報(bào)告品種：豆油、菜油、棕櫚油

一、調(diào)研簡介

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際金融市場較為動(dòng)蕩，地緣風(fēng)險(xiǎn)也更為復(fù)雜，原油受地緣等因素影響波動(dòng)較大震蕩上漲，而生柴需求較好，植物油供需博弈變得更為劇烈。

針對(duì)近期豆油現(xiàn)貨庫存較為偏高，5-9價(jià)差逐步減小，臨近交割期貨面臨移倉換月，大豆到港推遲以及4-5月二季度進(jìn)口大豆進(jìn)口量增加，下游需求消費(fèi)未有較大提振等情況下，豆棕價(jià)差逐步走縮，棕櫚油被明顯替代，國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)需求已壓縮至剛需，后期買船利潤何時(shí)被打開等，我們深入企業(yè)了解油脂基本面有關(guān)行情，解析市場。

帶著種種疑問，4月8日-4月12日我們拜訪了華東區(qū)域一些大型油脂壓榨企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)等，為大家?guī)硎袌鲆痪€的觀點(diǎn)看法，供大家參考。

二、調(diào)研路線

三、調(diào)研紀(jì)要

企業(yè)樣本H

企業(yè)概況：該公司主營大宗油脂油料等農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，現(xiàn)油脂油料年銷售量50萬噸以上。該企業(yè)華東主要以菜油為主，豆棕為輔的油脂貿(mào)易企業(yè)，而其他地區(qū)還配有菜籽壓榨量為5000噸的菜油壓榨線?，F(xiàn)也逐步擴(kuò)展葵玉以及花生油等小品種油脂。

消費(fèi)和庫存情況：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示節(jié)后以來菜油成交相比豆油非常清淡，菜油容易被競品油脂所替代，一般用途為罐小包裝和火鍋底料等。菜油庫存也持續(xù)處于歷史同期偏高水平，其中西北西南等菜油主銷區(qū)庫存偏高。另外，認(rèn)為6-9約菜籽開機(jī)不一定能起來。

后市看法：菜棕09和菜豆09后期比較看擴(kuò)，認(rèn)為菜油09目前處于偏低水平，菜油的性價(jià)比會(huì)比豆油更高一些，菜油消費(fèi)也會(huì)部分替代豆油。另一方面，因豆油后期供應(yīng)相對(duì)充足，而菜油進(jìn)口多循序漸進(jìn)，國內(nèi)菜籽有時(shí)抽檢容易導(dǎo)致時(shí)間過長，延誤進(jìn)廠壓榨，且9月收獲前供應(yīng)量理應(yīng)是逐步減少，因此相對(duì)于豆油而言較好一些。且認(rèn)為若菜豆價(jià)差為200元/噸，部分地區(qū)包裝油會(huì)有所替代。另外，由于目前棕櫚油依然比較強(qiáng)勢，整體上目前更看好菜豆09擴(kuò)。

企業(yè)樣本I

企業(yè)概況：該企業(yè)主要以豆油貿(mào)易為主，棕櫚油菜油相對(duì)較少，其中豆油貿(mào)易量在20多萬噸，輻射范圍：長江沿線，華東地區(qū)。除散油貿(mào)易外，還代售少量包裝油，以20升中包裝為主。

消費(fèi)及庫存情況：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示目前豆油消費(fèi)尚未有很好的表現(xiàn)，餐飲用油銷量比較穩(wěn)定，由于餐飲目前在慢慢恢復(fù)，后期餐飲用油的需求將會(huì)出現(xiàn)同比增加，散油銷量同比微降，總量上同比去年稍好，比前三年也要稍好一點(diǎn)。但鑒于油脂整體供應(yīng)量的原因以及現(xiàn)階段下游消費(fèi)偏弱的趨勢而言，對(duì)后期豆油消費(fèi)并不太看好。在豆棕替代上同樣認(rèn)為華東的豆棕替代情況并不明顯。另外，該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示下游客戶由于隨用隨采，囤貨積極性不高，庫存基本維持不到一周的量，豆油庫存主要集中在工廠。

后市看法：認(rèn)為北方工廠壓力較大，不太看好豆油基差，月差也不太看好。短期覺得不適合做豆棕和菜棕?cái)U(kuò)，更看好棕櫚油。

企業(yè)樣本J

企業(yè)概況：該企業(yè)所售產(chǎn)品為棕櫚油、豆油等，以棕櫚油為主，正常體量為70-100萬噸，多以產(chǎn)地采買為主，去年進(jìn)口量為48萬噸。下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：化工用油、食品廠、生柴用油。

買船情況：該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為目前棕櫚油近月進(jìn)口利潤倒掛太多，買船較少，遠(yuǎn)月存在進(jìn)口利潤會(huì)適當(dāng)采購，預(yù)計(jì)5月買船在20萬噸，6月之后船期均較少，但該企業(yè)現(xiàn)船期已買到9月。另外，認(rèn)為產(chǎn)地4-6月產(chǎn)量恢復(fù)較差，國內(nèi)近月很難有進(jìn)口利潤。

消費(fèi)情況：認(rèn)為華南需求基本被替代，華東因?yàn)槭称窂S等相對(duì)較多，因此華東需求較為剛性。對(duì)于剛需的量，前幾年市場普遍認(rèn)為棕櫚油的剛需在15萬噸，現(xiàn)在的剛需情況不太情況。

后市看法：由于棕櫚油產(chǎn)量有長期向下趨勢以及生柴需求較好，因此長期看好棕櫚油。該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為9月之前應(yīng)更關(guān)注產(chǎn)地的產(chǎn)量情況，短期等齋月及開齋節(jié)過后，觀察產(chǎn)地實(shí)際產(chǎn)量，而對(duì)于后市的預(yù)期而言，認(rèn)為09盤面會(huì)有下浮可能，屆時(shí)國內(nèi)會(huì)有一波采買機(jī)會(huì)。對(duì)于P07和P09上，更看好P09，整體上認(rèn)為目前棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛買船偏少，更適合多配。

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