2023年接近尾聲,這一年的資本市場(chǎng)表現(xiàn)極不尋常,尤其是大宗商品市場(chǎng),受到美元、利率、氣候變化、地緣政治等多重因素的影響,價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。我們從幾組數(shù)據(jù)可以清晰的發(fā)現(xiàn):截至12月19日,大宗商品市場(chǎng)投資基準(zhǔn)S&P GSCI的交易價(jià)格今年以來(lái)下跌了10%;標(biāo)普高盛能源指數(shù)SPGSEN下跌12%;彭博商品指數(shù)BCOM今年已下跌12%,其中彭博能源分類(lèi)指數(shù)下跌24%,這兩個(gè)指數(shù)都創(chuàng)下了2018年以來(lái)最大年度百分比跌幅。 大宗商品的嚴(yán)冬似乎已經(jīng)來(lái)臨,但冬天來(lái)了,春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎?2024年的1季度,大宗商品仍將面臨更多的不確定性和挑戰(zhàn),供應(yīng)短缺引發(fā)的超級(jí)周期是否將繼續(xù),衰退前景下,大宗商品是否仍能逆勢(shì)上漲,是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。本文將從供需、貨幣、政治和氣候等方面,對(duì)2023年的大宗商品市場(chǎng)做一個(gè)回顧,并對(duì)2024年一季度的表現(xiàn)進(jìn)行分析預(yù)測(cè)。 一、供需:能源和農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求,金屬與工業(yè)品供過(guò)于求 2023年,由于新冠疫情的反復(fù)、全球產(chǎn)業(yè)鏈的中斷和極端天氣的頻發(fā),大宗商品的供應(yīng)受到了嚴(yán)重的影響,導(dǎo)致了市場(chǎng)的供不應(yīng)求,推動(dòng)了價(jià)格的上漲。尤其是能源和農(nóng)產(chǎn)品,由于需求的彈性較低,供應(yīng)的短缺更加明顯,價(jià)格的漲幅也更加顯著。 2024年一季度,能源和農(nóng)產(chǎn)品的供需格局不會(huì)有太大的改變,供應(yīng)仍然難以滿(mǎn)足需求,價(jià)格仍然有支撐。一方面,能源和農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)受到的限制因素較多,難以在短期內(nèi)恢復(fù)正常。例如,石油的供應(yīng)受到產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量下降、伊朗的核協(xié)議僵局和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響;農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)受到氣候變化、病蟲(chóng)害、貿(mào)易政策和庫(kù)存水平的影響。另一方面,能源和農(nóng)產(chǎn)品的需求仍然保持旺盛,隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和疫情的緩解,消費(fèi)者的信心和購(gòu)買(mǎi)力將有所提高,尤其是在新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家,能源和農(nóng)產(chǎn)品的需求將有更大的增長(zhǎng)空間。 相比之下,金屬和工業(yè)品的供需格局則有所不同,供應(yīng)相對(duì)充足,需求相對(duì)疲軟,價(jià)格面臨下行壓力。一方面,金屬和工業(yè)品的供應(yīng)受到的干擾較少,生產(chǎn)能力和庫(kù)存水平較高,隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)和優(yōu)化,供應(yīng)將有所增加?;て返墓?yīng)受益于美國(guó)、中東等地的原油產(chǎn)量恢復(fù),以及亞洲、歐洲等地的新建和擴(kuò)建項(xiàng)目。另一方面,金屬和工業(yè)品的需求受到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易摩擦升級(jí)、美元走強(qiáng)等因素的制約,增長(zhǎng)動(dòng)力不足。例如,鐵礦石的需求受制于中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能的去產(chǎn)能和環(huán)保政策,以及全球基建投資的減少;化工品的需求受制于汽車(chē)、電子、紡織等下游行業(yè)的低迷,以及替代品和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 二、貨幣:美元走弱助推大宗商品,但幅度有限 2023年,美元指數(shù)在上半年穩(wěn)中有升,表現(xiàn)的較為強(qiáng)勢(shì),但是近段時(shí)間以來(lái),美元指數(shù)持續(xù)走落,自10月份的高點(diǎn)已回落5%,這其實(shí)對(duì)大宗商品市場(chǎng)形成了利好,由于在全球經(jīng)濟(jì)中,大宗商品交易多以美元計(jì)價(jià),因此美元走弱意味著大宗商品價(jià)格變得更加便宜,也意味著其他市場(chǎng)的貨幣相對(duì)于美元升值,使他們有額外的購(gòu)買(mǎi)力買(mǎi)入大宗商品。 進(jìn)入12月今年最后一次的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議轉(zhuǎn)鴿,不僅暗示加息或許已經(jīng)結(jié)束,聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更是表示已經(jīng)開(kāi)始考慮降息。因此2024年一季度,美元走弱的趨勢(shì)可能會(huì)延續(xù),但幅度有限,對(duì)大宗商品市場(chǎng)的提振作用也有限。一方面,美元走弱的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹上升、財(cái)政赤字?jǐn)U大、聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)暫停加息等因素,這些因素在2024年一季度仍然存在,甚至可能加劇。另一方面,美元走弱的空間也受到其他主要貨幣的走勢(shì)、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好、國(guó)際收支等因素的制約,這些因素在2024年一季度可能出現(xiàn)變化。 三、地緣政治:俄烏沖突、巴以沖突對(duì)能源市場(chǎng)有較大影響 遲遲未能解決的俄烏沖突以及愈演愈烈的巴以沖突在2023年給本不平靜的大宗商品市場(chǎng)又添了一把火,這在能源市場(chǎng)表現(xiàn)的淋漓盡致。烏克蘭是俄羅斯輸送天然氣到歐洲的重要通道,俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致了歐洲的天然氣供應(yīng)中斷,推動(dòng)了天然氣價(jià)格的飆升。