核心內(nèi)容：

1、A氧化鋁企業(yè)：

1）本地鋁土礦不讓開。2）鋁土礦：外購山西、廣西及貴州的礦，平均價540~550元/噸，原料庫存18萬噸。3）氧化鋁：三條線年產(chǎn)能140萬噸，目前開兩條，一天2700噸，1月之前開三條，去年106.9萬噸。4）成本：完全成本3100元/噸，維持盈利。5）碳酸鋰：在建年產(chǎn)3500噸碳酸鋰生產(chǎn)線預(yù)計6月投產(chǎn)。

2、B氧化鋁企業(yè)：

1）本地鋁土礦不讓開，周邊資源枯竭了，即使開量也少，對氧化鋁價影響也很小。2）鋁土礦：河南其他地方的為主，山西全停了，加運費價格也不劃算，沒有貴州廣西過來的，進口礦暫時沒用，按照氧化鋁3400元算沒利潤，不虧現(xiàn)金流，庫存80萬噸。3）氧化鋁：5.5條線年產(chǎn)能280萬噸，去年利用率75%，現(xiàn)在只開了兩條線，預(yù)計100多萬噸。4）成本：氧化鋁之所以開主要靠鎵支撐。

3、C氧化鋁企業(yè)：

1）本地礦沒開。2）鋁土礦：山西也停了。3）氧化鋁：去年產(chǎn)量40萬噸，停產(chǎn)幾個月了一直在停產(chǎn)。

4、D氧化鋁企業(yè)：

1）本地礦沒開。2）鋁土礦：山西停了，主要用平頂山和進口礦，庫存不到50萬噸，進口礦可以用到下月中，進口礦到廠600+元/噸。3）氧化鋁：四條線總產(chǎn)能210萬噸，23年產(chǎn)量190萬噸。目前開三條線，平頂山可滿足兩條線，剩余用進口，如果進口礦沒了就會減一條線。4）成本：完全成本3200元/噸。去年虧損。5）鋰年產(chǎn)能5000噸，一個月幾十噸，進口礦及山西礦鋰都很少，改用進口礦后，上個月停了。

核心觀點：

1、鋁土礦：河南三門峽周邊鋁土礦去年停產(chǎn)以來一直沒復(fù)產(chǎn)，山西因煤礦安全事故也全部停產(chǎn)。兩地礦石儲量已大幅下降，品位及品質(zhì)也持續(xù)下降。即使復(fù)產(chǎn)，量也很小，對氧化鋁價影響有限。中國鋁土礦67%依賴進口，未來占比會進一步提高。

2、氧化鋁：河南氧化鋁企業(yè)的鋁土礦庫存極低，進一步復(fù)產(chǎn)難度高，后續(xù)不排除進一步減產(chǎn)。使用周邊礦完全成本在3100~3200元/噸，當(dāng)前氧化鋁價基本無利可圖。進口鋁土礦折算到氧化鋁3400元/噸也沒利潤，氧化鋁漲價未導(dǎo)致河南氧化鋁復(fù)產(chǎn)主要因鋁土礦也在上漲。河南山西已無競爭力，沿海布局或出海成為大勢所趨。

結(jié)論

過去十年，國產(chǎn)鋁土礦從200元/噸漲至620元/噸。隨著國內(nèi)資源日漸枯竭和進口已經(jīng)主導(dǎo)國內(nèi)供應(yīng)，鋁土礦的資源價值仍被資本市場顯著低估。

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