2月底以來(lái)，受中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵以及OPEC+產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)措施的利多提振，國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)振蕩上行走勢(shì)。其中WTI原油期貨價(jià)格最高上漲至80.85美元/桶，布倫特原油期貨價(jià)格最高上漲至84.34美元/桶，國(guó)內(nèi)原油期貨2404合約最高漲至626.2元/桶。隨著短期利多因素的消化以及需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，多空分歧加大。

歐美制造業(yè)乏力

近期歐美國(guó)家陸續(xù)公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，通脹放緩但仍高于目標(biāo)水平。雖然勞動(dòng)力需求有所緩和但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相對(duì)緊張。

此外，2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI錄得46.5%，略好于初值，但制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)萎縮的趨勢(shì)仍未被扭轉(zhuǎn)。其中德國(guó)制造業(yè)PMI終值從1月的45.5%降至42.5%。由于歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，原油需求前景受到一定的負(fù)面影響。

庫(kù)存有所回升

每年3—5月是北半球原油消費(fèi)淡季，煉廠開工率階段性回落，需求乏力、庫(kù)存回升將抑制油價(jià)走強(qiáng)。隨著汽柴油裂解價(jià)差走弱，美國(guó)煉廠進(jìn)入春季檢修期，近3周煉廠開工率回落至80%附近。在需求走弱背景下，美國(guó)原油庫(kù)存也持續(xù)增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月23日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存周環(huán)比增長(zhǎng)419.9萬(wàn)桶，至4.47163億桶，增幅達(dá)0.95%，為連續(xù)5周增長(zhǎng)。而美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存也同步增加145.8萬(wàn)桶，至3242.8萬(wàn)桶。此外，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存增加74.3萬(wàn)桶，至3.603億桶，增幅0.21%。

2023年4月以來(lái)，OPEC+產(chǎn)油國(guó)實(shí)施多輪“預(yù)防性”減產(chǎn)措施，目的是維護(hù)國(guó)際石油市場(chǎng)的穩(wěn)定與平衡。雖然經(jīng)過(guò)近一年的減產(chǎn)干預(yù)，全球原油供應(yīng)明顯收縮，但需求乏力所帶來(lái)的供需過(guò)剩局面仍未見改善。數(shù)據(jù)顯示，2024年2月，OPEC原油產(chǎn)量小幅增加11萬(wàn)桶/日，至2668萬(wàn)桶/日，主因?yàn)槔葋喼貑⒘艘蚩棺h活動(dòng)而關(guān)閉的沙拉拉油田。同時(shí)，雖然伊拉克略微削減了石油供應(yīng)，但其與阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量均高于年初設(shè)定的配額。利比亞原油產(chǎn)量增加12萬(wàn)桶/日，至114萬(wàn)桶/日。因此為了避免原油供應(yīng)過(guò)剩局面加重，OPEC+產(chǎn)油國(guó)將自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)措施至今年二季度末。

地緣溢價(jià)效應(yīng)增強(qiáng)

2024年以來(lái)，中東地緣局勢(shì)未見緩和跡象。紅海海域、黎以邊境、伊拉克及敘利亞境內(nèi)沖突頻發(fā)，加沙地帶動(dòng)亂外溢風(fēng)險(xiǎn)陡增。在地緣溢價(jià)效應(yīng)增強(qiáng)的影響下，油市做多熱情有所回暖。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月27日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉(cāng)量維持在224790張，周環(huán)比大幅增加32889張，較1月均值175225張大幅增加49565張，增幅達(dá)28.29%。截至2024年2月27日，布倫特原油期貨凈多持倉(cāng)量維持在252321張，周環(huán)比小幅減少22420張，較1月均值212462張大幅增加39859張，增幅達(dá)18.76%。

綜上，原油需求步入階段性回落階段，庫(kù)存處在累庫(kù)周期，需求乏力所帶來(lái)的供需過(guò)剩局面仍施壓油價(jià)。不過(guò)OPEC+產(chǎn)油國(guó)延續(xù)減產(chǎn)措施，疊加中東地緣風(fēng)險(xiǎn)因素仍在持續(xù)發(fā)酵，多空分歧加大。預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格仍將維持高位振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。