數(shù)據(jù)來源：同花順、東航期貨投資咨詢部

今年上半年，天然橡膠價(jià)格一直在一個(gè)偏弱勢(shì)震蕩的區(qū)間中運(yùn)行，若以滬膠主力連續(xù)合約來看，上半年滬膠主力合約最高價(jià)13690元/噸，最低價(jià)格11550元/噸，截止5月15日收盤在12305元/噸。最大波動(dòng)幅度僅2000元/噸左右，對(duì)天然橡膠價(jià)格來說這并不是一個(gè)特別劇烈的波動(dòng)。目前來看，天然橡膠價(jià)格在上行和下探空間上仍缺乏深度支持。

進(jìn)入4月份后，通常國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)逐步進(jìn)入新的割膠季節(jié)。不過，由于云南主產(chǎn)區(qū)在4月份經(jīng)歷了一番持續(xù)的高溫干旱天氣，天然橡膠正常割膠進(jìn)程受到一定阻礙。出于對(duì)新割膠季節(jié)天然橡膠產(chǎn)量的擔(dān)憂，疊加近期國儲(chǔ)輪儲(chǔ)天然橡膠的傳聞，5月份滬膠2309合約價(jià)格2周來最大價(jià)格漲幅超過700元/噸，遠(yuǎn)期滬膠2401合約價(jià)格最大漲幅則有超過1000元/噸。由此可見，本次天然橡膠價(jià)格上漲核心在于市場(chǎng)對(duì)本年度新膠倉單可能會(huì)面臨下降的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：同花順、東航期貨投資咨詢部

從交易所公布的倉單數(shù)據(jù)來看，截止5月15日，上海期貨交易所天然橡膠倉單規(guī)模在18.2萬噸左右，這一倉單水平要比2022年同期低了有7萬余噸，略高于2021年同期。但這并不表明國內(nèi)的天然橡膠供給資源變少了，但在天然橡膠主要集散地青島地區(qū)，目前天然橡膠的庫存總量則處于近三年的高位，庫存總量同比增幅有超過40萬噸。這說明國內(nèi)橡膠市場(chǎng)當(dāng)前的供給總量依然是非常充裕的，只是上期所的天然橡膠可交割倉單規(guī)模并不很高。因此，天然橡膠市場(chǎng)以倉單稀缺為題材推高天然橡膠價(jià)格，其可持續(xù)性當(dāng)是存疑。

數(shù)據(jù)來源：同花順、東航期貨投資咨詢部

從下游需求來看，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年4月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成213.3萬輛和215.9萬輛；環(huán)比分別下降17.5%和11.9%，同比分別增長76.8%和82.7%。2023年1-4月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成835.5萬輛和823.5萬輛，同比分別增長8.6%和7.1%。1-4月國內(nèi)汽車市場(chǎng)累計(jì)產(chǎn)銷同比實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。其中，商用車產(chǎn)銷在1-4月份分別完成130.3萬輛和128.6萬輛，同比均增長8.8%。這一點(diǎn)我們也可以通過今年的全鋼胎開工率要顯著好于去年同期得到進(jìn)一步驗(yàn)證。雖然如此，國內(nèi)橡膠庫存偏高的問題依然客觀存在，需求端溫和復(fù)蘇對(duì)天然橡膠價(jià)格會(huì)有提振作用，但還不至于走到供求關(guān)系出現(xiàn)緊張的地步。

綜上分析，筆者認(rèn)為短期天然橡膠價(jià)格有一個(gè)慣性反彈的勢(shì)頭，倘若云南產(chǎn)區(qū)正常割膠開啟，天然橡膠價(jià)格仍會(huì)面臨因供給端改善而出現(xiàn)的價(jià)格回探。當(dāng)然，隨著需求端逐步走向復(fù)蘇，這對(duì)天然橡膠價(jià)格的交投重心或有提升。預(yù)計(jì)滬膠2309合約膠價(jià)的波動(dòng)大概率局限在11500元/噸～13500元/噸之間。

（東航期貨 楊文虎）