國內(nèi)各大銀行持有市場上70%～80%的國債現(xiàn)券。開展國債期貨交易至少可以給商業(yè)銀行帶來四方面好處：

第一，可以通過國債期貨套期保值功能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。對于目前只能單邊交易的債券現(xiàn)貨市場而言，商業(yè)銀行只能做多盈利，市場處于熊市時(shí)必然使所持有頭寸面臨虧損。通過國債期貨做對沖可以有效規(guī)避商業(yè)銀行國債承銷、持有風(fēng)險(xiǎn)。

第二，保證金制度提高了商業(yè)銀行資金使用效率。國債期貨的杠桿效應(yīng)使得商業(yè)銀行建立同樣頭寸的速度要比現(xiàn)貨市場快得多。

第三，國債期貨可以方便機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整組合久期。當(dāng)需要降低投資組合久期時(shí)，可以賣出一定數(shù)量的國債期貨。反之，當(dāng)需要擴(kuò)大投資組合久期時(shí)，則買入一定數(shù)量的國債期貨。

第四，利于銀行業(yè)務(wù)發(fā)展模式的加快轉(zhuǎn)型，提高非利息收入在總收入中的占比，增強(qiáng)銀行的可持續(xù)發(fā)展能力。

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銀行投資案例：未來購買債券——擔(dān)心價(jià)格上漲，買入套保

小明是一家銀行金融市場部的債券投資經(jīng)理，他將于6月中旬收回一筆1億元的投資。他準(zhǔn)備將這筆收回的款項(xiàng)都投入債券市場。但是，他預(yù)計(jì)所有債券的利率在6月之前都會下跌，因而他打算通過國債期貨將未來投資債市的成本維持在3月份債券市場的價(jià)格水平。3月份行情見表1。

表1 3月份行情       

單位：元

交易策略：

3月份時(shí)，小明在98.002元的價(jià)位買入TF1306合約。如果預(yù)測正確，該頭寸將在更高的價(jià)格平倉獲利，從而在很大程度上抵消了所購債券價(jià)格的預(yù)期上漲。

用修正久期法計(jì)算對沖比例：

對沖比例=100000000/968000×(8/6.8)×0.9912=120.47手合約

3月份時(shí)，小明建立對沖頭寸，在97.660元價(jià)位買入120手TF1209合約。

6月份市場變動(dòng)情況：

不出所料，6月份市場到期收益率下跌了20個(gè)基點(diǎn)（0.20%），小明進(jìn)行了平倉（見表2）。

表2 6月份市場變動(dòng)情況

單位：元

交易結(jié)果（見表3）。

表3 交易結(jié)果

單位：元

頭寸統(tǒng)計(jì)（見表4）。

表4 頭寸統(tǒng)計(jì)情況

單位：元

增加的1590000元的額外支出被期貨交易上的盈利所抵消，并有3600元的盈余。

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銀行投資案例：未來賣出債券——擔(dān)心價(jià)格下跌，賣出套保

小張是一家銀行金融市場部的投資經(jīng)理，他計(jì)劃在未來的兩個(gè)月內(nèi)縮減前債券組合的規(guī)模。在3月份時(shí)，其債券組合價(jià)格為10億元。小張擔(dān)心市場利率可能會上升，從而導(dǎo)致按計(jì)劃賣出債券的價(jià)格會下跌。

3月份行情（見表5）。

表5 3月份行情

交易策略：

3月份，小張?jiān)?7.660元的價(jià)位上賣出6月到期的國債期貨合約，他可以在將來更低價(jià)位上買回而獲利，從而抵消在債券現(xiàn)貨市場的價(jià)格虧損。

用基點(diǎn)價(jià)值法計(jì)算對沖比例：

對沖比例=800000/658.24×0.9912＝1204.7手合約

在3月份，小張?jiān)?7.660元的價(jià)位上賣出1205手合約，以此對沖債券組合。

6月份市場變動(dòng)情況（見表6）。

6月份市場到期收益率上升了30個(gè)基點(diǎn)（0.30%），小明買回了1205手國債期貨，進(jìn)行了平倉。

表6 6月份市場變動(dòng)情況

單位：元

交易結(jié)果（見表7）。

表7 交易結(jié)果

單位：元

頭寸統(tǒng)計(jì)（見表8）。

表8 頭寸統(tǒng)計(jì)情況

單位：元

增加的24000000元的額外支出被期貨交易上的盈利所抵消，并有28000元的盈余。