià)或會(huì)受其港股長(zhǎng)期低迷的表現(xiàn)所累。