1、整體看,1-2月出口同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大,顯著強(qiáng)于Wind一致預(yù)期和季節(jié)規(guī)律,外需韌性、全球半導(dǎo)體周期上行等應(yīng)是主要支撐,出口價(jià)格可能仍是拖累。具體看,2024年1-2月出口同比大增7.1%,顯著強(qiáng)于預(yù)期2.7%和2023年12月的2.3%;1-2月合計(jì)值環(huán)比2023年12月增加73.9%,創(chuàng)2011年以來同期最高水平(剔除2020年,2011-2023年均值為55.9%)。歸因看,出口強(qiáng)于預(yù)期的支撐有三:1)海外經(jīng)濟(jì)韌性帶動出口數(shù)量改善,其中:1-2月全球制造業(yè)PMI分別錄得50%、50.3%,時(shí)隔17個(gè)月重回榮枯線上;越南、韓國等1-2月出口也同樣強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律,同樣指向外需仍有韌性。2)全球半導(dǎo)體銷售周期趨勢性回升,帶動集成電路、電腦等消費(fèi)電子出口明顯偏強(qiáng)。3)美國地產(chǎn)銷售偏強(qiáng)也對地產(chǎn)竣工鏈條相關(guān)商品出口存在支撐。但是,按照我們預(yù)測,2月PPI預(yù)計(jì)仍將維持偏低水平,指向1-2月出口價(jià)格因素對出口應(yīng)仍偏拖累。 2、往后看,由于基數(shù)回升,3月出口同比讀數(shù)可能明顯回落;2024全年仍然維持此前判斷:預(yù)計(jì)同比增速可能有所改善,全年增速可能回升至1%-3%左右。2023年3月由于前期積壓訂單集中釋放,出口明顯高增,導(dǎo)致2024年3月出口基數(shù)明顯偏高,可能拖累同比讀數(shù)。全年看,維持年度報(bào)告《向波動要收益——2024年宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)展望》中的判斷:美國補(bǔ)庫、全球半導(dǎo)體銷售周期上行、價(jià)格逐步回升、低基數(shù)等有望支撐2024年出口增速回升,基準(zhǔn)情形下,全年出口同比增速可能回升至1%-3%左右。此外,還需關(guān)注美國大選、巴以沖突等地緣不確定性因素對我國出口的影響。 3、具體看,1-2月我國出口國別、商品結(jié)構(gòu)主要有以下特征: >分國別看,1-2月我國對美國、東盟出口增速大幅回升,剔除基數(shù)效應(yīng)后仍有明顯改善;對歐盟出口延續(xù)小幅負(fù)增;對俄羅斯出口增速下滑,主因基數(shù)提升;對其他新興市場出口延續(xù)偏強(qiáng)。具體看:1-2月我國對美國、東盟出口由負(fù)轉(zhuǎn)正,同比增速分別回升11.9、12.1個(gè)百分點(diǎn)至5.0%、6.0%,分別拉動1-2月出口0.7、1個(gè)百分點(diǎn);對歐盟出口同比-1.3%,降幅較2023年12月小幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn);對俄羅斯出口下滑9.1個(gè)百分點(diǎn)至12.5%,主因基數(shù)提升;對其他新興市場(主要包括中亞、東歐、中東等地區(qū))出口延續(xù)偏強(qiáng),同比增55.5%,拉動1-2月出口4.4個(gè)百分點(diǎn)。 >分商品看,1-2月機(jī)電產(chǎn)品、地產(chǎn)竣工鏈產(chǎn)品及紡服、輕工制品出口增速回升;船舶出口大增,汽車出口明顯下滑。具體看:1)機(jī)電產(chǎn)品,1-2月我國機(jī)電產(chǎn)品出口增速回升8.2個(gè)百分點(diǎn)至8.5%,拉動出口5.1個(gè)百分點(diǎn),其中:電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的集成電路、電腦、音視頻設(shè)備出口增速分別回升21.7、7.0、8.0個(gè)百分點(diǎn)至24.3%、3.9%、13.4%,主要受全球半導(dǎo)體周期上行影響;其他機(jī)電產(chǎn)品出口增速回升7.2個(gè)百分點(diǎn)至1.6%;2)地產(chǎn)竣工鏈產(chǎn)品,自2023年Q4以來地產(chǎn)竣工鏈出口表現(xiàn)亮眼,可能與2023年二至四季度美國新房銷售回暖有關(guān);1-2月家具、家電、燈具出口增速保持增勢,分別回升23.7、6.1、29.4個(gè)百分點(diǎn)至36.1%、20.8%、30.5%;3)交運(yùn)設(shè)備,船舶出口大幅增長,同比增173.1%,拉動出口0.9個(gè)百分點(diǎn),汽車出口增速回落39.4個(gè)百分點(diǎn)至12.6%,明顯下滑且并非基數(shù)影響,可能是短期因素?cái)_動或趨勢性下滑,具體原因還有待進(jìn)一步數(shù)據(jù)驗(yàn)證;4)紡服、輕工制品,1-2月紡織(+13.7bp)、服裝(+14.7bp)、鞋靴(+25.9bp)、箱包(+21.7bp)、玩具(+24.8bp)、陶瓷(+40.6bp)、塑料(+18.7bp)等產(chǎn)品出口增速均有較大幅度回升,合計(jì)拉動1-2月出口2.7個(gè)百分點(diǎn)。 4、進(jìn)口看,1-2月進(jìn)口同樣顯著強(qiáng)于Wind一致預(yù)期和季節(jié)規(guī)律,主因電子、農(nóng)產(chǎn)品等進(jìn)口偏強(qiáng)。具體看,2024年1-2月進(jìn)口同比增3.5%,顯著強(qiáng)于預(yù)期0.3%和2023年12月的0.2%;環(huán)比看,1-2月進(jìn)口合計(jì)值較2023年12月增長76.5%,同樣強(qiáng)于季節(jié)性(剔除2020年,季節(jié)性均值為67.0%)。歸因看,1-2月進(jìn)口強(qiáng)于預(yù)期,主因有二:1)1-2月我國集成電路等電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口增速明顯回升,應(yīng)是1-2月進(jìn)口的重要支撐,其中:集成電路、二極管及類似半導(dǎo)體器件、電腦及零配件進(jìn)口增速分別回升18.7、22.9、39.9個(gè)百分點(diǎn)至15.3%、5.0%、67.3%,拉動進(jìn)口2.8個(gè)百分點(diǎn),應(yīng)也是受全球半導(dǎo)體銷售周期上行、尤其是我國消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)品出口增加的影響;2)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增速提升9.6個(gè)百分點(diǎn)至2.7%,拉動1-2月進(jìn)口0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外,1-2月煤炭、天然氣等進(jìn)口增速分別回落28.5、3.5個(gè)百分點(diǎn)至-5.1%、-5.5%,對整體進(jìn)口存在小幅拖累。 責(zé)任編輯:李燁 |
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