4月18日,滬銅主力合約突破2021年的高點78270元/噸,目前仍處于上行趨勢中。筆者認為,此輪銅價上漲,一方面是受到供應端的影響,另一方面是因為國內終端需求表現超預期,2024年供需平衡表從原來的過剩轉向緊缺。后市預計滬銅將向85500元/噸方向運行。 銅礦增速下調 2023—2025年是銅礦新擴建產能集中投放期,每年新擴建項目增量有百萬噸左右,但是實際增量都不及預期。2023年銅礦產量僅增長48萬噸,相比年初機構普遍預期的90萬—130萬噸減少一半以上。在銅礦供應緊張的預期下,4月26日,現貨TC指數下滑至4.11美元/噸,接近2010年的低位。 2023—2025年主要的新擴建項目有卡莫阿—卡庫拉、Quellaveco、QB2、OyuTolgoi銅礦,以及KFM和TFM混合礦擴張項目等,每年會帶來百萬噸左右的新增量。盡管有這么多大項目,但是銅礦產量每年都不及預期。主要是受到財稅風險增加、礦山老齡化、自然災害、剛果(金)缺電、以及社區(qū)干擾等事件的影響。 財稅風險方面,2023年11月,巴拿馬銅礦停產問題成為今年銅礦供應的最大風險。巴拿馬銅礦今年原計劃的產量為40萬噸,但目前海外不少機構預計該銅礦今年不會再復產。 礦山老齡化是銅礦山長期面臨的問題,今年英美資源下調了Los Bronce產量預期,Freeport在南美、北美的產量預期都有下調,倫丁礦業(yè)的Eagle銅礦2024年產量預計下降3萬噸。 環(huán)保、設備故障、電力以及安全事故問題,也會影響礦山產量。剛果(金)電力也不穩(wěn)定,今年一季度卡莫阿銅礦產量因為電力原因下滑了8%。 終端需求超預期 2023年全球精銅消費增速為3.75%,主要得益于風光和新能源汽車的快速增長二者為銅消費貢獻了2.92個點的增速。預計2024年銅消費增速為3.97%,一方面是因為今年中國光伏、風電、新能源汽車、白電等行業(yè)消費表現都比預期要好;另一方面是因為今年冶煉廠大量采購廢銅,將擠壓下游原料。 3—4月現貨市場表現疲軟,主要是因為價格上漲以后,下游畏高不愿意在市場采購所致。不過,我們認為,隨著銅價重心的不斷上移,市場采購心理價位將不斷提高,因此旺季只是暫時推遲,最終仍會到來。從歷史走勢來看,在銅價大漲的過程中,銅市都會呈現短暫累庫情況,比如2021年2—5月銅價上漲過程中,銅一直處于累庫狀態(tài),但是6月銅價穩(wěn)定以后,市場出現了淡季不淡的情況,七八月份本該是淡季的時候,消費反而表現很好。 從供需平衡角度來看,2024年全球銅庫存將去庫10萬噸。去年的Cesco會議上,市場普遍認為銅市會有50萬—60萬噸的累庫,但隨著供應干擾事件的不斷發(fā)生,疊加消費超預期,目前銅平衡表已經從過剩轉向緊缺,預期銅價波動將隨之加大。 從技術面來看,滬銅突破78270元/噸高位后,將向2006年高點85500元/噸運行。 責任編輯:劉健偉 |
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