基差空頭交易需要在國(guó)債現(xiàn)貨上做空，期貨上做多，這種操作會(huì)存在一些困難。目前我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)沒有很好的做空機(jī)制，對(duì)現(xiàn)貨做空非常困難。唯一可以進(jìn)行現(xiàn)貨做空的操作方式是進(jìn)行買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)。

債券回購(gòu)交易的雙方分別是正回購(gòu)方和逆回購(gòu)方，正回購(gòu)方賣出債券獲得資金，逆回購(gòu)方買入債券借出資金。回購(gòu)交易主要有質(zhì)押式和買斷式兩種，質(zhì)押式回購(gòu)交易，債券的所有權(quán)仍在正回購(gòu)方手中，逆回購(gòu)方不能對(duì)質(zhì)押的國(guó)債進(jìn)行任何操作；買斷式回購(gòu)交易，債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方可以將得到的國(guó)債現(xiàn)貨賣出，實(shí)現(xiàn)做空交易，只要未來(lái)再將國(guó)債買回，并重新賣給正回購(gòu)方即可。

交易者可以通過(guò)買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨的做空交易，并以此實(shí)現(xiàn)基差的做空交易。

即便我們解決了做空現(xiàn)貨的困難，做空基差交易還存在很多其他的風(fēng)險(xiǎn)：

（1）交易者可能很難找到合適的對(duì)手方進(jìn)行逆回購(gòu)交易，或者目標(biāo)券的數(shù)量較小，難以大規(guī)模操作。

（2）如果逆回購(gòu)操作的現(xiàn)貨本身就是流動(dòng)性不好的國(guó)債，則在進(jìn)行回購(gòu)交易反向操作的時(shí)候，可能從市場(chǎng)上買不到相應(yīng)的債券，從而導(dǎo)致違約發(fā)生。

（3）如果進(jìn)入到交割環(huán)節(jié)，期貨多頭交割得到的券不一定是現(xiàn)貨上做空的券，交易者需要將交割得到的券賣掉，然后從市場(chǎng)上買回之前做空的券，增加了交易的復(fù)雜程度和交易成本。

（4）基差交易中隱含了期權(quán)交易，基差空頭相當(dāng)于持有期權(quán)的空頭，當(dāng)基差收斂時(shí)得到的利潤(rùn)有限，而當(dāng)基差擴(kuò)大時(shí)面臨很大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

可以看出，通過(guò)買斷式逆回購(gòu)進(jìn)行做空現(xiàn)貨，從而實(shí)現(xiàn)做空基差的方式，是有一定的風(fēng)險(xiǎn)和困難的。對(duì)于一般的投資者，需要謹(jǐn)慎使用做空基差的操作。