前言

2023年12月6日國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于建立煤礦產(chǎn)能儲(chǔ)備制度的實(shí)施意見（征求意見稿）》，向社會(huì)公開征求意見，意見反饋截止日期為2024年1月6日。我們認(rèn)為，煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能制度的醞釀，其實(shí)還一定程度上反映未來國內(nèi)的煤炭供應(yīng)不會(huì)有想象中的寬松；部分時(shí)間段甚至還可能出現(xiàn)供應(yīng)偏緊。雖然近幾年國內(nèi)煤炭需求量和產(chǎn)量都在持續(xù)增長（2021、2022、2023煤炭消費(fèi)量為42.7、43.2、44.42億噸，商品煤產(chǎn)量分別為39.42、40.39、40.23億噸），但大量進(jìn)口煤的存在其實(shí)還是表明國內(nèi)自產(chǎn)煤還是供不應(yīng)求的（進(jìn)口量為3.21、2.89、4.45億噸），變數(shù)較大。

市場怎么看待這個(gè)煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備制度？能否影響國內(nèi)煤炭供求？我們也參與了多次調(diào)研交流?？偨Y(jié)如下：

煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能制度短期內(nèi)不會(huì)影響國內(nèi)煤炭供求。理由如下：1、2027年才初步建立制度，形成制度后才能執(zhí)行。2、新建在建產(chǎn)能有一個(gè)周期，就算2030年前每年新增1-2億噸產(chǎn)能，2030年前形成3億噸的煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能都會(huì)有一定難度，但估計(jì)也不會(huì)相差太多。3、儲(chǔ)備產(chǎn)能只局限于國家核準(zhǔn)權(quán)限的新建、在建煤礦項(xiàng)目，“新建煤礦”意味著目前不能釋放煤炭供應(yīng)，“在建煤礦”意味著雖能釋放供應(yīng)，但目前還不能進(jìn)行規(guī)模銷售。4、煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能主要用于突發(fā)情況、應(yīng)急情況，因此不一定會(huì)對(duì)煤炭供求產(chǎn)生直接影響。

此外，由于政策壓制價(jià)格、對(duì)未來煤炭需求的擔(dān)憂、成本的抬升，煤企本身的擴(kuò)產(chǎn)意愿也不是很積極。因此，煤炭儲(chǔ)備制度還需要更多的配套政策和具體細(xì)節(jié)。比如，其他相關(guān)部委（比如安監(jiān)環(huán)保、土地等相關(guān)部門）對(duì)文件執(zhí)行的相應(yīng)細(xì)則等還未出。地方政府也在觀望國家部委后續(xù)怎么落地執(zhí)行，因?yàn)閮H憑征求意見稿還無法執(zhí)行。此外，產(chǎn)生的資源稅費(fèi)是交給地方政府還是中央也沒明確說法。但推測是要看誰出錢，如果中央出錢，那么稅由地方收走也不合理，需要再議。估計(jì)中央、地方會(huì)商量著來，類似于增值稅那種模式。這個(gè)制度本身主要是為了平抑未來煤價(jià)的大幅波動(dòng)，而進(jìn)行的未雨綢繆。

說回神華，中國神華因?yàn)槭情L協(xié)為主，其受到煤價(jià)波動(dòng)的影響將不會(huì)像其他煤企那樣大（也就是說當(dāng)初煤價(jià)從500元漲到2000元時(shí)，神華的長協(xié)煤價(jià)沒有漲那么猛；那么當(dāng)煤價(jià)從1500跌到目前的900多，神華的長協(xié)煤價(jià)也將不會(huì)跌那么猛）。中國神華是國內(nèi)最大乃至是全球最大的煤炭企業(yè)，不僅資源、產(chǎn)量、產(chǎn)能優(yōu)勢明顯，其煤炭開采成本優(yōu)勢在整個(gè)行業(yè)里也是很低的，因此相較競爭對(duì)手優(yōu)勢明顯。低廉的開采成本疊加波動(dòng)更小的長協(xié)，中國神華的業(yè)績波動(dòng)雖有但大概率不會(huì)像其他煤企那樣大幅波動(dòng)。再加上神華還有煤電運(yùn)等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，進(jìn)一步熨平其周期波動(dòng)性，疊加其極高的股息率、極低的估值，是不錯(cuò)的防守性標(biāo)的。

不過神華港股目前股價(jià)距離我們的估值已經(jīng)很接近，可能需要謹(jǐn)慎樂觀一些。

正文

Q：近期發(fā)布的煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備制度征求意見稿要點(diǎn)有哪些？如何解讀？能否影響國內(nèi)煤炭供求情況？

