盡管海外不確定性仍存，但國內(nèi)穩(wěn)增長、嚴監(jiān)管的信號強化，有利于提振市場風(fēng)險偏好，預(yù)計5月A股市場將呈漸進式上行狀態(tài)。

“五一”假期利多頻出。在美聯(lián)儲表態(tài)偏向鴿派、美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強化寬松預(yù)期、國內(nèi)中央政治局會議定調(diào)積極、多地先后出臺房地產(chǎn)優(yōu)化調(diào)整政策、摩根大通將A股的興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行評級從低配上調(diào)至中性等因素影響下，A股市場延續(xù)節(jié)前放量上漲態(tài)勢，如期迎來5月“開門紅”。

議息會議和非農(nóng)報告引發(fā)美國寬松預(yù)期升溫

北京時間5月2日凌晨，美聯(lián)儲在議息會議上宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.50%的水平，符合市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲宣布縮減量化緊縮規(guī)模，從6月開始，將美債減持速度從每月600億美元降至250億美元，超出市場預(yù)期。整個會議所傳遞的信號比市場預(yù)期的偏向鴿派，美聯(lián)儲排除了下一次的政策操作是加息的可能性，但其也承認通脹回落進展緩慢、抗通脹還需要時間。5月3日晚間，美國發(fā)布非農(nóng)就業(yè)報告。報告顯示，4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬，大幅低于市場預(yù)期的24萬，為6個月以來的最小增幅。當(dāng)月，失業(yè)率為3.9%，預(yù)期為3.8%，前值為3.8%。同期，平均每小時工資同比增長3.9%，預(yù)期為增長4.0%，前值為增長4.1%。報告發(fā)布后，交易者認為降息的時間窗口最快會提前到9月開啟?；Q合約的定價反映，交易者預(yù)期的年內(nèi)降息幅度從報告發(fā)布前的約41個基點回升至約50個基點。

筆者認為，自3月底議息會議以來，市場對降息的預(yù)期隨著多項數(shù)據(jù)的發(fā)布出現(xiàn)變化。現(xiàn)在為降息定價為時過早，在通脹回落緩慢的當(dāng)下，交易者不宜對寬松抱有過多期望，而應(yīng)以審慎的態(tài)度看待由短期寬松預(yù)期邊際升溫帶來的美股反彈，避免預(yù)期反復(fù)引發(fā)的資產(chǎn)價格折返跑。

中央政治局會議指出“經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局”

4月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，指出“經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局”。會議提出，政策上要“乘勢而上，避免前緊后松”，預(yù)計積極的宏觀政策環(huán)境仍會延續(xù)，二季度主要是加快落實存量政策。其中以下幾點值得重點關(guān)注：一是加快發(fā)行超長期特別國債和專項債，預(yù)計超長期特別國債在二季度發(fā)行的概率較大。二是靈活運用貨幣政策工具，并明確提及利率和準備金率工具。在此背景下，總量性寬松操作仍有空間。降準可期，預(yù)計其會配合國債、地方政府債發(fā)行節(jié)奏；降息，尤其是政策利率的調(diào)降，需要綜合考量匯率等因素。三是發(fā)展風(fēng)險投資、壯大耐心資本。2023年12月14日，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議時就提出要壯大耐心資本。筆者認為，耐心資本是指更加注重中長期投資回報，同時淡化短期市場波動的資金。四是統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施。關(guān)注該背景下的房地產(chǎn)“以舊換新”活動。

就5月而言，盡管海外不確定性仍存，但國內(nèi)穩(wěn)增長、嚴監(jiān)管的信號強化，有利于提振市場情緒，預(yù)計A股市場將呈漸進式上行狀態(tài)。從市場結(jié)構(gòu)來看，積極的政策定調(diào)和改善的市場風(fēng)險偏好將令紅利風(fēng)格性價比下降，而順周期風(fēng)格有望受益。此外，隨著業(yè)績披露期的結(jié)束和TMT板塊交易擁擠度的回落，成長風(fēng)格也會出現(xiàn)不錯表現(xiàn)。期指標(biāo)的方面，上證50與滬深300指數(shù)兼顧順周期與紅利風(fēng)格，中證500與中證1000指數(shù)成長風(fēng)格更為鮮明，短期在市場風(fēng)險偏好提升的背景下，中證500和中證1000指數(shù)表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于上證50和滬深300指數(shù)。