部分合約條款有差異化設(shè)計，但與已上市期權(quán)合約設(shè)計思路相同

7月3日，鄭州商品交易所發(fā)布公告，就純堿、短纖、錳硅、硅鐵、尿素及蘋果等（下稱純堿等）6個期權(quán)合約向市場公開征求意見。

據(jù)了解，我國純堿等品種產(chǎn)銷量多年均居世界首位，現(xiàn)貨市場規(guī)模較大，多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各品種相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量均逾千家，整體避險需求較大。此外，近年來，受全球疫情、地緣政治等因素沖擊，純堿等品種價格波動幅度加大，產(chǎn)業(yè)面臨的市場形勢復(fù)雜，相關(guān)市場主體在積極參與期貨市場的同時，呼吁盡快上市期權(quán)合約，迫切需要多樣化、精細化的衍生工具來規(guī)避日常經(jīng)營風險。

據(jù)此次公布的征求意見稿，純堿等期權(quán)多數(shù)合約條款與已上市期權(quán)保持一致。其中，交易單位均為1手標的期貨合約，方便交易者對沖期貨部位風險；漲跌停板幅度與標的期貨相同，防止期權(quán)價格大幅波動帶來的風險；行權(quán)價格數(shù)量為覆蓋標的期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍，可以有效覆蓋標的期貨價格波動范圍，滿足交易者對虛值、平值、實值期權(quán)的避險需求；行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)，給交易者提供靈活的選擇，也有利于保持期權(quán)和期貨價格更強的關(guān)聯(lián)性。

此外，根據(jù)國內(nèi)實際情況和品種特點，部分合約條款有一定差異化設(shè)計，但與已上市期權(quán)合約設(shè)計思路相同。在最小變動價位、合約月份、行權(quán)價格間距等合約條款設(shè)計中，進一步貼近市場需求；在期權(quán)最后交易日（到期日）等條款設(shè)計中，牢牢守住風險底線，兼顧市場流動性。

具體來看，一是最小變動價位。從國內(nèi)期權(quán)市場運行情況來看，Delta絕對值在0.2—0.5之間的虛值、平值期權(quán)合約（即期權(quán)價格波動為期貨的1/5—1/2）較為活躍，純堿、短纖、尿素、蘋果期權(quán)最小變動價位設(shè)置為0.5元/噸，相當于標的期貨（純堿、尿素、蘋果期貨為1元/噸，短纖為2元/噸）的1/4—1/2，錳硅、硅鐵期權(quán)最小變動價位設(shè)置為1元/噸，相當于標的期貨（2元/噸）的1/2，有利于期權(quán)價格及時、有效反映標的價格變動，滿足市場交易需求。

二是合約月份。純堿、短纖、尿素期權(quán)合約月份設(shè)計與PTA、甲醇等工業(yè)品期權(quán)保持一致，均為標的期貨合約中的連續(xù)兩個近月及持倉量超過10000手的活躍月份。同時考慮錳硅、硅鐵期現(xiàn)貨市場情況，相應(yīng)期權(quán)合約月份設(shè)計為標的期貨合約中的連續(xù)兩個近月及持倉量超過5000手的活躍月份。蘋果期權(quán)合約月份設(shè)計與白糖、棉花、菜粕等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)保持一致，為標的期貨合約中的連續(xù)兩個近月及持倉量超過5000手的活躍月份。這樣設(shè)計既能有效滿足交易需求，也有利于集中流動性，提高市場運行效率。

三是行權(quán)價格間距。根據(jù)國際成熟市場慣例與鄭商所已上市期權(quán)品種設(shè)計經(jīng)驗，行權(quán)價格間距與行權(quán)價格比值為1%—2%，純堿等期權(quán)行權(quán)價格間距擬采用相同設(shè)計思路。根據(jù)各品種近年來期現(xiàn)貨價格主要波動區(qū)間，純堿、尿素期權(quán)行權(quán)價格位于1000—2000元/噸時，行權(quán)價格間距為20元/噸，區(qū)間以下和以上分別取10元/噸和40元/噸；短纖、錳硅、硅鐵、蘋果期權(quán)行權(quán)價格位于5000—10000元/噸時，行權(quán)價格間距為100元/噸，區(qū)間以下和以上分別取50元/噸和200元/噸。各段行權(quán)價格間距與行權(quán)價格的比值均在1%—2%的比值范圍內(nèi)。

四是最后交易日（到期日）。純堿、短纖、錳硅、硅鐵、尿素期權(quán)的最后交易日和到期日與鄭商所已上市期權(quán)現(xiàn)行合約規(guī)則保持一致。蘋果期權(quán)到期日為標的期貨交割月份前兩個月最后一個日歷日之前（含該日）的倒數(shù)第3個交易日，與鄭商所其他已上市期權(quán)的到期日不同，但設(shè)計思路保持一致，即均在標的期貨梯度限倉調(diào)整前到期。一方面，期權(quán)到期日盡量接近標的期貨交割月，有利于企業(yè)更好地使用期權(quán)開展套期保值；另一方面，蘋果期權(quán)在標的期貨梯度限倉調(diào)整（期貨交割月份前兩個月最后一個日歷日）前到期，可以降低期權(quán)行權(quán)對期貨臨近交割月運行的影響。

鄭商所相關(guān)負責人對期貨日報記者表示，在純堿等期權(quán)合約設(shè)計過程中，鄭商所經(jīng)充分調(diào)查研究，多次向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機構(gòu)、期貨公司及做市商等征求意見，最終形成本次征求意見稿。研發(fā)上市純堿等期權(quán)，能夠更好滿足實體企業(yè)多樣化和精細化的避險需求，助力中小微企業(yè)紓困解難，提升相關(guān)品種期貨市場運行質(zhì)量，促進期貨市場功能進一步發(fā)揮，對于服務(wù)國家戰(zhàn)略和宏觀決策具有重要意義。