3月以來，隨著傳統(tǒng)“金三銀四”旺季的到來，疊加海外供應(yīng)端沖擊，漂針漿與漂闊漿價格均明顯上行。

供應(yīng)方面，3月影響因素較多，這引發(fā)了市場對后續(xù)國內(nèi)木漿到港減少的擔憂。首先是芬蘭方面，自3月11日起，芬蘭運輸工人工會（AKT）發(fā)動罷工，直接導致港口物流、鐵路運輸中斷。漿廠、紙廠無法通過鐵路接收原料、進口化學品或運輸紙漿和紙產(chǎn)品。多家漿廠、紙廠被迫停機減產(chǎn)，工廠發(fā)布不可抗力公告。罷工原計劃持續(xù)至3月26日，后延期至4月7日。此次罷工對漂針漿影響較大，粗略統(tǒng)計漂針漿損失量在32萬噸附近，對漂闊漿影響相對有限。此外，罷工期間芬蘭的Kemi漿廠發(fā)生爆炸，預(yù)計停工10—12周。目前來看，預(yù)計芬蘭罷工活動已經(jīng)結(jié)束，但此番罷工及Kemi工廠爆炸后所帶來的后續(xù)供應(yīng)影響預(yù)計在接下來的幾個月內(nèi)仍會顯現(xiàn)。

巴西方面，Suzano于2月29日發(fā)布了2023年四季度業(yè)績報告，公司指出漂闊漿庫存處于有史以來的最低水平。報告顯示，2023年歐洲印刷書寫紙和特種紙復(fù)蘇超預(yù)期，因此Suzano有意愿提高發(fā)運至歐美的漂闊漿比例，從而為歐洲的漂闊漿補充庫存，該行為預(yù)計持續(xù)數(shù)月時間。3月訂單顯示，Suzano在亞洲市場對漂闊漿提漲30美元/噸，在北美和歐洲提漲80美元/噸，發(fā)運至歐美的經(jīng)濟性明顯得到改善。中國的漂闊漿從巴西進口占比約50%，而Suzano是巴西漂闊漿供應(yīng)的主要來源，因此這在一定程度上會加劇國內(nèi)闊葉漿本就較為緊張的局面。此外，4月國內(nèi)亞太森博漂闊漿工廠存檢修計劃，月度產(chǎn)量損失約8萬噸，因此4月份漂闊漿供應(yīng)減量較為確定。

根據(jù)上述分析，漂針漿、漂闊漿近期均受到供應(yīng)端擾動而出現(xiàn)減量。目前國內(nèi)木漿庫存出現(xiàn)分化，漂針漿庫存同比仍很高，但是漂闊漿庫存同比很低，因此近期海外供應(yīng)擾動對闊葉漿影響更大。

需求方面，春節(jié)后下游需求總體不及預(yù)期。從產(chǎn)量來看，1—3月，生活紙、雙銅紙產(chǎn)量累計同比小幅負增長，雙膠紙增速放緩明顯，白卡紙產(chǎn)量保持高增長。生活紙受利潤影響更為明顯，而白卡紙因為去年新產(chǎn)能投放，疊加行業(yè)集中度高，大廠長協(xié)利潤相對尚可，產(chǎn)量仍能保持高增長。3月以來雙膠紙、雙銅紙、白卡紙環(huán)比均小幅去庫，生活用紙小幅累庫。從庫存角度看，也是生活用紙相對疲軟。結(jié)合上述分析，下游在3月傳統(tǒng)旺季總體表現(xiàn)不及預(yù)期，企業(yè)利潤轉(zhuǎn)差在一定程度上將制約漿價上行。

如果說供應(yīng)端的影響更多是后續(xù)的到港減量，反映的是強預(yù)期，那么需求端反映的則是弱現(xiàn)實。3月以來，盤面一直是在強預(yù)期和弱現(xiàn)實之間進行博弈，但總體上，我們認為需求具有一定的韌性，供應(yīng)端的影響更大，主要矛盾仍聚焦于漂闊漿。今年以來，針闊價差仍然是不斷收窄的趨勢。究其原因在于漂闊漿庫存較低，不僅國內(nèi)港口中漂闊漿庫存處于低位，上游海外漿廠也處于歷史較低水平。此外，巴西發(fā)運至歐美的漂闊漿比例環(huán)比不斷改善，一定程度上說明歐美紙漿需求處于復(fù)蘇進程中，盡管未必能達到往年的強勁需求，但應(yīng)該會好于去年。因此，目前漂闊漿的外盤報價仍是易漲難跌，在國內(nèi)與巴西闊葉漿新產(chǎn)能投產(chǎn)之前，對紙漿仍維持偏強思路。