1、8月制造業(yè)PMI延續(xù)低位小升,非制造業(yè)PMI延續(xù)高位下行。8月制造業(yè)PMI回升0.4個點至49.7%,連續(xù)第3個月回升,基本符合預(yù)期,仍在收縮區(qū)間。8月非制造業(yè)PMI為51.0%,較上月回落0.5個點,連續(xù)第5個月回落,繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢;其中服務(wù)業(yè)PMI回落1個點至50.5%,建筑業(yè)PMI反彈2.6個點至53.8%。8月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)回升0.2個點至51.3%,是今年3月以來首次回升,指向我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動穩(wěn)定擴張。 2、分項看,可重點關(guān)注供需端、貿(mào)易端、價格端、庫存端、就業(yè)端的5大信號: 1)供需均改善,需求回升至擴張區(qū)間。供給端,8月PMI生產(chǎn)指數(shù)51.9%,較上月回升1.7個點,為近5個月以來的高點;需求端,8月PMI新訂單、新出口訂單指數(shù)分別回升0.7、0.4個點至50.2%、46.7%,新訂單指數(shù)4月份以來首次升至擴張區(qū)間,指向需求有所好轉(zhuǎn),但仍明顯弱于供給。行業(yè)看,食品加工、化學(xué)制品、汽車等行業(yè)景氣較高。 2)進出口訂單均回升。出口端,8月新出口訂單回升0.4個點至46.7%,高頻看,8月前20日韓國出口-16.5%(7月-15.2%),出口運價低位企穩(wěn),預(yù)計我國8月出口增速低位小升;進口端,8月進口訂單回升2.1個點至48.9%,側(cè)面反映國內(nèi)經(jīng)濟壓力有所減緩。 3)價格指數(shù)繼續(xù)回升,預(yù)計8月PPI同比-2.5%左右;庫存小幅反彈。價格端,8月原材料價格、出廠價格指數(shù)分別回升4.1、3.4個點,接近正常水平;結(jié)合高頻數(shù)據(jù)持續(xù)回升,預(yù)計8月PPI同比-2.5%左右(7月-4.4%)。 庫存端,8月PMI原材料庫存、產(chǎn)成品庫存分別回升0.2、0.9個點至48.4%、47.2%,仍處于榮枯線下低位,指向庫存水平繼續(xù)回落,去化速度有所放緩。再次提示,預(yù)計下半年庫存可能低位震蕩,全面補庫可能要等明年。 4)大中小企業(yè)景氣普遍回升,就業(yè)指數(shù)走勢分化。8月大中小型企業(yè)PMI分別回升0.5、0.6、0.3個點,但中小企業(yè)景氣仍處于收縮區(qū)間;就業(yè)方面,8月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別變動-0.1、0.4、-0.5個點,均繼續(xù)處于收縮區(qū)間。 5)服務(wù)業(yè)持續(xù)回落,建筑業(yè)小幅反彈。服務(wù)業(yè)方面,8月服務(wù)業(yè)PMI回落1個點至50.5%,服務(wù)業(yè)穩(wěn)步恢復(fù),但增速繼續(xù)放緩。從行業(yè)看,在暑期消費帶動下,運輸、住宿餐飲、文化娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)景氣較高。建筑業(yè)方面,8月建筑業(yè)PMI反彈2.6個點至53.8%,可能與前期臺風(fēng)暴雨的擾動減退有關(guān);其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升4.6個點至58.6%,結(jié)合近期瀝青、水泥等高頻數(shù)據(jù)有所回升,應(yīng)是指向基建項目施工加快。 3、總體看,8月PMI延續(xù)低位反彈、但不少分項仍處收縮區(qū)間,經(jīng)濟真正企穩(wěn)仍需時日。8月PMI連續(xù)第3個月反彈,結(jié)合8月地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)季節(jié)性反彈,指向經(jīng)濟環(huán)比下行壓力繼續(xù)減緩,和我們中期策略《求之于勢—2023年中期宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)展望》中“Q2應(yīng)是全年環(huán)比低點,下半年逐步向正常水平收斂”判斷一致。但考慮到制造業(yè)PMI及不少分項仍在收縮區(qū)間,并結(jié)合8月以來其他高頻數(shù)據(jù),后續(xù)經(jīng)濟壓力仍大、企穩(wěn)仍有待時日。 4、往后看,“信心比黃金重要、形勢比人強”,政策組合拳到了加快落地的關(guān)口,緊盯核心一二線松地產(chǎn)和“一攬子化債方案”。維持前期觀點,基本面看,8月高頻指標(biāo)指向地產(chǎn)、基建有所反彈,但可能包含季節(jié)性、臺風(fēng)暴雨擾動消退等短期影響,預(yù)計多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比可能維持低位、整體經(jīng)濟壓力仍大。政策面看,組合拳到了加快落地的關(guān)口,存量房貸利率下調(diào)、核心一二線松地產(chǎn),均有望很快落地,不過實際效果有待觀察,傾向于認(rèn)為有可能是短暫的“脈沖式反彈”。此外,其他組合拳也有望加快落地,短期緊盯“一攬子化債”、“活躍資本市場”等方向的細(xì)化部署,9月很可能再降準(zhǔn)、地方債也將加快發(fā)行。 風(fēng)險提示:外部環(huán)境、政策力度等超預(yù)期變化。 責(zé)任編輯:李燁 |
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