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張夏 涂婧清:歷次北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向如何影響市場?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-08-31 08:51:40 來源:招商證券 作者:張夏/涂婧清


歷史上北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向如何影響市場?


近兩個交易日美國十年期國債收益率及美元指數(shù)已經(jīng)從高位回落,外資持續(xù)流出的壓力有所緩解,8月24日,25日兩個交易日,分別流入32億和流出24億,從外資凈流入10日移動平均來看北上資金或已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了8月初以來連續(xù)凈流出的趨勢。



歷史上外資大幅流出的情況緩解、企穩(wěn)到轉(zhuǎn)向流入,往往也對應(yīng)了A股筑底到反攻的過程。


2018年以來主要有四次典型的外資大幅流出后轉(zhuǎn)向,分別為2019/4/4-2019/7/5、2020/2/21-2020/7/13、2022/3/2-2022/7/8、2022/9/1-2023/2/28。在這四個區(qū)間,北上資金流出的節(jié)奏較快,凈流出平均持續(xù)時長為30個交易日;而在北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向凈流入后,凈流入持續(xù)時間平均達到60個交易日,且累計凈流入規(guī)模明顯超過此前的流出規(guī)模。



從風(fēng)格層面上看,北上資金轉(zhuǎn)向后往往有利于大盤成長和大盤價值風(fēng)格的表現(xiàn),由于北上資金的審美偏好集中于大市值、高流動性、高成長特征,北上資金大幅流入的階段偏大盤風(fēng)格往往明顯受益,成長和價值風(fēng)格均具有一定超額受益。



從行業(yè)上看,歷史上北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向后總體仍然偏好“核心資產(chǎn)”,具有較高的成長性、穩(wěn)定性、抗風(fēng)險能力等特點的行業(yè)往往獲得北上資金大幅凈買入,主要集中于食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電力設(shè)備等。



當(dāng)前北上資金每日成交額已經(jīng)占到A股總成交額的10%左右,是A股重要邊際增量資金。當(dāng)前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然在持續(xù)削弱,美債收益率已經(jīng)自高位回落,美債利率持續(xù)高企不可持續(xù)。


匯率方面,結(jié)合央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告,我們預(yù)計7.3附近人民幣進一步貶值的空間有限。風(fēng)險方面,各個領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險都在逐漸化解。隨著房地產(chǎn)政策持續(xù)出臺,地產(chǎn)銷售有望逐漸企穩(wěn),房地產(chǎn)領(lǐng)域的債務(wù)問題也會逐漸緩解。


因此,外資持續(xù)流出的壓力也將會逐漸緩解,境外投資者過度悲觀的情緒開始緩解。從中期角度看隨著后續(xù)北上資金企穩(wěn)轉(zhuǎn)向,或階段性帶動A股偏大盤風(fēng)格表現(xiàn)。本周業(yè)績披露期結(jié)束后,不再有業(yè)績披露帶來的情緒沖擊。


此外,8月以來穩(wěn)增長政策持續(xù)落地,優(yōu)化地產(chǎn)政策逐步出臺,地方債發(fā)行提速,經(jīng)濟預(yù)期將會度過最悲觀的階段。隨著市場整體風(fēng)險偏好改善,短期成長風(fēng)格可能會具有更大彈性。

責(zé)任編輯:李燁

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