8月26日,菜籽油和花生期權(quán)在鄭商所上市。這一個(gè)月來(lái),菜籽油和花生期權(quán)市場(chǎng)交易規(guī)模逐步擴(kuò)大,運(yùn)行理性穩(wěn)健,定價(jià)合理有效,不僅完善了相應(yīng)品種的價(jià)格形成機(jī)制和多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系,同時(shí)也豐富了相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,提高了衍生品市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”的能力和水平。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解,不少產(chǎn)業(yè)客戶開(kāi)始利用其開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理,結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和行情預(yù)判,構(gòu)建靈活多樣的期權(quán)組合,以滿足自身個(gè)性化、多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。 上市首月運(yùn)行平穩(wěn) 截至9月26日收盤,菜籽油期權(quán)合約累計(jì)成交30.42萬(wàn)手,持倉(cāng)約2.46萬(wàn)手;花生期權(quán)合約累計(jì)成交29.83萬(wàn)手,持倉(cāng)約3.72萬(wàn)手。 “菜籽油和花生期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格符合實(shí)值合約價(jià)格高于虛值合約、遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約的單調(diào)性表現(xiàn),從定價(jià)上無(wú)明顯套利機(jī)會(huì)。菜籽油期權(quán)隱含波動(dòng)率基本保持在23%—28%的區(qū)間范圍內(nèi),標(biāo)的歷史波動(dòng)率在28%—33%區(qū)間,IV(隱含波動(dòng)率)與HV(歷史波動(dòng)率)相對(duì)較為匹配,且期權(quán)定價(jià)并未出現(xiàn)高估情況,上市以來(lái)隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率均逐步回落?;ㄉ跈?quán)隱含波動(dòng)率基本保持在25%—30%的區(qū)間范圍內(nèi),標(biāo)的歷史波動(dòng)率在19%—23%區(qū)間,IV較HV相對(duì)偏高,這與近期花生期貨價(jià)格連續(xù)走高、風(fēng)險(xiǎn)管理需求旺盛等有關(guān)?!狈秸衅谄谪浹芯繂T牛秋樂(lè)對(duì)記者說(shuō)。 市場(chǎng)普遍認(rèn)為,菜籽油和花生期權(quán)上市首月較好的流動(dòng)性表現(xiàn)和理性穩(wěn)健的運(yùn)行情況,是多年來(lái)期權(quán)市場(chǎng)培育工作的有效反饋。 “從產(chǎn)業(yè)應(yīng)用角度看,菜籽油及花生期權(quán)的上市,也令油脂油料行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱愈加豐富。實(shí)際上,國(guó)內(nèi)粕類及油類期權(quán)已上市較長(zhǎng)時(shí)間,鄭商所近年來(lái)也在不斷創(chuàng)新期權(quán)市場(chǎng)培育形式,通過(guò)主辦和支持會(huì)員單位舉辦期權(quán)專題線上線下活動(dòng)、開(kāi)展‘產(chǎn)業(yè)基地’建設(shè)、設(shè)置期權(quán)專項(xiàng)獎(jiǎng)等形式持續(xù)開(kāi)展市場(chǎng)培育工作?!币坏缕谪浧跈?quán)資深分析師曹柏楊說(shuō)。 據(jù)了解,為滿足產(chǎn)業(yè)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求,提升油脂油料行業(yè)利用期貨及衍生品市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)能力,在菜籽油和花生期權(quán)上市前后,鄭商所舉辦了一系列市場(chǎng)培育活動(dòng),從合約設(shè)計(jì)思路規(guī)則到期權(quán)策略在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)中的實(shí)際運(yùn)用以及在投資中的應(yīng)用展望,包含了市場(chǎng)關(guān)注的方方面面,為菜籽油和花生期權(quán)的進(jìn)一步推廣和市場(chǎng)培育打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至目前,該活動(dòng)已經(jīng)舉辦六場(chǎng),累計(jì)200多家產(chǎn)業(yè)企業(yè)共計(jì)4000多人在線觀看。 產(chǎn)業(yè)積極運(yùn)用期權(quán)工具輔助生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 事實(shí)上,油脂油料產(chǎn)業(yè)是運(yùn)用期貨工具最成熟的行業(yè)之一,因此,菜籽油和花生期權(quán)的推出具有較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。 “對(duì)油脂油料行業(yè)多數(shù)企業(yè)而言,期權(quán)工具并不陌生,我們可以看到,菜籽油及花生期權(quán)上市以來(lái),產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與興趣濃厚,企業(yè)可以結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀,根據(jù)自身現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)情況,利用期權(quán)工具構(gòu)建適當(dāng)?shù)钠跈?quán)策略,在采購(gòu)環(huán)節(jié)或庫(kù)存保值環(huán)節(jié)配合期貨工具進(jìn)行操作,從而精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)套保目標(biāo),以及在極端行情下通過(guò)買入期權(quán)的方式管理市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn),或通過(guò)滾動(dòng)賣出期權(quán)的操作,配合自身的現(xiàn)貨及期貨頭寸以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和增強(qiáng)收益的目的,從而實(shí)現(xiàn)‘降本增效’的目標(biāo)?!辈馨貤钫f(shuō)。 花生期權(quán)上市初期,就有一批產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始嘗試?yán)闷跈?quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。以花生深加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)的河南南乳食品有限公司完成花生期權(quán)首單交易,該公司總經(jīng)理張顯朝介紹,因擔(dān)心新季花生價(jià)格上漲,考慮到成本和未來(lái)的可能性,結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況,公司嘗試購(gòu)買虛值看漲期權(quán)并取得了較好收益。 “花生期權(quán)上市后,既給我們行業(yè)增添了新的保值工具,又豐富了保值模式,使得保值更加精準(zhǔn),既能對(duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行保護(hù),又能對(duì)期貨頭寸進(jìn)行保護(hù),還能降低交易成本和提高資金使用率?!睆堬@朝表示。 在好想你物產(chǎn)公司副總經(jīng)理王星看來(lái),花生期貨上市一年來(lái),整體運(yùn)行平穩(wěn)、交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,公司利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成效明顯。期權(quán)上市后,公司可以利用期權(quán)組合策略,降低套保成本,實(shí)現(xiàn)更好地風(fēng)險(xiǎn)管理。 “在菜籽油期權(quán)上市前,場(chǎng)外期權(quán)和含權(quán)貿(mào)易這些新的工具已經(jīng)在市場(chǎng)中出現(xiàn),通過(guò)早期的學(xué)習(xí),我們了解到期權(quán)作為一種新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)具有重要意義。菜籽油期權(quán)的上市使我們?cè)诂F(xiàn)有期貨工具基礎(chǔ)上有了更多手段應(yīng)對(duì)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)。”西安西糧巧樂(lè)福油脂有限公司總經(jīng)理張棉超表示,對(duì)于期權(quán)工具,他們尚處于學(xué)習(xí)和摸索階段,希望通過(guò)摸索與實(shí)踐,使期權(quán)能夠真正成為企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。 王星表示,企業(yè)可以根據(jù)目前所持有的現(xiàn)貨以及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,在現(xiàn)有期貨套保的頭寸下買入或賣出期權(quán),彌補(bǔ)現(xiàn)貨或期貨中可能出現(xiàn)的損失,達(dá)到鎖定或降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。 不過(guò),需要注意的是,在日常交易過(guò)程中,要提前計(jì)劃,針對(duì)企業(yè)持倉(cāng)做對(duì)應(yīng)策略的同時(shí),充分考慮可能遇到的風(fēng)險(xiǎn),做好風(fēng)控。 張顯朝表示,相對(duì)而言,期權(quán)能夠降低交易成本、提高資金利用率,緩解企業(yè)資金壓力。另外,期權(quán)還能夠滿足多樣化的保值需求,期權(quán)有四個(gè)方向,能夠相互結(jié)合,構(gòu)造不同的風(fēng)險(xiǎn)管理組合。此外,期權(quán)對(duì)花生產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨貿(mào)易有很大幫助,既有利于規(guī)避企業(yè)原料價(jià)格上行的風(fēng)險(xiǎn),又能夠幫助企業(yè)解決庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)豐富了貿(mào)易模式,從原來(lái)1.0的“背靠背”貿(mào)易到2.0的期現(xiàn)基差貿(mào)易再到3.0的含權(quán)貿(mào)易,使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。 在張棉超看來(lái),期權(quán)專業(yè)性更強(qiáng),應(yīng)用場(chǎng)景也更為廣泛。“比如在價(jià)格持續(xù)保持某一趨勢(shì)運(yùn)行過(guò)程中,期貨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理僅能實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo),而期權(quán)在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留了獲得超額利潤(rùn)的可能性。”張棉超認(rèn)為,就如同期貨市場(chǎng)發(fā)展成熟使得基差交易興起,有效使用期權(quán)工具可能是適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的重要保障,同時(shí)期權(quán)也能彌補(bǔ)當(dāng)前單一使用期貨工具存在的一些不足。 “對(duì)實(shí)體企業(yè)來(lái)講,利用期權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)具有不可替代的靈活性,在不同的市場(chǎng)環(huán)境下,利用現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)可以構(gòu)造不同的組合,以適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化。”牛秋樂(lè)表示,尤其是在當(dāng)前疫情影響持續(xù)、海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策快速收緊、全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素的影響下,大宗商品價(jià)格波動(dòng)更趨復(fù)雜,實(shí)體企業(yè)可以利用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,比如在重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或事件發(fā)生前,通過(guò)買入期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn);也可以在市場(chǎng)價(jià)格空間有限的情況下,通過(guò)賣出期權(quán)收取權(quán)利金來(lái)增強(qiáng)收益。隨著對(duì)期權(quán)的逐步熟悉,企業(yè)通過(guò)同時(shí)操作多個(gè)期權(quán)合約可以實(shí)現(xiàn)更為靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理,比如企業(yè)可以通過(guò)買入看跌期權(quán)同時(shí)賣出看漲期權(quán)的方式,構(gòu)建“領(lǐng)子期權(quán)組合”來(lái)縮減投入權(quán)利金成本并鎖定采購(gòu)的最低和最高價(jià)格。實(shí)體企業(yè)可以通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)判和期權(quán)的結(jié)構(gòu)型思維,利用期權(quán)工具解決日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的很多難題。 事實(shí)上,期權(quán)可以用更豐富的策略來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理,以實(shí)現(xiàn)不同的效果?;丈唐谪浹芯克跈?quán)部負(fù)責(zé)人李紅霞介紹,具體來(lái)看,如買入看跌期權(quán)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),仍可獲得標(biāo)的價(jià)格上漲的潛在收益;備兌策略可在特定情況下增厚利潤(rùn);跨式/寬跨式策略可實(shí)現(xiàn)立體化戰(zhàn)略,對(duì)標(biāo)的的波動(dòng)率進(jìn)行系統(tǒng)的交易。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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