調(diào)研時間：2024.2.26-2024.2.29

調(diào)研地點(diǎn)：山西省臨汾市、太原市、呂梁市

摘要：

對于當(dāng)下粗鋼終端需求而言，房地產(chǎn)市場的關(guān)鍵指標(biāo)顯示行業(yè)仍在經(jīng)歷調(diào)整期，市場整體表現(xiàn)疲軟。在房地產(chǎn)開發(fā)流程中，從土地購置到項目啟動的周期已出現(xiàn)延長現(xiàn)象，預(yù)計這一趨勢在短期內(nèi)將持續(xù)存在，進(jìn)而對項目啟動速度產(chǎn)生負(fù)面影響。基建方面，國內(nèi)12個化債高風(fēng)險重點(diǎn)省份除民生工程外，2024年將限制新項目啟動。當(dāng)下已有部分省市證實落地，短期基建支撐力度有所減弱，對節(jié)后新項目啟動進(jìn)度產(chǎn)生不利影響。

目前，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍不明朗，市場普遍對2024年即將到來的旺季需求持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時，考慮到目前鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤水平仍然較低，鐵水生產(chǎn)的恢復(fù)速度相對緩慢，這在一定程度上減弱了原料需求。逐步進(jìn)入3月，黑色系將面臨成材端旺季需求的考驗，本次調(diào)研主要就成材需求表現(xiàn)及原料基本情況進(jìn)行調(diào)研。

正文：

一、A鋼廠

1、公司簡介：本公司專注于工字鋼、角鋼、槽鋼及H型鋼的生產(chǎn)，并擁有部分帶鋼生產(chǎn)線。目前，線材和盤螺生產(chǎn)線尚未開啟。

2、產(chǎn)能：公司具備每日2萬噸的煉鐵能力和2.5萬噸的煉鋼能力。型材年產(chǎn)能達(dá)600萬噸，帶鋼年產(chǎn)能100萬噸，建材占總產(chǎn)能的70%。公司近期新增板卷產(chǎn)能，但鑒于當(dāng)前市場環(huán)境，投放時間尚不確定。作為山西省A類企業(yè)，公司將遵循產(chǎn)量自主調(diào)控原則，預(yù)計不會面臨粗鋼產(chǎn)量的強(qiáng)制性平控。螺紋鋼生產(chǎn)線已停產(chǎn)近一年，近期新建了一條優(yōu)特鋼軋線（因為鐵水不夠所以剛停產(chǎn)），鐵水可根據(jù)利潤和銷售情況隨時調(diào)整。

3、銷售：H型鋼采用后結(jié)算方式，銷售頻率對現(xiàn)金流管理至關(guān)重要。傳統(tǒng)而言，下游客戶會主動訂貨，但現(xiàn)在則轉(zhuǎn)變?yōu)殇搹S主動尋求下游訂單。帶鋼主要采用月結(jié)方式，以華北帶鋼基準(zhǔn)價為結(jié)算基礎(chǔ)。型材主要銷往南方市場，避免與唐山地區(qū)競爭。終端直供量約占6%，主要以長期合作協(xié)議為主。

4、利潤：公司現(xiàn)金流小幅盈利，得益于品種優(yōu)勢，利潤水平高于同行業(yè)。周邊鋼廠正在建設(shè)帶鋼生產(chǎn)線，本月周邊鋼廠帶鋼產(chǎn)量環(huán)比有所下降。各品種利潤排序為：盤螺（規(guī)格加價）>工字鋼、角鋼、槽鋼。目前囤積鋼坯無利潤，僅當(dāng)材坯價差超過600元時才會考慮。唐山鋼坯成本為3860元/噸，總體來看唐山及本公司軋材有利潤，而鋼坯和鐵水處于虧損狀態(tài)。

5、鋼廠復(fù)產(chǎn)情況：山西部分鋼廠因環(huán)保問題而停產(chǎn)檢修，加之近期市場行情不佳和利潤一般，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有所推遲。公司共有三個高爐，年前停開一個，預(yù)計檢修時間將延長至兩會后，復(fù)產(chǎn)原則為在總體利潤虧損時優(yōu)先保證型材滿產(chǎn)。之后在2/3的品種都盈利之后，將會再開高爐增加整體盈利。目前該廠是型材滿產(chǎn)，帶鋼部分軋線在開（目前銷售還暢通，?，F(xiàn)金流，并且后結(jié)算情況下，預(yù)計3月環(huán)比2月會有增加，月結(jié)后或能達(dá)到小幅盈利），生產(chǎn)其他品種材基本都是虧的，因此不著急復(fù)產(chǎn)，山西前期的停產(chǎn)軋線最近沒聽說有復(fù)產(chǎn)。

