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吳棋瀅:7月財政數(shù)據(jù)與后續(xù)兩大關鍵線索

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-08-23 12:15:00 來源:廣發(fā)證券 作者:吳棋瀅

7月公共財政收入同比1.9%,低于前值的5.6%;扣除留抵退稅因素后,可比口徑下公共財政收入同比-4.8%,高于前值的-10.2%。財政收入同比仍在負增長區(qū)間,是同期名義增長低位的反映;但降幅有所收窄,與經(jīng)濟處于弱勢平穩(wěn)區(qū)間的特征一致。


自然口徑下,7月一般公共預算收入同比1.9%(前值5.6%)。自然口徑增速的下臺階來自6月財政收入增速仍然存在去年留抵退稅政策帶來的低基數(shù)擾動,而7月這一擾動因素已接近尾聲。


因此我們看到,7月可比口徑下的一般公共預算收入同比為-4.8%,降幅較前期的-10.2%已有所收窄。一則來自6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比回升的滯后反映,工業(yè)和消費領域好于4-5月有關;二是與去年同期經(jīng)濟小幅放緩有關。


結構上看表現(xiàn)也是如此,7月一般公共預算中,自然口徑下稅收收入同比4.5%(前值13.6%),可比口徑下稅收收入同比-3.3%(前值-9.0%);非稅收入同比-14.9%(前值-14.0%)。自然口徑下,稅收收入為上拉項,拉高7月公共財政收入增幅3.9個百分點,非稅收入為拖累項,拉低7月公共財政收入增幅2個百分點。


分稅種看,可比口徑下國內(nèi)增值稅同比增速較前值回升9.5個百分點、企業(yè)所得稅回升5.2個百分點、國內(nèi)消費稅回升6個百分點;個人所得稅同比增速則較前值下降4.8個百分點,前三項應與6月工業(yè)和消費等領域的經(jīng)濟活動一度較4-5月好轉有關;個稅的下降或與個稅優(yōu)惠政策、財產(chǎn)性收入、就業(yè)市場等領域有關。


另一表現(xiàn)相對較好的稅種為車輛購置稅,7月同比增速回升5.3個百分點,這與近月汽車零售漸趨活躍的情況基本匹配。其他稅種表現(xiàn)則較為平淡,如進出口環(huán)節(jié)相關的三項稅種均較前期有所下行,反映了5-7月中性偏弱的外貿(mào)。


7月國內(nèi)增值稅自然口徑下同比34.4%(前值112.3%),可比口徑下同比2.9%(前值-6.6%);企業(yè)所得稅同比-16%(前值-21.2%)、國內(nèi)消費稅同比14.5%(前值8.5%)。與6月環(huán)比好轉的消費與工業(yè)有關。而7月增速下行的主要稅種是個人所得稅,同比增速-0.8%(前值4.0%)。


外貿(mào)相關稅種變化方向一致,進出口環(huán)節(jié)均表現(xiàn)偏弱,反映同期內(nèi)外需水平。7月進口貨物增值稅、消費稅同比-4.8%(前值-3.6%)、外貿(mào)企業(yè)出口退稅4.1%(前值20.6%)、關稅-10.6%(前值-9.2%)。


地產(chǎn)與土地相關稅種7月的邊際貢獻轉為正值,但這主要來自低基數(shù)因素。7月地產(chǎn)與土地相關稅種合并后的同比增速為4.0%(前值-22.5%),其中,房產(chǎn)稅同比20.1%(前值-18.0%)、契稅同比-2.0%(前值-8.6%)、土地增值稅同比0.2%(前值-27.6%)、城鎮(zhèn)土地使用稅同比1.3%(前值-23.9%)、耕地占用稅同比-20.5%(前值-41.1%)。


