國債的套期保值交易也會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，這里進(jìn)行簡(jiǎn)單匯總。

1、收益率風(fēng)險(xiǎn)

影響國債價(jià)格最主要的因素是市場(chǎng)收益率，因此套期保值的過程必然會(huì)面臨收益率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

我們進(jìn)行套期保值的目的是利用期貨價(jià)格變動(dòng)對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格變動(dòng)。最好的套保效果是期貨現(xiàn)貨的總損益為0。由于國債期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格存在凸性，當(dāng)收益率變動(dòng)時(shí)，期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格并不是線性變化，套期保值難免會(huì)出現(xiàn)期貨現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)不匹配的情況，從而對(duì)套保效果造成影響。

2、套保比例的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)

我們?cè)谟?jì)算套保比例的時(shí)候，也會(huì)面臨很多問題。

市場(chǎng)通用的計(jì)算套保比例的方法，是久期中性法與基點(diǎn)價(jià)值法。這兩種方法分別需要計(jì)算期貨的修正久期和基點(diǎn)價(jià)值。根據(jù)市場(chǎng)普遍使用的計(jì)算方式：

（1）期貨的修正久期等于CTD券的修正久期；

（2）期貨的基點(diǎn)價(jià)值等于CTD券的基點(diǎn)價(jià)值除以其轉(zhuǎn)換因子。

這兩種計(jì)算方式在大部分的時(shí)候是正確的。但是，當(dāng)市場(chǎng)收益率接近期貨的票面利率時(shí)，轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)值會(huì)影響期貨的修正久期和基點(diǎn)價(jià)值，上述兩種計(jì)算在這種情況下會(huì)變得不準(zhǔn)確。

期貨的修正久期和基點(diǎn)價(jià)值的計(jì)算不準(zhǔn)確，以此計(jì)算出的套保比例也會(huì)變得不準(zhǔn)確。

3、數(shù)值舍入風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行套期保值的時(shí)候，需要計(jì)算套保比例。一般情況下，計(jì)算出來的套保比例的小數(shù)部分都比較復(fù)雜，在實(shí)際使用時(shí)需要進(jìn)行四舍五入。這樣操作后，實(shí)際的套保比例和理論的套保比例之間必然存在一定的偏差，從而造成風(fēng)險(xiǎn)。

4、套保比例的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

嚴(yán)格來講，套保比例只是在套保的瞬間是準(zhǔn)確的，當(dāng)市場(chǎng)收益率發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，套保比例就會(huì)改變。因此，如果我們使用固定的套保比例進(jìn)行操作，就會(huì)出現(xiàn)套保過度或套保不足的情況，對(duì)套?？?jī)效造成影響。

為了實(shí)現(xiàn)更好的套保效果，需要對(duì)套保比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。調(diào)整套保比例的方式有很多種。增加調(diào)整套保比例的頻率，可以有效增強(qiáng)套保效果，但過于頻繁的套保比例調(diào)整會(huì)增加套保的復(fù)雜性和交易成本。因此，交易者需要在兩者之間進(jìn)行取舍。

5、資金成本風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)算套保損益的時(shí)候，需要計(jì)算國債現(xiàn)貨的持有收益carry。持有收益是國債現(xiàn)貨的利息收入減去資金成本后得到的。資金成本的變動(dòng)會(huì)對(duì)持有收益carry造成影響，并進(jìn)一步影響基差交易的損益。

由于套期保值損益的絕對(duì)值相對(duì)較小，資金成本的影響會(huì)相對(duì)較大。這一點(diǎn)和基差交易的情況不完全相同，需要特別注意。