6、原料采購：現(xiàn)貨鐵礦主要從連云港上買，現(xiàn)已采購鐵礦6萬噸，預(yù)計后續(xù)還可采購15-16萬噸鐵礦，計劃建立30萬噸庫存。

7、終端需求：型鋼消耗大省有河南（負(fù)差最大，做機(jī)械的大省）、河北（汽車和造船廠）、山東及江蘇（國標(biāo)產(chǎn)品較多，機(jī)械最好）。目前型材的直接和間接出口較好，主要是民用機(jī)械。出口目的地多為中亞、東南亞和非洲，較少出口至發(fā)達(dá)國家（歐盟這邊）。目前了解下來，西北和西南有較多工程，但是現(xiàn)在的項目量有在打折扣。例如甘肅，國家準(zhǔn)備建的項目本身有50多個，但是現(xiàn)在批款的只有23個。展望后市，基建端預(yù)計仍有增量，目前華東基建沒有什么空間（華東的交通密度很高）西北的布局密度不高的，國家建的還是比較多（在修小線），后續(xù)重點(diǎn)看這個會不會加速。

8、后市看法：鑒于當(dāng)前全國的螺紋廠庫較高，公司不進(jìn)行行情投機(jī)，對后市持謹(jǐn)慎態(tài)度。認(rèn)為RB2405尚未觸底，因此積極出貨以實現(xiàn)利潤。政策利好出臺后，預(yù)計市場將穩(wěn)中有升。工業(yè)材后市價格高點(diǎn)預(yù)計在3900-4000元/噸區(qū)間震蕩，型材出廠價約為3900元/噸，今年高點(diǎn)預(yù)計不超過4100元/噸。

二、A鋼廠代理商

1、公司簡介：該公司作為山西某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的授權(quán)代理商，核心業(yè)務(wù)為型材產(chǎn)品的代理銷售。

2、貨源：鑒于唐山至太原的運(yùn)輸成本較低，約為100元，公司利用地域價格差異優(yōu)勢進(jìn)行采購決策，會考慮從唐山地區(qū)采購貨源。目前，所代理的鋼廠在山西地區(qū)的型材市場占有率較高，且產(chǎn)品型號齊全。

3、終端需求：公司的主要客戶為加工廠，而非直接供應(yīng)給建筑工地（通常需要特定的關(guān)系和運(yùn)營能力）。資金流動性方面，盡管年初資金狀況有所改善，但每年6月和12月為欠款高峰期。公司傾向于將資金貸款給加工廠，以降低自身風(fēng)險。
終端客戶普遍維持低庫存策略，按需采購，不依賴于市場行情預(yù)測，因此終端補(bǔ)庫季節(jié)性現(xiàn)象不明顯。市場客戶庫存量顯著減少，終端利潤空間縮小，因此通常選擇直接從生產(chǎn)廠家發(fā)貨。根據(jù)往年經(jīng)驗，終端客戶通常在正月十六后全面復(fù)工，但今年可能需等到正月二十之后需求才會逐步恢復(fù)。

4、利潤：目前貿(mào)易環(huán)節(jié)利潤較薄，大約為10-20元/噸。

5、供需情況：市場供應(yīng)充足，唐山地區(qū)鋼廠通常生產(chǎn)特定種類型材，單個鋼廠無法保證成品豐富性。一般買貨會從唐山庫房中購買（庫存型號齊全），具有運(yùn)輸成本優(yōu)勢。相比之下，山西地區(qū)的供貨鋼廠在型材供應(yīng)方面的優(yōu)勢為能夠提供更豐富的型材型號。

6、庫存：公司采取低庫存策略，基本不做庫存，以降低出庫入庫成本對利潤的攤薄。

7、其他：螺紋和型材通常由同一種方坯生產(chǎn)，軋制成本相近，但利潤差異較大。山西地區(qū)的型材廠在生產(chǎn)大負(fù)差型材方面存在限制，主要由于電機(jī)負(fù)荷較高，無法承受過高負(fù)荷，而唐山地區(qū)生產(chǎn)的部分大負(fù)差型材主要銷往農(nóng)村市場，因此兩地在型材的供應(yīng)優(yōu)勢上存在差異。

三、B鋼廠

1、產(chǎn)能：建材和板材的產(chǎn)能1:1，同時配備冷軋、涂鍍及帶鋼線。年產(chǎn)能達(dá)到800萬噸鐵和1000萬噸鋼材，生產(chǎn)過程中具備較強(qiáng)的調(diào)節(jié)能力。

