被稱為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美國國債收益率在近期持續(xù)飆升，8月22日，10年期美國國債收益率一度升至4.364%，創(chuàng)下2007年11月以來的最高水平，這也引發(fā)了全球市場的關(guān)注和擔(dān)憂。美國國債收益率是指投資者持有美國政府債券的年化回報(bào)率，它反映了市場對美國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的預(yù)期和信心。美國國債收益率的上升意味著債券價(jià)格的下跌，也意味著借貸成本的上升。那么，美國國債收益率為什么會上升？它對全球市場有什么影響？未來的走勢又會如何呢？

美國國債收益率上升的原因

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期：美國經(jīng)濟(jì)目前最近看起來非常穩(wěn)健，以至于美聯(lián)儲官員在本月晚些時(shí)候發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)展望時(shí)，可能需要將美國2023年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測上調(diào)一倍。亞特蘭大聯(lián)儲發(fā)布的一項(xiàng)受到廣泛關(guān)注的非官方估計(jì)甚至認(rèn)為，美國第三季度折合成年率將增長5.6%。

9月1日美國勞工部公布8月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)新增就業(yè)18.7萬人，高于預(yù)期的17萬人，但修正了6月和7月的新增就業(yè)人數(shù)，修正后較此前降低11萬人。8月失業(yè)率為3.8%，預(yù)期和前值均為3.5%。雖然數(shù)據(jù)有所降溫，但勞動(dòng)力市場依舊強(qiáng)勁，這也增加了市場對通脹和加息的預(yù)期。不過，根據(jù)芝商所分析工具FedWatch的預(yù)測（截至9月7日）來看，9月加息至550-575個(gè)基點(diǎn)的概率低于10%。

圖：9月20日美聯(lián)儲會議的利率預(yù)測概率

美聯(lián)儲縮減量化寬松的信號：美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月底的杰克遜霍爾會議上表示，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)按照預(yù)期發(fā)展，美聯(lián)儲可能在今年年底前開始縮減每月1200億美元的資產(chǎn)購買計(jì)劃。這是美聯(lián)儲首次明確提出縮減量化寬松的時(shí)間表，也是自2008年金融危機(jī)以來首次實(shí)施這一政策調(diào)整。量化寬松是美聯(lián)儲為了應(yīng)對金融危機(jī)和新冠疫情而采取的一種非常規(guī)貨幣政策，目的是通過購買長期債券來降低長期利率，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。量化寬松的縮減意味著美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，也意味著未來利率可能會提高。

美元走強(qiáng)：9月5日，反映美元對一籃子貨幣走勢的美元指數(shù)最高摸到104.9，刷新今年3月以來的新高，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美元的這一波走強(qiáng)從今年7月開始，累計(jì)漲幅已經(jīng)超過5%。美元走強(qiáng)會提高持有美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的吸引力，也會提高持有其他貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的成本。美債收益率的不斷推高，自然也增強(qiáng)了美元的吸引力。

恐慌指數(shù)下降：摩根大通策略師Matejka團(tuán)隊(duì)在最新的一份報(bào)告中表示，市場明顯存在自滿情緒，當(dāng)前恐慌指數(shù)VIX接近歷史低點(diǎn)，而倉位已增加至高于平均的水平。恐慌指數(shù)下降會降低投資者對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，也會降低投資者對避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

美國國債收益率上升的影響

1，提高美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。美國政府債務(wù)在2022年突破30萬億美元，占GDP的比重超過130%，創(chuàng)下歷史新高。美國國債收益率上升意味著美國政府發(fā)行新債券或者再融資舊債券的成本增加，從而加大了債務(wù)負(fù)擔(dān)和還本付息的壓力。美國政府債務(wù)過高可能會影響美國的信用評級和信譽(yù)，也可能會引發(fā)市場對美國債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

2，抑制美國經(jīng)濟(jì)增長。美國國債收益率上升意味著市場利率上升，從而抑制了消費(fèi)者和企業(yè)的借貸和投資活動(dòng)。

3，引發(fā)全球資本外流。美國國債收益率上升意味著持有美國債券的回報(bào)增加，也意味著持有其他資產(chǎn)的相對回報(bào)減少。這會導(dǎo)致全球投資者重新配置資產(chǎn)組合，從風(fēng)險(xiǎn)較高或收益較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)較低或收益較高的資產(chǎn)。

4，全球金融風(fēng)險(xiǎn)。美國國債收益率上升意味著全球金融市場的波動(dòng)性和不確定性增加，也意味著全球金融穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性受到挑戰(zhàn)。美國國債收益率上升會影響全球其他國家的貨幣政策和財(cái)政政策的制定和執(zhí)行，也會影響全球其他國家的經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的前景和潛力。

美國國債收益率未來的走勢

8月以來，盡管加息預(yù)期變化不大，但美國中長期債券收益率進(jìn)一步上行,10年美債利率總體處于4%以上，收益率曲線陡峭化。作為整體經(jīng)濟(jì)利率的關(guān)鍵基準(zhǔn)，美國10年期國債收益率的上漲已然讓許多投資者感到不安。當(dāng)前美國長債利率已經(jīng)處于周期的相對高位。目前市場對美國利率的長期走勢出現(xiàn)了較大的分歧，大部分投資者仍然認(rèn)為2021年以來美國的通脹和利率的快速上行是一個(gè)短期現(xiàn)象，但越來越多投資者認(rèn)為疫情后美國利率已經(jīng)進(jìn)入了新一輪結(jié)構(gòu)性上行周期。但無論長期觀點(diǎn)如何，從短周期的視角來看，美國的利率水平應(yīng)該已經(jīng)達(dá)到了相對高位。結(jié)合當(dāng)前的利率、美國財(cái)政政策、通脹壓力、貨幣條件偏松等因素，美國中長期國債利率可能在高位維持更長的時(shí)間，不排除短期內(nèi)進(jìn)一步上行的可能性。

因此，利用好芝商所的10年期美國債期貨合約(代碼：ZN)進(jìn)行對沖或投機(jī)，是應(yīng)對美債收益率波動(dòng)的很好的工具，在凈發(fā)行量增加和經(jīng)濟(jì)事件不確定性的情況下，對可靠、高流動(dòng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求正在推動(dòng)美國國債期貨的資金流入創(chuàng)歷史新高。今年以來未平倉合約飆升30%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1,850 萬份合約，同比增長41%。

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