掛牌交易的8個(gè)合約漲跌不一

6月19日，氧化鋁期貨（代碼AO）在上期所正式掛牌交易。首批掛牌8個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)為2665元/噸。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，主力合約AO2311的首筆成交，買入方為嘉能可有限公司，賣出方為中鋁國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司。

從成交表現(xiàn)來(lái)看，上市首個(gè)交易日，氧化鋁期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，當(dāng)日成交量共計(jì)10.07萬(wàn)手（單邊，下同），持倉(cāng)1.47萬(wàn)手，成交金額為54.62億元。去年國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量約為7821.5萬(wàn)噸，上市首日氧化鋁期貨各合約成交量約占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的2.6%。

價(jià)格方面，主力2311合約開(kāi)盤價(jià)2730元/噸，收于2721元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)上漲56元/噸，漲幅為2.10%。掛牌交易的8個(gè)合約漲跌不一，近月合約以上漲為主，遠(yuǎn)月合約以下跌為主。整體來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出Back結(jié)構(gòu)。

南華期貨分析師夏瑩瑩表示，AO2311合約至AO2406合約整體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁建成產(chǎn)能相對(duì)電解鋁處于過(guò)剩狀態(tài)，因此遠(yuǎn)端價(jià)格表現(xiàn)較弱。

按上海有色網(wǎng)（SMM）6月19日氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2814元/噸計(jì)算，AO2311期貨合約貼水現(xiàn)貨93元/噸。新湖期貨分析師孫匡文認(rèn)為，氧化鋁期貨貼水現(xiàn)貨，與氧化鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的基本面有直接關(guān)系。產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩意味著產(chǎn)量彈性強(qiáng)，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期強(qiáng)，反饋為期貨貼水。

從近期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，孫匡文表示，二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格呈逐步下行態(tài)勢(shì)，目前已跌至部分氧化鋁企業(yè)的成本線以下。由于氧化鋁新產(chǎn)能大量投放，而下游電解鋁產(chǎn)能運(yùn)行則受電力供應(yīng)短缺影響回升力度受限，氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩趨勢(shì)明顯。與此同時(shí)，氧化鋁生產(chǎn)材料成本下跌、能源成本下降也使得生產(chǎn)成本重心下移。供需基本面走弱疊加成本下降，導(dǎo)致氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格下行。

方正中期期貨分析師胡彬?qū)τ浾弑硎?，目前，山東地區(qū)新增產(chǎn)能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，河南以及西南地區(qū)此前檢修產(chǎn)能也已經(jīng)恢復(fù)，只有山西有部分產(chǎn)能少量減產(chǎn)，氧化鋁供給整體維持寬松狀態(tài)。由于供強(qiáng)需弱的格局延續(xù)，氧化鋁企業(yè)價(jià)格主導(dǎo)權(quán)相對(duì)較弱，即便在現(xiàn)階段利潤(rùn)空間有限的情況下，氧化鋁價(jià)格也很難大幅走強(qiáng)。

但孫匡文稱，需要注意的是，氧化鋁生產(chǎn)靈活度高，企業(yè)開(kāi)停工成本較低，這賦予了企業(yè)較強(qiáng)的供應(yīng)調(diào)節(jié)能力，也就是說(shuō)一旦出現(xiàn)持續(xù)性虧損，企業(yè)采取減產(chǎn)措施的可能性大，將帶來(lái)供應(yīng)階段性減少的情況。“目前現(xiàn)貨價(jià)格已跌至部分氧化鋁企業(yè)的成本線以下，氧化鋁期貨價(jià)格已有較大幅度貼水，考慮到四季度是能源消費(fèi)旺季，天然氣價(jià)格屆時(shí)或出現(xiàn)季節(jié)性上漲，同時(shí)北方大氣污染防治要求一定程度上會(huì)影響氧化鋁生產(chǎn)，屆時(shí)或?qū)⒋嬖陔A段性減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這也將給予AO2311合約一定的預(yù)期支撐，因此氧化鋁期貨價(jià)格的整體下行空間較有限?！?/p>

展望后市，夏瑩瑩認(rèn)為，基于氧化鋁建成產(chǎn)能相對(duì)電解鋁已經(jīng)過(guò)剩，電解鋁本身又逼近4500萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的“天花板”，同時(shí)由于氧化鋁供給彈性強(qiáng)于電解鋁，中長(zhǎng)期氧化鋁適合逢高沽空。從短期來(lái)看，氧化鋁期貨自AO2311合約開(kāi)始，前有云南電解鋁復(fù)產(chǎn)，后有采暖季臨近，近端過(guò)剩問(wèn)題或有改善，疊加近期成本端的下跌已較為充分，預(yù)計(jì)上市初期價(jià)格可能獲得短期支撐，同時(shí)合約結(jié)構(gòu)上或依舊維持Back形態(tài)。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，她表示，上游氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)為氧化鋁價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品已產(chǎn)未銷、已銷未定價(jià)、已定價(jià)對(duì)方違約等，由于氧化鋁過(guò)剩問(wèn)題較為顯著，且當(dāng)前價(jià)格對(duì)部分低成本企業(yè)而言仍有利潤(rùn)空間，建議企業(yè)可根據(jù)自身資金情況和風(fēng)控要求盡早做好套期保值工作。對(duì)于下游電解鋁生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，氧化鋁期貨有利于電解鋁企業(yè)提前鎖定生產(chǎn)加工利潤(rùn)，但基于鋁廠當(dāng)前平均利潤(rùn)空間充裕，建議可借助電解鋁期貨更好地鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。