2、復(fù)產(chǎn)：目前一座高爐正在進(jìn)行大修，預(yù)計3月底恢復(fù)生產(chǎn)。

3、需求：去年11月建材銷售表現(xiàn)良好，但12月出現(xiàn)顯著下降，1月進(jìn)一步回落。春節(jié)后建材需求強(qiáng)度減弱，需求恢復(fù)節(jié)奏與往年同期相比處于正常水平。公司主要銷售區(qū)域在河南，占總需求的70%，剩余部分流入西安地區(qū)?？蛻艚K端采購量較往年同期大幅下降?；ǚ矫妫拭C地區(qū)大型承建商暫無新開工計劃，項目開工預(yù)計在4月初后陸續(xù)開始。地產(chǎn)方面，認(rèn)為今年地產(chǎn)的需求才開始出現(xiàn)真正下滑，新開工和在施項目數(shù)量下滑20-30%，目前建材終端的真實客戶數(shù)量比14、15年還少。制造業(yè)中，白色家電表現(xiàn)穩(wěn)定，而汽車板銷售疲軟，年前訂單透支了年后需求。關(guān)于終端自己的采購情況，就該廠的客戶而言，往年同期基本上能到1-2萬噸，今年只有4000噸，有較大程度的下滑。

4、銷售：公司采取的冬儲政策經(jīng)歷了從不出冬儲到后結(jié)算，最終鎖定價格的調(diào)整，反映了對市場預(yù)期的謹(jǐn)慎態(tài)度。目前，鋼廠的冬儲價格處于歷史十年均價水平。板帶產(chǎn)品主要通過直銷，熱卷訂單已排滿，合同為年度簽約，確保了銷售量的穩(wěn)定性。

5、成品庫存：當(dāng)前庫存水平環(huán)比上升，盡管產(chǎn)量較低，但庫存仍處于較高狀態(tài)。廠庫庫存量為十幾萬噸，常備庫存為5萬噸，目前庫存壓力不大。

6、成本及利潤：山西地區(qū)鐵水成本在2700-2800元/噸，螺紋成本在3650-3700元/噸，華東地區(qū)螺紋成本為3660元/噸。公司利潤排序為：冷軋>鍍鋅>帶鋼=建材=熱軋。目前鋼鐵行業(yè)利潤最高的領(lǐng)域在特鋼，預(yù)計技術(shù)進(jìn)步將是產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵。

7、原料采購：當(dāng)前原料采購面臨困境，部分鋼廠資金緊張，而資金充足的鋼廠則持謹(jǐn)慎態(tài)度。該廠年前備庫充足，原料庫存水平大致為一個月，處于同期較高水平。

8、后市看法：短期內(nèi)，公司計劃在價格達(dá)到3900元時進(jìn)行賣出套保，預(yù)計RB2405合約在3900元水平面臨壓力。未來鋼鐵價格預(yù)計將呈現(xiàn)窄幅波動趨勢，由于鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)頻繁，難以形成顯著的供需矛盾。

四、A洗煤廠

1、主營業(yè)務(wù)：公司主要從事主焦煤的銷售，并擁有自屬的洗煤廠，以確保原料煤的質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性。

2、下游采購：目前下游客戶已開始積極詢價，表明市場采購活動正在逐步恢復(fù)。

3、是否減產(chǎn)：鑒于煤礦行業(yè)已有減產(chǎn)計劃的實施，預(yù)計未來將出現(xiàn)一定程度的產(chǎn)量縮減。

4、后市看法：公司對全年焦煤價格走勢持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計價格區(qū)間將在1650至2300元/噸之間，且本年度價格高點(diǎn)有望超越去年。同時，預(yù)計全年焦炭市場表現(xiàn)將相對弱于焦煤，主要由于焦炭產(chǎn)能過剩的市場環(huán)境。

五、B煤炭企業(yè)

1、產(chǎn)能：集團(tuán)擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，涵蓋上游原料開采與下游產(chǎn)品銷售，構(gòu)建了完善的供應(yīng)鏈體系。集團(tuán)年產(chǎn)焦炭達(dá)500萬噸，主要銷售區(qū)域包括甘肅、孝義及云南等地。

2、銷售：集團(tuán)已建立穩(wěn)定的下游客戶基礎(chǔ)，甘肅和云南生產(chǎn)的焦炭主要供應(yīng)給日鋼、寶鋼、柳鋼及酒鋼等大型鋼鐵企業(yè)，并部分通過水路運(yùn)輸實現(xiàn)南北向的直接銷售。