A：首先是2027年才初步建立制度，形成制度后才能執(zhí)行。這意味著短期內(nèi)不會(huì)影響目前煤炭供求情況。

其次是2023年力爭形成3億噸，“力爭”表明有一定彈性空間。由于新建在建產(chǎn)能有一個(gè)周期，就算2030年前每年新增1-2億噸產(chǎn)能，2030年前形成3億噸的煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能都會(huì)有一定難度，但估計(jì)也不會(huì)相差太多。

然后是這個(gè)儲(chǔ)備產(chǎn)能只局限于國家核準(zhǔn)權(quán)限的新建、在建煤礦項(xiàng)目。并且這些項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能得≥300萬噸，屬于特大型煤礦。目前120萬噸以上煤礦占比85%，300萬噸以上煤礦占比約75%（300萬噸以上產(chǎn)能占比數(shù)是預(yù)估數(shù)，因300萬噸以上產(chǎn)能有些數(shù)據(jù)是變化的）。此外，“新建煤礦”意味著目前不能釋放煤炭供應(yīng)，“在建煤礦”意味著雖能釋放供應(yīng)，但目前還不能進(jìn)行規(guī)模銷售。進(jìn)一步表明在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，這個(gè)制度不會(huì)影響煤炭供求情況。

此外，煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能主要用于突發(fā)情況、應(yīng)急情況，因此不一定會(huì)對(duì)煤炭供求產(chǎn)生直接影響。對(duì)煤炭供求的影響還是要看配套的常規(guī)產(chǎn)能的投建、釋放。

Q：怎么大致評(píng)價(jià)這個(gè)煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備制度？

A：煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備制度在早期（2020年）國家進(jìn)行煤炭儲(chǔ)備能力建設(shè)時(shí)通過實(shí)施意見曾提出過，包含了煤礦產(chǎn)能儲(chǔ)備。目前只是征求意見稿，還沒有具體細(xì)則。但征求意見稿的發(fā)布相當(dāng)于向落地進(jìn)了一步。

發(fā)改委出臺(tái)這樣一個(gè)征求意見稿文件雖然使得煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能更進(jìn)一步，但離真正落地還較遠(yuǎn)，因后續(xù)配套文件、其他相關(guān)部委（比如安監(jiān)環(huán)保、土地等相關(guān)部門）對(duì)文件執(zhí)行的相應(yīng)細(xì)則等還未出。地方政府也在觀望國家部委后續(xù)怎么落地執(zhí)行，因?yàn)閮H憑征求意見稿還無法執(zhí)行。

此外，產(chǎn)生的資源稅費(fèi)是交給地方政府還是中央也沒明確說法。但推測是要看誰出錢，如果中央出錢，那么稅由地方收走也不合理，需要再議。估計(jì)中央、地方會(huì)商量著來，類似于增值稅那種模式。

這個(gè)制度本身主要是為了平抑未來煤價(jià)的大幅波動(dòng)，而進(jìn)行的未雨綢繆。

Q：既然煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能只局限于國家核準(zhǔn)權(quán)限的新建、在建煤礦項(xiàng)目，那目前國內(nèi)新建、在建煤礦項(xiàng)目產(chǎn)能大約是多少？煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能分區(qū)域主要會(huì)是哪些地方？

A：2023年煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布報(bào)告，稱目前國內(nèi)在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能為44億噸，但未公布在建、新建煤礦產(chǎn)能、災(zāi)害治理后釋放的煤炭產(chǎn)能。估算在建、新建煤礦產(chǎn)能約1億噸，其中新疆占比約40%。災(zāi)害治理后釋放的煤炭產(chǎn)能則無法估算，但這個(gè)產(chǎn)能計(jì)入了保供范圍內(nèi)，不過沒有計(jì)入國家能源局的統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能口徑。

區(qū)域分布上，意見稿也顯示主要針對(duì)山西、蒙西、蒙東、陜北、新疆進(jìn)行儲(chǔ)備產(chǎn)能建設(shè)。推測主要產(chǎn)能在新疆，一方面是因目前在建、新建煤礦產(chǎn)能中主要是新疆，另一方面是因目前內(nèi)蒙古涉及的問題太多，比如林草、牧民等方面的事務(wù)。而且新疆煤在市場煤港口價(jià)（5500K）800元以上基本能順利出疆。其他的地方，比如陜西目前儲(chǔ)備產(chǎn)能資源已不多，山西則還有很多露天煤礦資源，但地方政府對(duì)這些露天煤礦處于保護(hù)性措施狀態(tài)，不讓開發(fā)。

