報告品種：豆油、菜油、棕櫚油

進(jìn)入2024年一季度以來，三大油脂經(jīng)歷了前期的低迷后在強(qiáng)勢棕櫚油的帶領(lǐng)下持續(xù)反彈，棕櫚油價格甚至創(chuàng)出一年來新高。但隨著一季度臨近尾聲，各種矛盾逐漸浮出水面，二季度油脂能否延續(xù)強(qiáng)勢尚未可知。華南地區(qū)為油脂油料重要的產(chǎn)銷地，3-4月或成為油脂市場重要的轉(zhuǎn)折點，因此我們通過走訪調(diào)研華南貿(mào)易商、油廠，以此對豆棕菜市場后期走勢作出研判。

調(diào)研路線：廣州→東莞→深圳，共計10家企業(yè)（4家油廠，6家貿(mào)易商）

調(diào)研目的：

1、調(diào)研油廠油脂及相關(guān)產(chǎn)品庫存情況，油廠開停機(jī)計劃，了解油廠榨利情況和遠(yuǎn)月買船量以及后期規(guī)劃。

2、了解貿(mào)易商頭寸交易模式及實際成交情況，探究三大油脂基差及相關(guān)產(chǎn)品變化趨勢，新形勢下貿(mào)易商操作模式。

3、明晰上半年下游包裝油及食品行業(yè)需求情況，以及目前價差下，油脂調(diào)和比的變化。

4、市場交易各方對于三大油脂價格及供需拐點的預(yù)估。

三大油脂情況概述：

豆油情況：價格方面，現(xiàn)貨方面，今日貿(mào)易商豆油基差報價穩(wěn)中下調(diào)，其中天津基差05+200元/噸，山東基差05+210元/噸，江蘇基差05+300元/噸，廣東基差05+480元/噸，廣西基差05+300元/噸。

根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要油廠的調(diào)查情況顯示，第13周（3月23日至3月29日）125家油廠大豆實際壓榨量為152.24萬噸，開機(jī)率為44%；較預(yù)估高1.25萬噸。從當(dāng)前開機(jī)率角度來看，大豆壓榨廠兩級分化明顯，華北、山東以及華東等地區(qū)開機(jī)率在50%以上，廣西和廣東的開機(jī)率分別為34%和32%，處于低位，供應(yīng)偏緊格局在一定程度上支撐華南基差堅挺格局。

當(dāng)前華南地區(qū)供應(yīng)偏緊，珠三角僅有兩家油廠還有未執(zhí)行合同出貨。華南豆油因棕櫚高基差形成消費(fèi)替代，大部分小包裝都配方比改為99:1，華南區(qū)域當(dāng)前約月均14萬噸豆油消費(fèi)，4月中旬前華南地區(qū)仍存在缺豆和豆粕脹庫現(xiàn)象，部分油廠開機(jī)不足，預(yù)計華南地區(qū)豆油仍降庫，預(yù)計4月15-20日后會逐步緩解。但天津、日照豆油基差弱勢，接近交割水平，目前有部分北方豆油發(fā)往北方。

豆油北方基差價格接近交割水平，關(guān)注基差洼地交割意向；華南豆油基差仍受棕櫚油影響且消費(fèi)支撐，5月前仍難以緩解。對于當(dāng)前的5-9價差，后市需要關(guān)注北方基差是否持續(xù)走跌、華南棕櫚油進(jìn)口利潤、南北方豆粕消費(fèi)情況等。

棕櫚油情況：價格方面，國內(nèi)24度棕櫚油基差，其中天津一口價8150元/噸；山東05+300 ，江蘇05+130元/噸，廣東05+200元/噸。

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示， 截至2024年3月22日（第12周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存56.6萬噸，環(huán)比上周增加0.05萬噸，增幅0.08%；同比去年97.81萬噸減少41.21萬噸，減幅42.13%。根據(jù)市場調(diào)研，當(dāng)前棕櫚油船期情況如下3月9.9萬噸，4 月10.2萬噸，5月17.4 萬噸。