同時(shí),由于俄羅斯是全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)之一,俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)也引發(fā)了石油市場(chǎng)的恐慌,推動(dòng)了石油價(jià)格的上漲。今年10月突發(fā)的巴以沖突,又給盛產(chǎn)石油的中東地區(qū)帶入了泥淖。 2024年一季度,俄烏戰(zhàn)場(chǎng)與加沙地區(qū)的沖突能否妥善解決還是未知數(shù),但國(guó)際社會(huì)對(duì)沖突各方進(jìn)行了積極的外交努力,雖然雙方的利益和立場(chǎng)存在很大的分歧,戰(zhàn)爭(zhēng)的根源和影響也很深遠(yuǎn),難以在短期內(nèi)消除,但對(duì)能源市場(chǎng)的影響已經(jīng)逐步減弱。 四、氣候:全球變暖對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)影響顯著 2023年,全球氣候變化的趨勢(shì)和影響進(jìn)一步顯現(xiàn),全球變暖導(dǎo)致了全球的極端天氣事件的增加,包括干旱、洪水、風(fēng)暴、火災(zāi)等,對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生了重大的影響,尤其是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。由于農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和分布受到氣候條件的制約,全球變暖導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量下降,供應(yīng)和需求失衡,價(jià)格波動(dòng)加劇。例如,全球變暖導(dǎo)致了美國(guó)、巴西、阿根廷等主要糧食生產(chǎn)國(guó)的干旱,影響了玉米、大豆、小麥等作物的收成;全球變暖導(dǎo)致了中國(guó)、印度、泰國(guó)等主要水稻生產(chǎn)國(guó)的洪水,影響了水稻的種植和收獲。 2024年一季度,全球變暖的趨勢(shì)和影響不會(huì)有太大的改變,對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響仍然顯著,但幅度有所減弱。一方面,全球變暖的主要原因是全球的溫室氣體排放,這些排放在2024年一季度仍然存在,甚至可能增加。另一方面,全球變暖的影響也受到全球的氣候變異、適應(yīng)能力、減緩措施等因素的制約,這些因素在2024年一季度可能出現(xiàn)變化。 結(jié)論:大宗商品市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn) 走勢(shì)將分化 綜上所述,2024年一季度,大宗商品市場(chǎng)將面臨更多的不確定性和挑戰(zhàn),價(jià)格走勢(shì)將呈現(xiàn)出分化的態(tài)勢(shì),能源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有望保持高位,而金屬和工業(yè)品價(jià)格則面臨下行壓力。這主要取決于供需、貨幣、政治和氣候等方面的因素,這些因素在2024年一季度可能發(fā)生變化,對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生影響,投資者應(yīng)該密切關(guān)注這些因素的動(dòng)向,做好風(fēng)險(xiǎn)管理和機(jī)會(huì)把握。 當(dāng)然,投資者在面對(duì)市場(chǎng)的諸多不確定性時(shí),做好合理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖顯得尤為重要,我們可以利用芝商所的農(nóng)產(chǎn)品期貨如玉米期貨(ZC)和小麥期貨(ZW)來(lái)對(duì)沖大宗商品的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本來(lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨的主要功能之一就是套期保值,也就是對(duì)交易本身所涉及的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。套期保值的實(shí)質(zhì)操作就是在期貨市場(chǎng)上設(shè)立頭寸,而該期貨頭寸剛好與交易者在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)上持有的頭寸相反。如果交易者未來(lái)會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行出售,那么現(xiàn)在比較適當(dāng)?shù)奶灼诒V挡呗允琴u(mài)出期貨;如果未來(lái)會(huì)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行購(gòu)買(mǎi),那么現(xiàn)在較適當(dāng)?shù)奶灼诒V挡呗允琴I(mǎi)入期貨。 具體來(lái)說(shuō),農(nóng)民、銷(xiāo)售商和谷物倉(cāng)儲(chǔ)商需要防范農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),食品加工商、飼料生產(chǎn)商和進(jìn)口商則需要設(shè)法抵御價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。假如農(nóng)民的作物仍然在生長(zhǎng)階段,那么該農(nóng)民相當(dāng)于擁有作物的現(xiàn)貨多頭,為了為了套期保值和鎖定賣(mài)出價(jià)格,他可以持有期貨市場(chǎng)的空頭頭寸,方法是現(xiàn)在賣(mài)出期貨合約,等到在現(xiàn)貨市場(chǎng)中出售自己的作物時(shí),再將其回購(gòu)。 而對(duì)于食品加工商、飼料生產(chǎn)商和進(jìn)口商而言,在購(gòu)入原材料作物之前,其相當(dāng)于持有現(xiàn)貨空頭頭寸,價(jià)格上漲對(duì)其則是不利的,其可以通過(guò)持有期貨市場(chǎng)的多頭頭寸來(lái)鎖定購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,等到原材料農(nóng)作物購(gòu)入之后,再將期貨多頭合約平倉(cāng)。 芝商所農(nóng)產(chǎn)品期貨和期權(quán)第三季度成交量達(dá)到歷史最高水平,ADV 達(dá)到 140 萬(wàn)份合約,與去年第三季度相比,日均交易量增長(zhǎng)了 19%。這種持續(xù)增長(zhǎng)為客戶(hù)提供了更大的流動(dòng)性和管理風(fēng)險(xiǎn)的方法。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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