3、優(yōu)勢：集團(tuán)在原料采購成本、銷售渠道和客戶資源方面具有顯著優(yōu)勢。特別是與日鋼等大客戶建立的長期合作關(guān)系，日鋼1個月招標(biāo)70多萬噸焦炭，該企業(yè)年產(chǎn)量為500萬噸，能夠以量取勝。

4、利潤：行業(yè)內(nèi)許多焦化企業(yè)面臨現(xiàn)金流緊張的問題，該集團(tuán)能實現(xiàn)每噸焦炭30-50元的盈利。但孝義地區(qū)的部分焦化廠已連續(xù)半年出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損。

5、后期規(guī)劃：集團(tuán)正計劃拓展國際市場，尤其是關(guān)注“一帶一路”沿線國家的焦炭出口機(jī)會，但是后續(xù)預(yù)計會面臨全球能源出口形勢的挑戰(zhàn)。

6、減產(chǎn)情況：山西省去年煤炭產(chǎn)量為13.72億噸，今年預(yù)計減少5000萬噸至13.2億噸，主要削減的是焦煤而非電煤。目前，民營煤礦減產(chǎn)進(jìn)度相對較慢，而國有企業(yè)已開始執(zhí)行減產(chǎn)計劃。

7、后市看法：在經(jīng)歷四輪調(diào)降后，焦炭市場已進(jìn)入階段性底部，短期內(nèi)市場趨勢將以震蕩為主，中期則看漲，這一判斷基于鋼廠復(fù)產(chǎn)后的需求恢復(fù)預(yù)期。目前，焦炭市場供應(yīng)相對過剩，鋼廠利潤水平低于焦化企業(yè)。對于精煤市場，預(yù)計現(xiàn)貨價格將持續(xù)下行。鋼廠采購方面，盡管部分鋼廠焦炭庫存水平高于往年，但整體采購活動仍在穩(wěn)步進(jìn)行。目前偏向于未來焦煤價格將仍將有所下跌，為焦炭讓出一定利潤空間。

六、C煤炭企業(yè)

1、公司背景：該集團(tuán)以原煤采掘、精煤洗選、焦炭冶煉、現(xiàn)代煤化工為主要業(yè)務(wù)，同時積極布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈。

2、利潤情況：目前，集團(tuán)焦化業(yè)務(wù)面臨成本壓力，噸焦虧損約300元/噸，現(xiàn)金流虧損約200元/噸。

3、限產(chǎn)情況：受市場環(huán)境影響，周邊焦化企業(yè)普遍實施30-40%的限產(chǎn)措施，部分企業(yè)限產(chǎn)比例高達(dá)50%。然而，得益于集團(tuán)內(nèi)部完善的下游煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，該企業(yè)維持高負(fù)荷運(yùn)行，不受限產(chǎn)影響。

4、鋼廠復(fù)產(chǎn)情況：唐山地區(qū)鋼廠將于3月底復(fù)產(chǎn)，高爐產(chǎn)能利用率有望在3月20日后逐步恢復(fù)。江蘇省鋼廠預(yù)計也將在3月底迅速恢復(fù)生產(chǎn)。

5、煤礦復(fù)產(chǎn)情況：盡管山西地區(qū)煤礦復(fù)產(chǎn)積極性在正月十五前后尚未顯著提升，但預(yù)計后續(xù)將有所改善，焦煤供應(yīng)量料將逐步增加。

6、庫存：目前庫存水平較低，集團(tuán)已在鋼廠和港口開始進(jìn)行適量的庫存儲備，預(yù)計未來進(jìn)行銷售時銷售利潤將有所提升。

7、自身采購：在焦炭價格經(jīng)歷第四輪調(diào)降后，集團(tuán)開始逐步增加煤炭采購量。

8、下游采購：鋼廠對原料到貨量進(jìn)行嚴(yán)格控制，有一些鋼廠陸續(xù)收貨。

9、后市看法：節(jié)前的雨雪天氣刺激了部分鋼廠的采購積極性。近期市場波動導(dǎo)致鋼廠到貨計劃受到影響，集團(tuán)已開始建立庫存，預(yù)計短期內(nèi)不會出現(xiàn)第五輪提降。對于后市，預(yù)計下周煤礦復(fù)產(chǎn)將帶動焦煤庫存增加，焦煤價格可能面臨短期下行壓力?？傮w來看，焦炭市場表現(xiàn)預(yù)計將強(qiáng)于焦煤，主要由于當(dāng)前焦化企業(yè)開工率較低，焦化廠仍處于去庫存階段，預(yù)計下周焦煤價格將出現(xiàn)下探，隨后可能出現(xiàn)反彈行情。

