近期，燒堿主力合約移倉(cāng)換月，五一勞動(dòng)節(jié)前夕，燒堿2405合約出現(xiàn)大幅回落，2409合約也擺脫前期盤(pán)整格局持續(xù)向下突破。受節(jié)前投資者避險(xiǎn)情緒增加影響，盤(pán)面價(jià)格略有修復(fù)，但是由于基本面利空因素仍存，2409合約反彈幅度相對(duì)有限。

圖為燒堿產(chǎn)能利用率走勢(shì)

首先，供給端存在增加預(yù)期，對(duì)盤(pán)面帶來(lái)一定的壓制。一方面，前期檢修及降負(fù)裝置陸續(xù)重啟和提負(fù)，使得燒堿裝置開(kāi)工率走高，產(chǎn)量有所增加。具體來(lái)看，雖然華中地區(qū)裝置開(kāi)工率走低，但由于其他地區(qū)前期檢修及減產(chǎn)的裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和提負(fù)，國(guó)內(nèi)整體裝置開(kāi)工率出現(xiàn)小幅上漲。截至4月25日，國(guó)內(nèi)20萬(wàn)噸及以上燒堿樣本企業(yè)周內(nèi)產(chǎn)能利用率為85.4%，較前一周上漲1.6個(gè)百分點(diǎn)，且處于近三年同期高位。在裝置開(kāi)工率上漲的背景下，產(chǎn)量進(jìn)一步抬升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)燒堿產(chǎn)量在80.2萬(wàn)噸，較前一周上漲1.91%，也處于近三年同期高點(diǎn)。疊加五一當(dāng)周有5套裝置陸續(xù)重啟，將使燒堿產(chǎn)能利用率持續(xù)抬升。另一方面，燒堿2405合約即將迎來(lái)上市后的首次交割，當(dāng)前盤(pán)面交割博弈加劇。燒堿作為液體?；罚灰追叫杈邆湮；废嚓P(guān)資質(zhì)。此外，其還具有倉(cāng)儲(chǔ)成本高、運(yùn)輸費(fèi)用貴的特性。因此，在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱的背景下，只有燒堿盤(pán)面深度貼水，多頭才有意愿接貨，進(jìn)而壓制近月合約價(jià)格。

其次，氧化鋁作為燒堿的第一大下游，近期延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲節(jié)奏，持續(xù)創(chuàng)下新高。整體來(lái)看，供需面持續(xù)偏緊、企業(yè)開(kāi)工積極性高等因素，推動(dòng)現(xiàn)貨及期貨盤(pán)面進(jìn)入上行通道。但是由于前期氧化鋁企業(yè)的液堿庫(kù)存逐漸累積，導(dǎo)致近期氧化鋁企業(yè)拿貨積極性下降，因此短期對(duì)燒堿的持續(xù)性支撐有限。從非鋁下游來(lái)看，近期粘膠短纖下游需求不足，企業(yè)多以執(zhí)行前期訂單為主，新簽訂單較為稀少，裝置開(kāi)工率較前一周變化不大。從紙漿市場(chǎng)來(lái)看，一季度由于國(guó)際漿廠因不可抗力造成產(chǎn)量減少，外盤(pán)價(jià)格上漲，在外圍市場(chǎng)價(jià)格高企的背景下，發(fā)運(yùn)至中國(guó)的數(shù)量減少，因此供給端存在利好支撐。不過(guò)，從需求端來(lái)看，由于價(jià)格高位運(yùn)行，且終端需求不佳，導(dǎo)致市場(chǎng)采購(gòu)熱度下滑，市場(chǎng)按需采購(gòu)為主，對(duì)上游的支撐力度有限。

最后，從盤(pán)面來(lái)看，盡管近日在多頭的主動(dòng)性增倉(cāng)推動(dòng)下，燒堿價(jià)格略有修復(fù)，但是考慮到近期多頭增倉(cāng)量偏低，且燒堿2409合約盤(pán)面面臨40日及60日均線雙重壓制，后市上方壓力依舊較大。

綜合來(lái)看，五一小長(zhǎng)假前后，投資者避險(xiǎn)情緒增加，燒堿盤(pán)面持續(xù)打壓力度減弱，盤(pán)面價(jià)格存在反復(fù)。但是未來(lái)將重新回歸供需博弈，由于基本面暫未有明顯利多因素驅(qū)動(dòng)，后期燒堿將延續(xù)偏弱運(yùn)行。