由于利潤倒掛，市場采買棕櫚油并不積極，當(dāng)前現(xiàn)貨企業(yè)不會輕易持有棕櫚油頭寸，同時因換月后高基差，避險情緒明顯。5月船期的棕櫚油雖然量大，但無法趕上交割，短期并不適合作為空配。極端行情下華南棕櫚油剛需2-3萬噸一個月，24度全部轉(zhuǎn)化為豆油和起酥油。當(dāng)前棕櫚油為剛需階段，利潤窗口和買船若持續(xù)打開，關(guān)注6月和7月棕櫚油空配機(jī)會。

菜油情況：價格方面，三級菜油基差，華東地區(qū)05+120元/噸，廣西05-130元/噸，廣東05-70元/噸，福建05-50元/噸。

當(dāng)前菜籽和菜油買船充足，9月前菜油供應(yīng)寬松格局已定，8月前菜籽國內(nèi)基本買齊，但近期8-9月利潤惡化，僅有一兩條船期。菜油消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性規(guī)律，主要是節(jié)前備貨和冬天。菜油主銷區(qū)為云貴川、西北，根據(jù)飲食習(xí)慣，當(dāng)前價差背景下一定程度上利好菜油消費(fèi)。

調(diào)研重點信息分享：

由于當(dāng)前YP價差持續(xù)下跌，棕油被豆油替代，華南棕櫚油消費(fèi)13-14萬噸/月，年后用量減半甚至以上，往年此時中包裝用30-50%棕櫚油，部分龍頭企業(yè)將配方中棕櫚油幾乎全部換成豆油。

5月棕櫚油船產(chǎn)不上交割，從產(chǎn)地到廣東需要20天時間。

華南地區(qū)不會用三菜替代一豆，因為顏色深，一菜可以替代一豆，這波行情華南出現(xiàn)了幾天時間價格倒掛，或許意味著菜豆行情結(jié)束。

廣東吃花生油為主，豆油有豆腥味，華南不太能接受。

現(xiàn)貨企業(yè)由于棕櫚油換月后基差高位，所以不會去輕易持有棕櫚油頭寸。

當(dāng)前菜油基差弱勢，6-9月油廠都是貼近交割在賣，廣西基差為-150。

今年水產(chǎn)需求下降10%-15%，從去年開始存塘量就偏低，目前還沒開始投苗，觀察溫度和天氣。

當(dāng)前沿海壓榨廠的加拿大菜籽的出粕率59%。菜粕蛋白38%。

豆菜粕700-800豬料里可以添加，1000以上全部用菜粕。

目前廣東的葵粕和菜粕蛋白只差1%，有300價差。

油廠加菜籽加工費(fèi)在180-300左右，加拿大船運(yùn)過來23-25天，廣東通關(guān)約20天，福建更久，廣西最快1周。菜籽港雜費(fèi)50-80元/天。

菜粕水產(chǎn)最低添加比例可以不用，剛需3-5%，性價比好的話可以達(dá)到30%。豬料0-15%。禽料0~15-20%。

總結(jié)與分析：從單邊角度來看，油脂主力合約近期仍需關(guān)注棕櫚油，但從長周期角度看國內(nèi)三大油脂整體供需矛盾并不明顯。豆油目前基差南高北低，華南地區(qū)關(guān)注4月下旬油廠開機(jī)情況和棕櫚油替代效應(yīng)，北方關(guān)注基差弱勢下市場交割意向，豆油月間或處于震蕩走勢。棕櫚油需求持續(xù)走弱，5月矛盾暫時無解，但6-7月或出現(xiàn)供需轉(zhuǎn)寬松格局，關(guān)注國內(nèi)買船利潤或出現(xiàn)反套機(jī)會。菜油整體呈現(xiàn)近若遠(yuǎn)強(qiáng)，但近期8-9月加籽利潤稍有惡化疊加國內(nèi)消費(fèi)較為樂觀，關(guān)注遠(yuǎn)月菜油多配機(jī)會。

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