七、總結(jié)

1、終端市場需求表現(xiàn)低迷，節(jié)后復(fù)蘇力度不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)對旺季需求高度偏悲觀：與歷史平均水平相比，節(jié)后復(fù)工率和勞務(wù)到工率均有所下降，導(dǎo)致建材需求疲軟，市場恢復(fù)時間較往年延遲約4至5天。終端用戶對備貨的意愿普遍降低，季節(jié)性采購模式不明顯，終端庫存同比顯著減少，產(chǎn)業(yè)對建材和型材的未來需求持謹(jǐn)慎悲觀態(tài)度。

在終端需求的具體領(lǐng)域，房地產(chǎn)新開工項目和在建項目數(shù)量均出現(xiàn)顯著下降，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域?qū)嶋H項目數(shù)量未達(dá)年初預(yù)期，資金緊張狀況對基建用鋼需求增長構(gòu)成明顯制約，短期內(nèi)基建對鋼材需求的拉動作用難以顯著增強(qiáng)。制造業(yè)方面，華南地區(qū)整體表現(xiàn)尚可，但細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)分化，白色家電行業(yè)需求穩(wěn)定，而汽車行業(yè)則相對疲軟，部分原料訂單已在節(jié)前完成備貨，導(dǎo)致近期汽車行業(yè)對原料的補(bǔ)庫需求降溫。華東地區(qū)制造業(yè)恢復(fù)時點(diǎn)較往年偏晚，下周預(yù)計會有更為明顯的恢復(fù)。

2、利潤方面，鋼廠利潤差于焦化利潤，全鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中冷系利潤略好于螺卷：因為鋼廠能夠靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以應(yīng)對市場變化，因此全鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈除了有技術(shù)壁壘的特鋼產(chǎn)業(yè)之外，難以有較大的供需矛盾錯配問題出現(xiàn)，因此預(yù)計鋼廠利潤將長期處于低迷狀態(tài)。目前山西鐵水成本在2700-2800元/噸，螺紋成本在3650-3700元/噸，即期有一定利潤。然而相比較冷系相關(guān)品種，當(dāng)下卷螺的利潤并不具有較強(qiáng)優(yōu)勢。焦化利潤方面，部分企業(yè)面臨現(xiàn)金流虧損，短期內(nèi)焦化產(chǎn)能的利用率未見明顯改善。但整體來看，山西地區(qū)焦化利潤略好于鋼廠利潤。

3、山西地區(qū)鐵水預(yù)計在3月中下旬出現(xiàn)較為明顯的修復(fù)：根據(jù)山西地區(qū)鋼廠的高爐檢修及復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計在3月5日至3月26日期間，鐵水產(chǎn)量將出現(xiàn)較為明顯的增長。然而，鑒于兩會前的不確定性以及市場信心的波動，部分原計劃在3月初復(fù)產(chǎn)的鋼廠已推遲復(fù)產(chǎn)時間。

4、產(chǎn)業(yè)端對成材高點(diǎn)謹(jǐn)慎悲觀，更看好煤焦。短期看焦炭強(qiáng)于焦煤，長期看焦煤強(qiáng)于焦炭：當(dāng)前，部分區(qū)域鋼材庫存水平較高，且市場對未來需求高度持懷疑態(tài)度，導(dǎo)致對成品鋼材價格高點(diǎn)的預(yù)期謹(jǐn)慎悲觀，調(diào)研鋼廠預(yù)計3月份RB2405合約的價格高點(diǎn)將在3900元/噸附近。

相較于成材，產(chǎn)業(yè)短期更看好煤焦，認(rèn)為焦炭不會再出現(xiàn)第五輪提降，已出現(xiàn)階段性底部。焦煤短期內(nèi)表現(xiàn)弱于焦炭，主要源于預(yù)計下周煤礦復(fù)產(chǎn)活動將顯著增加，而當(dāng)前焦化企業(yè)的利潤水平尚不支持開工率的快速提升，且部分焦化企業(yè)有限產(chǎn)計劃。對于焦炭而言，隨著后期鐵水產(chǎn)量的恢復(fù)，預(yù)計將刺激焦炭需求，加之部分鋼廠已表現(xiàn)出一定的采購需求，短期內(nèi)對焦炭市場持樂觀態(tài)度。長期來看，山西煤礦今年的減量預(yù)計會有所體現(xiàn)，但焦炭產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，因此長期看好焦煤行情。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解