【導(dǎo)語(yǔ)】大豆壓榨產(chǎn)出78.5%的豆粕與18%的豆油,國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)水平主要取決于產(chǎn)出比更高的豆粕價(jià)格,當(dāng)豆油價(jià)格較強(qiáng)、豆粕價(jià)格較弱時(shí),企業(yè)壓榨利潤(rùn)往往下跌,油粕比(豆油與豆粕的比值)走高,反之則油粕比走低,因此國(guó)內(nèi)企業(yè)壓榨利潤(rùn)與油粕比具有一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。一季度國(guó)內(nèi)油廠榨利持續(xù)虧損,油粕比震蕩走高,二季度榨利有望回升,油粕比或有走低預(yù)期,也就意味著豆油價(jià)格或?qū)⒊袎骸?/p> 同為大豆壓榨的產(chǎn)出品,大豆成本及榨利變化會(huì)影響到豆油與豆粕價(jià)格,同時(shí)油廠為穩(wěn)定榨利,會(huì)適時(shí)進(jìn)行“挺油弱粕”或“挺粕弱油”操作,因此油粕價(jià)格間也存在一定的“蹺蹺板”關(guān)系。一般情況下大豆成本價(jià)格對(duì)油粕價(jià)格產(chǎn)生同向指引,但因各自下游消費(fèi)領(lǐng)域不同,油粕需求端的反饋有所差異,且出于壓榨利潤(rùn)變化,油廠對(duì)開(kāi)工適時(shí)調(diào)整而影響油粕供應(yīng)端,因此導(dǎo)致油粕價(jià)格在跟隨大豆成本價(jià)格的同時(shí)出現(xiàn)差異,也就出現(xiàn)了油粕比值的漲跌。 根據(jù)近五年油粕價(jià)格數(shù)據(jù)可以觀察,油粕比主要運(yùn)行區(qū)間為1.8-2.8,當(dāng)油粕比接近區(qū)間高點(diǎn)或低點(diǎn)時(shí),油粕市場(chǎng)多空情緒逐步降溫,同時(shí)業(yè)內(nèi)人士也會(huì)進(jìn)行反向油粕比套利策略,油粕比就會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。近五年來(lái),國(guó)內(nèi)油粕比先漲后跌,五年均值2.27。其中比值最高點(diǎn)是2021年11月4日的3.12,油粕比最低點(diǎn)是2019年6月4日的1.72。 2024年一季度油粕比走高 根據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示,一季度國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油與43%豆粕現(xiàn)貨價(jià)格均有不同程度下跌,但因豆油在相關(guān)油脂利多支撐下跌幅有限,而豆粕在供應(yīng)壓力下價(jià)格跌幅較為明顯,導(dǎo)致油粕比震蕩走高。一季度,全國(guó)一級(jí)豆油均價(jià)8001元/噸,較2023年四季度下跌4.46%;全國(guó)43%豆粕均價(jià)3481元/噸,較上年四季度跌15.61%。油粕比值由季度初的2.09上升至季度末的2.32,漲至區(qū)間偏高位置。 一季度油粕價(jià)格下跌,油廠榨利持續(xù)虧損,油粕比不斷走高。由于上一年的四季度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存過(guò)高,導(dǎo)致一季度豆粕供應(yīng)壓力較大,同時(shí)因供應(yīng)預(yù)期的寬松,使得下游備貨積極性較低,供強(qiáng)需弱導(dǎo)致豆粕價(jià)格明顯下跌,拖累油廠榨利持續(xù)虧損。豆油方面,季度內(nèi)因大豆銜接問(wèn)題及油廠榨利不佳,令油廠開(kāi)工意愿不高,豆油產(chǎn)出增量有限,雖然需求端并無(wú)明顯增加,但豆油庫(kù)存壓力不大,豆油價(jià)格存在一定支撐,因此一季度內(nèi)油廠挺油弱粕意愿強(qiáng),油粕比震蕩走高。 二季度油廠榨利有待恢復(fù),油粕比存走低預(yù)期 一季度末國(guó)內(nèi)豆粕止跌回升,油廠榨利有所回升,而豆油價(jià)格有所回落,油粕比小幅走低,但幅度相對(duì)有限。二季度為南美大豆供應(yīng)期,月均大豆到港量預(yù)期1000萬(wàn)噸左右,國(guó)內(nèi)油粕供應(yīng)均將增加。需求端看,二季度隨著養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕需求不斷回升,豆粕市場(chǎng)供需雙增,價(jià)格受基本面的支撐力度逐步轉(zhuǎn)強(qiáng),而豆油市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,需求增量有限,基本面優(yōu)勢(shì)不及豆粕市場(chǎng),因此油廠“挺粕弱油”意愿增強(qiáng),油廠榨利逐步恢復(fù),油粕比或?qū)⒂凶叩皖A(yù)期,也就意味著豆油價(jià)格或?qū)⒊袎骸?/p> (卓創(chuàng)資訊 楊光紅) 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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