車輛購置稅則表現(xiàn)相對較好,7月同比25.0%(前值19.7%),拉高全國財政收入增幅0.23個百分點。反映6月汽車零售邊際好轉的事實。



支出方面,7月公共財政支出同比-0.8%,較前值的-2.5%有所收斂,但仍位于負增區(qū)間。支出分項中表現(xiàn)較強的有教育、社保就業(yè)、環(huán)境保護等,其中教育與社保就業(yè)在今年1-7月表現(xiàn)持續(xù)強勁,社保領域支出上升反映的是財政的穩(wěn)民生功能。


而基建三項表現(xiàn)則較6月明顯放緩,這與7月同期基建同比增速轉弱相互映射。從同樣邏輯看,8月專項債發(fā)行節(jié)奏有所加快,8-9月基建相關支出分項有望回升。


7月一般公共預算支出同比延續(xù)6月的負增水平,錄得-0.8%(前值-2.5%)。支出占比6.4%,基本為近年同期除2019年外的最弱水平。


分項方面,7月支出同比增速由高到低分別為:環(huán)境保護(同比16.0%,拉高支出增幅0.3個百分點)、教育(同比2.6%,拉高支出增幅0.4個百分點)、社保就業(yè)(同比2.5%,拉高支出增幅0.4個百分點)、交通運輸(同比-0.3%)、文化旅游體育與傳媒(同比-1.6%)、債務付息(同比-2.6%)、衛(wèi)生健康(同比-2.9%)、農(nóng)林水事務(同比-4.0%)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(同比-6.7%)、科學技術(同比-16.6%)。


可見,7月支出結構中基建三項(農(nóng)林水事務、交通運輸、城鄉(xiāng)社區(qū)事務)表現(xiàn)偏弱,不再延續(xù)6月的回升態(tài)勢,這與7月走弱的基建投資增速相吻合,根源或來自前期專項債發(fā)行節(jié)奏的放緩。而8月專項債發(fā)行節(jié)奏再次加速,財政支出中的基建類占比有望在次月回升。


政府性基金收入7月同比-6.0%,較前期的-19.5%降幅有明顯收窄。其中土地出讓收入同比-10.1%,高于前值的-24.3%。


不過不能就此得出土地市場已好轉的結論,6月同比增速較低,月度之間的波動尚不能證明趨勢。往后看,考慮到7月地產(chǎn)銷售和投資端相關數(shù)據(jù)仍偏弱,短期內(nèi)土地市場可能仍會延續(xù)弱勢。和收入對應,7月政府性基金支出-35.9%,較前值-42.7%小幅修復。


7月政府性基金預算收入同比-6.0%(前值-19.5%),其中,國有土地使用權出讓收入同比-10.1%(前值-24.3%);政府性基金預算支出同比-35.9%(前值-42.7%),其中,國有土地使用權出讓收入安排的支出同比-12.8%(前值-29.9%)。


需要注意的是,6月廣義財政收入同比-19.5%,是在低基數(shù)基礎上的進一步降低,為近期最弱表現(xiàn),因此7月同比增速的邊際回升并不意味著土地市場的趨勢性向好。


并且考慮到目前地產(chǎn)與土地相關的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然偏弱,呈底部徘徊趨勢,因此整體看三季度廣義財政收入大概率也將表現(xiàn)偏弱,為年內(nèi)底部區(qū)域。


而支出部分由于同時受到收入端和專項債發(fā)行節(jié)奏的影響,因此8-9月專項債發(fā)行節(jié)奏的加快大概率將帶動三季度廣義財政支出增速的回升。



今年下半年財政領域的破局變量之一是房地產(chǎn)政策,在7月24日政治局會議已明確提出“適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢,適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的情況下,政策的逐步落地實施將會通過“地產(chǎn)銷售-地產(chǎn)投資和土地市場-廣義財政收入”這一鏈條改善廣義財政狀況;


破局變量之二是一攬子化債政策,若一攬子化債政策這一增量實現(xiàn),短期看將緩解償債付息的分流效應、增加顯隱性債務的安全邊際,釋放財政的逆周期空間,為明年更為積極的財政政策創(chuàng)造有利條件;中期看它將優(yōu)化地方政府資產(chǎn)負債結構、擴大地方在合意方向上的杠桿空間。

責任編輯:李燁

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