尿素目前雖處于農(nóng)需淡季,但期貨盤面并不平淡,上周五尿素期貨合約再度強(qiáng)勢上漲,且漲幅較大的合約為2310、2311、2312合約。對于該現(xiàn)象,我們認(rèn)為是市場對于年內(nèi)的尿素供需格局預(yù)期偏緊所致。接下來我們從供需層面對尿素做一個年內(nèi)的展望。 供給方面,年底前仍有超過200萬噸產(chǎn)能即將投放,整體供給維持寬松的局面,目前日產(chǎn)超過17萬噸。對于下半年供給,考慮到尿素利潤維持高位,工廠開工積極性較高,我們認(rèn)為除了年底的氣頭裝置檢修可能導(dǎo)致供給短期下降外,其余時間供給將保持寬松格局。 農(nóng)業(yè)需求方面,上半年農(nóng)需旺季已經(jīng)過去。上半年價格一路下行,下游采購積極性不高,部分夏季農(nóng)需后移,導(dǎo)致今年6—7月份農(nóng)需較往年明顯增加。但從宏觀政策面來看,今年還是以“穩(wěn)玉米擴(kuò)大豆”為主,預(yù)計(jì)尿素需求總量保持平穩(wěn)。今年1—7月農(nóng)業(yè)需求已經(jīng)明顯高于去年同期農(nóng)需量,因此,下半年直接施用的尿素需求預(yù)計(jì)將大幅減少。 工業(yè)需求方面,復(fù)合肥方面,需求與農(nóng)業(yè)節(jié)奏較為一致,下半年整體需求較為穩(wěn)定。板材方面,今年地產(chǎn)竣工面積累計(jì)值同比大幅回升,對于板材需求有一定提振。按照季節(jié)性來看,三聚氰胺及甲醛開工在四季度也將季節(jié)性回升。因此,下半年工業(yè)方面,我們預(yù)計(jì)有超過1000萬噸的尿素需求。 出口方面,我們認(rèn)為是下半年以來尿素走強(qiáng)的主要原因之一。隨著國際市場企穩(wěn)反彈,我國尿素出口窗口打開。國際市場主流地區(qū)尿素FOB價格在400—420美元/噸不等,高于中國FOB價格,引發(fā)國內(nèi)集港行情,預(yù)計(jì)7月尿素出口量在50萬噸以上。而對于下半年出口行情,我們認(rèn)為在國內(nèi)供給寬松的背景下,每月尿素出口預(yù)計(jì)將在40萬噸以上。 庫存端,目前工廠庫存維持歷史極低水平,低于30萬噸,港口庫存有所回升,但沒有超過30萬噸。國內(nèi)整體庫存水平較低,導(dǎo)致目前現(xiàn)貨堅(jiān)挺,基差較強(qiáng)。根據(jù)我們對下半年的尿素供需的預(yù)估,雖然整體供給較為寬松,但在四季度淡儲需求及出口需求回歸之下,尿素預(yù)計(jì)不會明顯過剩,難有大幅的累庫。 因此,低庫存背景下,現(xiàn)貨可能延續(xù)堅(jiān)挺,基差繼續(xù)維持高位,策略面建議跨期正套逢低布局。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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