Q：煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能針對(duì)的煤種是動(dòng)力煤還是焦煤？

A：意見稿文件中已說明是動(dòng)力煤，不是焦煤。

Q：核定產(chǎn)能和設(shè)計(jì)產(chǎn)能的區(qū)別？

A：核定產(chǎn)能一般小于設(shè)計(jì)產(chǎn)能，因核定產(chǎn)能要根據(jù)國家總體規(guī)劃進(jìn)行由監(jiān)管層核定，不一定會(huì)把全部設(shè)計(jì)產(chǎn)能核定。

Q：目前國內(nèi)煤礦建設(shè)速度如何？

A：目前露天礦建設(shè)速度快于井工礦。但整體來看，煤礦建設(shè)進(jìn)展主要還是受制于目前手續(xù)批復(fù)慢。

2022年核增了露天煤礦產(chǎn)能約1億噸。2023年數(shù)據(jù)還未出。

Q：目前產(chǎn)能置換指標(biāo)緊張嗎？

A：目前國內(nèi)產(chǎn)能（存量）置換指標(biāo)還是較緊張。煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能雖然不占產(chǎn)能置換指標(biāo)，但還是要看后續(xù)配套政策的落地。

Q：目前國內(nèi)待退出的動(dòng)力煤產(chǎn)能大概有多少？

A：目前國內(nèi)待退出的動(dòng)力煤礦產(chǎn)能約5千萬噸，不是很多。

Q：煤企新建煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能的意愿如何？

A：別說煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能，目前煤企新建常規(guī)產(chǎn)能的意愿就不是很大，因目前煤炭定價(jià)機(jī)制無法刺激煤企新建產(chǎn)能，尤其是新建優(yōu)質(zhì)高熱值煤炭產(chǎn)能。目前煤炭的定價(jià)機(jī)制只是簡單按價(jià)格除以熱值算單卡價(jià)格，無論煤企是生產(chǎn)低熱值煤還是高熱值煤，單卡價(jià)格是一樣的。而以前則是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，熱值越高，單卡價(jià)格越高；熱值越低，單卡價(jià)格也就越低。在目前的煤炭定價(jià)機(jī)制下，煤企也就只愿意做簡單的破碎工序去生產(chǎn)原煤，不想去額外增加加工成本。

不過相對(duì)而言，目前煤企央企國企還是有擴(kuò)產(chǎn)能意愿，因他們想要上馬新能源就需要配調(diào)節(jié)火電，當(dāng)然配多少要看電網(wǎng)情況。而配調(diào)節(jié)火電也就要求配煤礦/煤炭資源。因此，只要新能源持續(xù)上馬項(xiàng)目，火電配套就得跟上，煤礦資源也得匹配。

Q：煤企新建煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能，成本怎么算？國家是否有補(bǔ)償？

A：煤企建設(shè)煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能，投入的成本國家是否有補(bǔ)償措施，要看征求意見完之后，如果大家都認(rèn)同，才開始細(xì)化實(shí)施意見配套的支持政策。

以前國家儲(chǔ)備能力建設(shè)完全由中央財(cái)政投建，目前這種由國家統(tǒng)一調(diào)配的產(chǎn)能儲(chǔ)備是否也由國家中央財(cái)政資金給予煤企免息墊付或采取其他舉措，還未知。相信國家會(huì)由配套政策，不會(huì)讓煤企來背負(fù)成本。推測很可能是由中央財(cái)政撥款出資，央企國企等煤企負(fù)責(zé)建設(shè)管理運(yùn)營。

Q：由于煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能要占核定產(chǎn)能的20-30%，那么對(duì)于目前已獲批復(fù)的在建煤礦而言，煤企會(huì)選擇在已獲批復(fù)的產(chǎn)能基礎(chǔ)上往上增，還是在已獲批復(fù)的產(chǎn)能基礎(chǔ)上向下扣除？

