4月以來，南北方鋼廠硅鐵采購積極性提高，市場詢價相較之前出現(xiàn)改善，硅鐵零售詢價亦較以往稍顯改觀，詢盤采購行為增加，市場氛圍逐漸活躍。

現(xiàn)貨方面，部分廠家?guī)齑婢o張，工廠惜售狀態(tài)逐漸顯現(xiàn)，低價現(xiàn)貨稀缺，工廠出貨壓力減小，報價較為堅挺。海外大宗商品通脹加劇，國內(nèi)鋼材估值偏低，價格優(yōu)勢明顯，隨著海外補(bǔ)庫周期到來，外需逐漸走強(qiáng)，第一季度鋼材出口數(shù)據(jù)亮眼。

硅鐵盤面表現(xiàn)較強(qiáng)，硅鐵2409合約一度突破6900元/噸，硅鐵指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高。國內(nèi)鋼材需求恢復(fù)后遠(yuǎn)期合約有補(bǔ)漲機(jī)會，硅鐵后市需求有望持續(xù)改善。當(dāng)下硅鐵行業(yè)毛利潤依舊偏低，我們認(rèn)為，反彈行情有望持續(xù)，鋼材價格調(diào)整完成后，市場有望實現(xiàn)共振上漲。

2024年以來，全球降息預(yù)期不斷發(fā)酵，海外黃金價格突破2400美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)滬銅突破8萬元/噸，海外能源價格相較2023年12月低點上漲超20%。黃金、銅、原油等大宗商品分別屬于商品中金融價值、工業(yè)價值、交通運輸?shù)拇?，其價格衡量的是大宗商品的價格中樞，三者持續(xù)上漲揭示大宗商品整體存在通脹預(yù)期。

商品整體的通脹預(yù)期將體現(xiàn)在電力等能源方面，海外煤炭2月起企穩(wěn)上漲，通脹背景下遠(yuǎn)期原油價格預(yù)期偏強(qiáng)，海外通脹預(yù)期向國內(nèi)傳導(dǎo)。2024年第一季度國內(nèi)商品相較于海外商品通脹壓力較小，而當(dāng)下則存在補(bǔ)漲預(yù)期，4月初國內(nèi)煤炭價格企穩(wěn)上漲，開始價差修復(fù)。電力成本預(yù)期上漲則可能推動海外通脹向硅鐵成本傳導(dǎo)，目前硅鐵原料端成本推進(jìn)雖不明顯，但在海外大宗商品整體通脹持續(xù)下，遠(yuǎn)期成本推進(jìn)支撐偏強(qiáng)。

2024年全球流動性預(yù)計逐漸進(jìn)入偏寬松周期，市場預(yù)期大宗商整體價格上漲，金屬普遍具備抗通脹的性質(zhì)，貴金屬、有色金屬等資產(chǎn)已經(jīng)明顯升值。受制于短期階段性需求不足，國內(nèi)黑色金屬第一季度價格下跌明顯，相較于海外金屬估值偏低，3月開始國內(nèi)金屬價格優(yōu)勢愈加明顯，鋼材等基本金屬出口表現(xiàn)亮眼。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1—3月份中國鋼材出口2580萬噸，同比增加30.7%，隨著出口量提升，逐漸向價格傳導(dǎo)，4月鋼材港口報價整體上升，國內(nèi)金屬估值預(yù)期修復(fù)。當(dāng)前國內(nèi)黑色金屬價格雖然已經(jīng)實現(xiàn)一定上漲，但仍然具備較強(qiáng)的市場競爭力，國際鋼材進(jìn)入補(bǔ)庫周期，需求將逐漸向上游傳導(dǎo)，遠(yuǎn)期預(yù)計將傳導(dǎo)至鐵合金需求上?？紤]到當(dāng)前硅鐵利潤偏低，市場價格風(fēng)險釋放較為充分，硅鐵仍處于低估區(qū)間。相較于國際金屬而言，國內(nèi)鐵合金上漲幅度微乎其微，僅臨近年初價格平臺，遠(yuǎn)期鐵合金具備較大上行空間。隨著人民幣匯率企穩(wěn)，人民幣資產(chǎn)價值及國內(nèi)金屬估值修正，我們認(rèn)為，硅鐵反彈行情有望持續(xù)。

一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，建筑行業(yè)PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，房地產(chǎn)開發(fā)投資雖然恢復(fù)緩慢，但已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)間。隨著國內(nèi)宏觀政策發(fā)力，特別國債在“硬投資”上的表現(xiàn)有望提升市場需求，改善第一季度黑色金屬需求較弱的現(xiàn)狀，目前市場信心恢復(fù)跡象明顯。

通常條件下，國際金屬上漲傳導(dǎo)至國內(nèi)黑色金屬價格速度較快，有色金屬銅和黑色金屬價格拐點非常接近，但今年受制于黑色金屬基本面較差，價格傳導(dǎo)不夠順暢，黑色金屬和有色金屬表現(xiàn)出“冰火兩重天”。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，宏觀氛圍向好，市場信心提振，市場投機(jī)需求增加，價格傳導(dǎo)效率將大幅提升，國內(nèi)鋼材庫存累積問題逐步緩解。

微觀上，海外金屬的強(qiáng)勢需求正向國內(nèi)傳導(dǎo)。海外降息的推遲或能影響短期的價格波動，但在發(fā)達(dá)國家高額公共債務(wù)背景下，海外流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤墒谴髣菟叀?/p>

海外通脹預(yù)期下，金屬價格預(yù)計持續(xù)維持高位，一旦國內(nèi)需求恢復(fù)，國內(nèi)金屬估值將快速完成修復(fù)，鋼材進(jìn)入估值修復(fù)通道以后，硅鐵和鋼材有望實現(xiàn)共振上漲。