8月CPI環(huán)比0.3%,高于前值的0.2%,2-6月CPI一度連續(xù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),7月以來(lái)在動(dòng)能上有所加速。CPI同比0.1%,高于前值的-0.3%,本輪CPI同比周期大概率已于7月觸底。 8月CPI環(huán)比0.3%。今年2-6月CPI環(huán)比波動(dòng)在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,7-8月分別為0.2%、0.3%。 8月CPI同比0.1%。2022年9月CPI在同比2.8%的位置觸頂后,持續(xù)震蕩回落,2023年7月首次轉(zhuǎn)負(fù)為-0.3%。8月初步反彈。 從主要驅(qū)動(dòng)因素看, 食品價(jià)格環(huán)比由上月的-1.0%轉(zhuǎn)為0.5%,帶動(dòng)CPI環(huán)比約0.10個(gè)百分點(diǎn);非食品價(jià)格環(huán)比0.2%,帶動(dòng)CPI環(huán)比約0.17個(gè)百分點(diǎn)。食品中漲幅較大的主要是豬肉、蛋類;非食品中主要是油價(jià)上漲所帶動(dòng)的燃料分項(xiàng)。其次是服務(wù)類價(jià)格,連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng),同比進(jìn)一步上行至1.3%。 8月豬肉價(jià)格環(huán)比為11.4%,高于前值的環(huán)比零增長(zhǎng)。蛋類價(jià)格環(huán)比7.0%,高于前值的-0.8%。 8月交通工具用燃料環(huán)比4.8%,進(jìn)一步高于前值的1.9%。 8月服務(wù)類價(jià)格環(huán)比為0.1%,在6-7月環(huán)比0.1%、0.8%的基礎(chǔ)上繼續(xù)正增長(zhǎng);同比為1.3%,高于前值的1.2%。 從其他價(jià)格細(xì)節(jié)來(lái)看,偏強(qiáng)的品類還包括一是中藥,其價(jià)格環(huán)比高增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍在持續(xù),年內(nèi)累計(jì)同比為4.7%;二是旅游,在上個(gè)月漲幅較大的基礎(chǔ)上依然維持環(huán)比正增長(zhǎng),年內(nèi)累計(jì)同比達(dá)8.9%。偏弱的一是酒類,8月價(jià)格環(huán)比為-0.4%;二是水產(chǎn)品,8月價(jià)格環(huán)比為-0.2%。 8月中藥價(jià)格環(huán)比為0.8%,累計(jì)同比為4.7%。中藥特點(diǎn)是每年均有不低的價(jià)格漲幅,2011年有數(shù)據(jù)以來(lái)從未有過(guò)年度負(fù)增長(zhǎng);不過(guò)今年以來(lái)的價(jià)格累計(jì)增幅高于過(guò)去三年(2020-2022年的漲幅分別為2.5%、1.7%、2.5%)。 旅游價(jià)格7月、8月環(huán)比分別為10.1%、1.4%。 8月酒類價(jià)格環(huán)比為-0.4%,低于前值的0.2%;水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比為-0.2%,低于前值的0.3%。 8月PPI環(huán)比為0.2%,屬過(guò)去9個(gè)月以來(lái)首度轉(zhuǎn)正;同比的-3.0%較前值的-4.4%進(jìn)一步顯著收窄,這與8月PMI兩個(gè)價(jià)格分項(xiàng)顯著上行的特征亦比較吻合。引領(lǐng)上行的主要是受大宗商品價(jià)格影響的行業(yè),如石油和天然氣開采、石油煤炭加工、化學(xué)制品、有色金屬冶煉、黑色金屬冶煉等。不過(guò),一個(gè)值得注意的跡象是汽車制造業(yè)價(jià)格的企穩(wěn)特征,汽車行業(yè)PPI在經(jīng)歷連續(xù)6個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)之后,8月環(huán)比零增長(zhǎng), 其中新能源車整車制造價(jià)格環(huán)比上漲0.8%。 從環(huán)比來(lái)看,8月國(guó)內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲5.6%,石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲5.4%。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%、化學(xué)原料及化工品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%。煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.8%。農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.3%,新能源車整車制造價(jià)格環(huán)比上漲0.8%,電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲0.2%;計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.4%。 從高頻數(shù)據(jù)看,PPI的上行動(dòng)能依然較強(qiáng)。一是上游原油價(jià)格偏強(qiáng),IPE布油價(jià)格8月下旬以來(lái)有新一輪上行;二是內(nèi)需定價(jià)的南華工業(yè)品指數(shù),9月上旬環(huán)比8月均值漲幅較大。 IPE布油價(jià)格6-9月均值分別為75.1、80.1、85.0、89.8美元/桶。 南華工業(yè)品指數(shù)6-9月均值分別為3537、3720、3858、4061,環(huán)比分別為1.3%、5.2%、3.7%、5.3%。 本輪CPI從2020年11月谷底的同比-0.5%,至2022年9月峰值的2.8%,再回落至2023年7月谷底的-0.3%,一輪完整的周期合計(jì)33個(gè)月左右的時(shí)間。本輪PPI從2020年5月同比谷底的-3.7%,至2021年10月峰值的13.5%,再回落至2023年6月谷底的-5.4%,一輪完整的周期合計(jì)38個(gè)月的時(shí)間。今年7月、8月數(shù)據(jù)先后完成PPI和CPI的底部確認(rèn)。 這一過(guò)程的形成,除了原油、豬肉等關(guān)鍵價(jià)格的周期之外,還包括實(shí)際需求的影響。2022年下半年起出口逐步減速,它可能帶來(lái)了國(guó)內(nèi)供給的被動(dòng)增加,即產(chǎn)能的國(guó)內(nèi)消化,從而對(duì)非食品價(jià)格形成壓制。所以,對(duì)內(nèi)外需趨勢(shì)的判斷仍是判斷后續(xù)價(jià)格周期的基礎(chǔ)。 從本輪出口來(lái)看,至2022年6月和7月同比增速還有16.2%和17.2%,8月和9月下降至個(gè)位數(shù)增速,10月起進(jìn)一步降至負(fù)增長(zhǎng)。 我們觀測(cè)非食品CPI,其在2022年6月還有同比2.5%,2022年三季度同比降至2%以下,四季度降至1.5%以下,2023年一季度進(jìn)一步降至1%以下。 出口初呈底部改善特征;地產(chǎn)政策連續(xù)調(diào)整;疊加存量房貸利率下調(diào)對(duì)于消費(fèi)的影響;商品價(jià)格觸底帶動(dòng)部分制造業(yè)行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存,實(shí)際增長(zhǎng)底部應(yīng)已經(jīng)大致形成。而PPI和CPI的先后觸底則對(duì)應(yīng)另一重要線索,即名義增長(zhǎng)底部的形成。經(jīng)驗(yàn)上實(shí)際增長(zhǎng)帶來(lái)拐點(diǎn),名義增長(zhǎng)帶來(lái)彈性。對(duì)權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)來(lái)說(shuō),盡管內(nèi)外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)期波動(dòng)仍在,但實(shí)際名義增長(zhǎng)“雙底部區(qū)域”所對(duì)應(yīng)的基本面位置是值得重視的。 假設(shè)風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化超預(yù)期,豬肉價(jià)格變化超預(yù)期,海外加息的影響超預(yù)期,海外經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下行超預(yù)期,房地產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)超預(yù)期,穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度超預(yù)期。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位