【導(dǎo)語(yǔ)】對(duì)二甲苯（PX）是重要的聚酯生產(chǎn)原料，廣泛應(yīng)用于化纖、建筑、電子等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。8月4日，鄭商所就對(duì)二甲苯期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見，這一舉措標(biāo)志著對(duì)二甲苯期貨的上市又邁進(jìn)了一步，對(duì)于市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展都具有重要意義。

根據(jù)征求意見稿，對(duì)二甲苯期貨合約交易代碼為PX，交易單位為5噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為2元/噸，每日價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±4%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，合約月份為1－12月，最后交易日和最后交割日分別為合約月份第10個(gè)交易日和第13個(gè)交易日。其余詳細(xì)信息見表1所示。

什么是對(duì)二甲苯？目前行業(yè)內(nèi)的供需格局以及影響價(jià)格變動(dòng)的主要因素是什么？跟隨以下問題帶你了解有關(guān)PX的基本知識(shí)。

（一）對(duì)二甲苯行業(yè)簡(jiǎn)介

1.對(duì)二甲苯是什么？

對(duì)二甲苯，英文名稱：Paraxylene，簡(jiǎn)稱：PX。是一種重要的有機(jī)化工原料，主要用于生產(chǎn)精對(duì)苯二甲酸（PTA），PTA再和乙二醇反應(yīng)生成聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯（PET），即聚酯。此外，PX還作為原料用于樹脂、涂料、燃料及醫(yī)藥的生產(chǎn)中，廣泛應(yīng)用于化纖、建筑、電子等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。從生產(chǎn)工藝上來看，PX屬于輕質(zhì)芳烴，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)上一般通過芳烴聯(lián)合以及二甲苯異構(gòu)化工藝技術(shù)制備PX。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)存在產(chǎn)能裝置中，94%的裝置為芳烴聯(lián)合生產(chǎn)，6%的裝置為二甲苯異構(gòu)化。

2.對(duì)二甲苯行業(yè)目前的供應(yīng)格局如何？

近10年全球PX產(chǎn)能增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，總體處于上行周期，主要集中在亞洲尤其是中國(guó)地區(qū)。2019年以來隨著大量項(xiàng)目尤其是中國(guó)多個(gè)民營(yíng)大煉化項(xiàng)目的投產(chǎn)建成，PX產(chǎn)能獲得大幅度提升，2022年全球產(chǎn)能約為8015萬(wàn)噸。從全球PX產(chǎn)能裝置的分布上來看，亞洲產(chǎn)能占比遙遙領(lǐng)先，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。2022年亞洲產(chǎn)能為6613萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)能的比例為82.5%；亞洲內(nèi)部來看，PX產(chǎn)能主要分布在中國(guó)、韓國(guó)、印度、日本等地區(qū)和國(guó)家。

國(guó)內(nèi)來看，2022年中國(guó)PX產(chǎn)能約為3586萬(wàn)噸，約有26家生產(chǎn)廠商，產(chǎn)能較為集中，2022年中國(guó)PX的產(chǎn)能集中度（CR4）為66.21%。其中，民營(yíng)企業(yè)所占比例最大，2022年民營(yíng)、國(guó)有、合資及外資企業(yè)所占的比例分別為54%、34%、7%、4%，主要的生產(chǎn)廠商有浙江石化、大連恒力、盛虹煉化、中國(guó)石化、中國(guó)石油等。

3.對(duì)二甲苯行業(yè)的需求情況如何？

近五年全球?qū)Χ妆较M(fèi)量逐年提升，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.52%，至2022 年全球?qū)Χ妆娇傁M(fèi)量達(dá)到6515.2 萬(wàn)噸。從消費(fèi)規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，中國(guó)是PX的主要消費(fèi)區(qū)域。以2022年的數(shù)據(jù)分析來看，中國(guó)消費(fèi)占全球總消費(fèi)的比例為54%，其他地區(qū)與中國(guó)的消費(fèi)量相比，所占的比例均較小。

下游消費(fèi)領(lǐng)域方面，PX的消費(fèi)結(jié)構(gòu)較為單一，中國(guó)市場(chǎng)中約有99.5%的PX用于生產(chǎn)PTA，僅有0.5%的產(chǎn)品生產(chǎn)DMT等產(chǎn)品。從下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)上來看，PX作為聚酯行業(yè)的重要原料，其基本面及價(jià)格的變動(dòng)對(duì)下游的影響程度較大。

4.影響對(duì)二甲苯價(jià)格的主要影響因素有哪些？

根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，影響PX的價(jià)格的影響因素，除了其自身基本面的情況外，還需重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：

第一，原油價(jià)格對(duì)PX價(jià)格的影響。原油是PX的源頭，并且在產(chǎn)業(yè)鏈上與原油的距離較近。通過歷史上原油與PX的價(jià)格對(duì)比發(fā)現(xiàn)，兩者的趨勢(shì)基本相同。部分階段漲跌幅度有一定差異，主要自身基本面影響。

第二，調(diào)油需求對(duì)PX價(jià)格的影響。由于PX的直接原料混二甲苯還可用作調(diào)油，以增加汽、柴油的辛烷值。所以當(dāng)汽、柴油的需求較好、利潤(rùn)較高時(shí)，混二甲苯更多用作調(diào)油需求，從而用以生產(chǎn)PX的部分減少，導(dǎo)致PX的產(chǎn)量下降。階段性的供應(yīng)不足使得PX供不及需，產(chǎn)品價(jià)格走高，在2022年這種情況尤為明顯。

第三，季節(jié)性檢修對(duì)PX價(jià)格的影響。PX行業(yè)的供應(yīng)在年內(nèi)具有明顯的季節(jié)性，原因?yàn)樾袠I(yè)一般在二季度會(huì)有大范圍的檢修，因此供應(yīng)預(yù)期下降會(huì)導(dǎo)致PX價(jià)格出現(xiàn)上漲。除以上主要因素，產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品基本面變動(dòng)也會(huì)對(duì)PX價(jià)格造成影響，例如其下游PTA的開工變動(dòng)，對(duì)PX的需求形成不同程度的影響。以及整體宏觀環(huán)境的變動(dòng)，也會(huì)形成需求的反饋，進(jìn)而影響PX的價(jià)格。

（二）期貨上市的意義

從以上PX行業(yè)的基本情況可以看出，PX行業(yè)整體呈現(xiàn)規(guī)模較大、發(fā)展速度較快的特點(diǎn)，對(duì)于我國(guó)聚酯行業(yè)乃至下游紡織行業(yè)都具有重要作用，但是由于目前進(jìn)口依存度仍處于30%以上的較高位置，國(guó)內(nèi)的定價(jià)權(quán)有所削弱，PX價(jià)格受到原油價(jià)格及宏觀環(huán)境影響變動(dòng)頻繁，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

期貨的上市對(duì)于行業(yè)發(fā)展具有重要意義。從產(chǎn)品及行業(yè)角度而言，對(duì)二甲苯期貨上市后，能夠?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)提供更透明的價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具，提升行業(yè)的價(jià)格透明度。并且可以降低價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)盈利能力的沖擊，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控。同時(shí)，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的重要源頭材料，可以與其下游PTA結(jié)合更好的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套利，也利好其下游聚酯產(chǎn)品及紡織行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 張鳳）