市場觀點：市場具備持續(xù)反彈條件，重點關注經濟數(shù)據(jù)反饋

9月第1周，在監(jiān)管活躍資本市場政策頻出、印花稅調降，國內地產重磅寬松政策密集出臺改善內部風險偏好，海外加息預期降溫帶動美股反彈緩釋外部風險抑制的環(huán)境下，市場迎來開局上漲，外資流出趨緩，市場成交顯著活躍。展望后市，市場仍有望延續(xù)反彈，中樞有望震蕩上行。一方面，監(jiān)管落實“活躍資本市場、提振投資者信心”的態(tài)度堅決，也凸顯出極大呵護資本市場的態(tài)度；二方面，8月高頻數(shù)據(jù)向好、PMI小幅改善，均顯示經濟有望加快復蘇，市場預期已不再如此前悲觀，疊加地產重磅政策不斷出爐，各地持續(xù)跟進，經濟預期有望繼續(xù)好轉。經濟數(shù)據(jù)如何反饋政策也是后續(xù)市場的重點關注；三方面，隨著美國經濟、就業(yè)等數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定回落，加息預期有所降溫，由此帶動美股持續(xù)反彈，外部風險抑制消除。當下綜合環(huán)境整體有利結合當下較低位位置，對市場無需悲觀，可以更加樂觀一些。

市場熱點1：如何看待近期地產政策密集調整？房地產是否會迎來拐點？近期地產政策密集調整，表明中央政治局會議部署逐步落地，有望提振購房者信心以及市場對于后續(xù)政策的預期，尤其是下調二套房首付比例、LPR加點下限以及“認房不認貸”等改善性需求從中獲益明顯。但綜合來看，對全國商品房銷售提振力度有限、效果有待觀察。其中，2014年“9·30”實施“認房不認貸”等政策組合顯著刺激房地產市場，得益于多重因素共同作用，而當下抑制房價上行的因素依然偏多。如，大城市人口流入趨緩、購房剛需減弱，限購政策并未明顯松動，居民部門房貸實際利率仍然處于較高位置，租賃市場過去幾年明顯發(fā)展等。此外，地方具體落地力度也有望觀察，以及地產基本面數(shù)據(jù)改善，但當前地產政策密集出臺期已過，下一個政策調整窗口或在年底（如果地產數(shù)據(jù)沒有明顯改善）。

市場熱點2：如何看待近期托底經濟、活躍資本市場各項政策密集出臺？（包括地產政策）近期托底經濟、活躍資本市場各項政策密集出臺，托底經濟態(tài)度清晰、明確，打消了市場尤其是外資顧慮，有利于筑牢經濟底部、提振風險偏好。

市場熱點3：如何看待美債利率回落？以及美聯(lián)儲加息預期再度修正？市場對鮑威爾Jackson Hole講話解讀的預期逐步修正，同時非農數(shù)據(jù)、二季度GDP增速終值、ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、7月JOLTs職位空缺等數(shù)據(jù)均指向美國就業(yè)數(shù)據(jù)放緩，市場對于年內美聯(lián)儲繼續(xù)加息預期回落，有望推動美債收益率繼續(xù)回落、美股持續(xù)反彈，A股的外部風險抑制消除。

行業(yè)配置：積極把握三主線兩主題

9月開局市場底部反彈，帶動大部分行業(yè)上漲，而其中受催化劑帶動的泛TMT、地產重磅政策落地后經濟預期改善下的煤炭和地產下游消費品漲幅居前，此前市場下跌過程中的避險品種如公用、環(huán)保、銀行小幅回撤。后續(xù)對市場可以更樂觀一些，配置上積極尋找機會為主，我們建議重點關注三條主線和兩個主題機會，其中包括：①泛TMT板塊催化迸發(fā)，有望持續(xù)反彈，且電子、通信更是具備中長期配置價值；②景氣指標轉向積極改善的品種，主要是價格持續(xù)上漲的基礎化工、農林牧漁；③估值底部及中長期投資預期有望迎來拐點的醫(yī)藥生物，具備戰(zhàn)略性配置價值；④受十一黃金周出行旅游預期帶動的出行鏈條，包括餐飲、旅游、酒店以及機場航空等；⑤一帶一路峰會有望催化建筑裝飾央國企機會。

市場熱點1：如何看待本周漲幅居前的煤炭行情持續(xù)性？本周煤炭漲幅居前主要是一系列地產政策出臺后，市場對經濟預期短期改善催化所致。煤炭是否出現(xiàn)更持久更大幅度的上漲行情，本質上還需要基本面作為強支撐即煤價持續(xù)大幅上漲，但從當前跟蹤來看供給維持穩(wěn)定，而現(xiàn)實需求并未觀察到顯著提振，地產政策的真實效果還有待觀察和驗證。因此，考慮到當前正值政策出臺后預期改善窗口，短期內（預計不超過1周）煤炭行情仍有望上漲 ，但更大級別的行情還需基本面更明確的證實。

市場熱點2：地產下游（家電、家居）后續(xù)持續(xù)性如何？雖然近期地產政策密集落地，但目前不具備觸發(fā)類似于2014-2016年地產火熱行情發(fā)生的條件，地產政策的實際效果尚有待觀察，我們持謹慎的態(tài)度。但在短期情緒下，板塊有望繼續(xù)短時間上漲（預計不超過1周），但更長時間的行情持續(xù)性預計較弱。

風險提示

美國加息預期強化超預期；國內經濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。