A：對(duì)于已獲批復(fù)的在建煤礦產(chǎn)能，未來可能的20-30%儲(chǔ)備產(chǎn)能是在已獲批復(fù)的產(chǎn)能基礎(chǔ)上往上增，還是在已獲批復(fù)的產(chǎn)能基礎(chǔ)上向下扣除，征求意見稿文件中的意思應(yīng)該是將這個(gè)權(quán)力交給地方、各家煤企。符合條件的煤炭企業(yè)根據(jù)自己的情況進(jìn)行上報(bào)，可以上浮30%，也可以下浮30%。推測大部分企業(yè)會(huì)選擇上浮30%。不過這還是得取決于2027年國家會(huì)出什么樣的配套政策，取決于是煤企自己出錢，還是政府出錢補(bǔ)貼。如果是政府出錢，那么就可能上?。蝗绻敲浩笞约撼鲥X，那么就可能下浮。

Q：目前2021年后釋放的保供煤炭產(chǎn)能情況如何？如果部分保供產(chǎn)能面臨退出，那么這部分產(chǎn)能能否去承擔(dān)煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能？

A：保供生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能約5億噸。這5億噸產(chǎn)能經(jīng)過環(huán)評(píng)、安監(jiān)審批后，若手續(xù)完備，那么2024年3月大概率會(huì)被批復(fù)為永久產(chǎn)能，馬上實(shí)現(xiàn)為產(chǎn)量；若手續(xù)不完備或整改不到位，就會(huì)面臨退出。預(yù)計(jì)保供產(chǎn)能退出的不會(huì)太多，可能也就幾千萬噸。

但這部分保供產(chǎn)能嚴(yán)格意義上不屬于征求意見稿中所說的新建、在建煤礦項(xiàng)目，因此不會(huì)從中選擇部分去承擔(dān)煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能。

Q：怎么看2024年的保供以及長協(xié)簽訂？

A：2024年將不再提或者強(qiáng)調(diào)保供，這個(gè)從前期發(fā)布的長協(xié)文件中保供比例下降、長協(xié)覆蓋范圍減小等就能看出。不過這也使得目前的長協(xié)簽訂有些困難，因?yàn)榇蠹叶荚谟^望。即便是電廠想簽，但煤礦都在觀望，尤其是電廠跨省簽長協(xié)，煤礦態(tài)度觀望較明顯。要看后續(xù)怎么落地。

Q：承擔(dān)煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能的煤企類型是什么樣的？

A：煤炭儲(chǔ)備產(chǎn)能更多是履行一種社會(huì)責(zé)任，因此可能會(huì)更多由央企、國企或大型上市企業(yè)、露天煤礦資源更充沛的企業(yè)承擔(dān)。

Q：怎么看未來國內(nèi)煤炭供求情況？

A：未來國內(nèi)煤炭供應(yīng)也不能說寬松，應(yīng)該是相對(duì)平衡。

Q：怎么看未來國內(nèi)煤炭消費(fèi)達(dá)峰的時(shí)間點(diǎn)？

A：預(yù)計(jì)國內(nèi)煤炭消費(fèi)峰值快的話會(huì)出現(xiàn)在2025年，慢的話可能會(huì)出現(xiàn)在2027年。

Q：目前安監(jiān)對(duì)煤炭產(chǎn)量的影響大嗎？超產(chǎn)情況還有嗎？

A：目前安監(jiān)檢查對(duì)非事故煤礦而言，只會(huì)影響煤礦生產(chǎn)連續(xù)性、穩(wěn)定性，甚至可能增加部分成本，但對(duì)總產(chǎn)量影響不大。因?yàn)闄z查時(shí)煤礦的生產(chǎn)會(huì)自身進(jìn)行產(chǎn)量調(diào)節(jié)。比如內(nèi)蒙古之前發(fā)生事故后，曾經(jīng)1個(gè)半月檢查55次之多，每次檢查持續(xù)時(shí)間約2-3個(gè)小時(shí)。在檢查時(shí)煤礦就借此機(jī)會(huì)停機(jī)檢修，這種檢修相當(dāng)于提前檢修，將后面的檢修時(shí)間提前，后續(xù)就減少檢修時(shí)間。等到檢查完后就繼續(xù)生產(chǎn)，從而去盡量完成計(jì)劃生產(chǎn)量。

至于超產(chǎn)，目前晉陜蒙新實(shí)際生產(chǎn)過程中超能生產(chǎn)大家都心知肚明，但也都心照不宣，用儲(chǔ)備產(chǎn)能制度將超產(chǎn)部分合法合規(guī)可能也是一種途徑。

Q：怎么看2024年及以后幾年國內(nèi)產(chǎn)量增長情況？

A：預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長，但增速下降；煤炭消費(fèi)量也是如此。

2022年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比+10%，預(yù)計(jì)2023年同比增4-5%，2024年同比增2-3%。

預(yù)計(jì)未來5年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量年均復(fù)合+2%。

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