【導(dǎo)語】冷軋板卷作為熱軋板卷的最大下游行業(yè)，其消耗量占熱軋板卷總量的50%以上水平，由于熱軋到冷軋成本在550元/噸。因此，業(yè)內(nèi)人士多以550元/噸作為標(biāo)準(zhǔn)線衡量冷熱價(jià)差的變化，進(jìn)而判斷冷軋板卷的盈利情況。

近一年冷熱軋板卷價(jià)差變動(dòng)情況來看，經(jīng)歷了一波上漲，兩撥下跌。第一波下跌在2023年11月-2024年3月，冷熱價(jià)差逐步收窄，但跌勢相對平緩；第二波下跌則于2024年3月中旬開始，冷熱軋板卷價(jià)差逐步收窄，且跌勢快于前期水平，主要原因在于3月下旬開始，熱軋板卷行情逐步轉(zhuǎn)漲，而冷軋板卷價(jià)格則保持緩慢下跌的局面，冷熱軋板卷價(jià)格的“雙向奔赴”促進(jìn)冷熱價(jià)差進(jìn)一步收窄。最新數(shù)據(jù)來看，截至5月8日，熱軋板卷冷熱價(jià)差在518元/噸，低于550元/噸成本線。

冷熱價(jià)差逐步收窄，主要與冷軋板卷需求表現(xiàn)偏弱、價(jià)值鏈傳導(dǎo)不暢以及熱軋板卷金融屬性偏高影響。

需求來看，熱軋板卷的下游行業(yè)相對豐富，除了可以作為中間產(chǎn)品進(jìn)行冷軋之外，還可以直接面向終端銷售，覆蓋機(jī)械、鋼結(jié)構(gòu)、鋼管、船舶、五金等多個(gè)領(lǐng)域，在下游行業(yè)較為豐富的背景下，熱軋板卷需求雖有下滑，但下滑程度相對緩慢。冷軋板卷的下游行業(yè)則主要為鍍鋅以及汽車。2024年鍍鋅產(chǎn)銷變動(dòng)不大，汽車來看，2024年1季度汽車總產(chǎn)銷量分別為660.6萬輛以及672萬輛，環(huán)比2023年4季度產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)分別下降27.11%，25.16%。汽車產(chǎn)銷水平環(huán)比下跌明顯，帶動(dòng)冷軋板卷需求表現(xiàn)疲軟，從而冷軋板卷上漲動(dòng)能不足，保持弱勢盤整局面。

價(jià)值鏈傳導(dǎo)情況來看

4月開始，原材料焦炭與鐵礦石價(jià)格共振式上漲，帶動(dòng)鋼材產(chǎn)品成本線上移，但價(jià)值鏈傳導(dǎo)不暢，從而成本上漲對于成材價(jià)格推動(dòng)作用逐步減緩。由表1可以看出，4月至今，焦炭與鐵礦石價(jià)格漲幅分別達(dá)到17.96%、16.62%，帶動(dòng)熱軋板卷成本漲幅在9.69%，成本上漲背景下，熱軋板卷價(jià)格漲幅僅有2.93%，冷軋板卷價(jià)格則呈現(xiàn)下跌趨勢。價(jià)值鏈傳導(dǎo)不暢，使得成本對于冷軋板卷的支撐作用減緩，致使冷熱軋板卷價(jià)格變動(dòng)出現(xiàn)分歧。

熱軋板卷金融屬性更高，帶動(dòng)其價(jià)格波動(dòng)更加靈活

熱軋板卷作為期貨產(chǎn)品，其金融屬性更強(qiáng)，因此當(dāng)宏觀消息變動(dòng)以及期貨價(jià)格波動(dòng)時(shí)，熱軋板卷價(jià)格走勢與期貨極為一致，冷軋板卷金融屬性則偏弱，在供需變動(dòng)不大的背景下，宏觀消息以及期貨變動(dòng)對于冷軋板卷價(jià)格的影響效用弱于熱軋板卷，4月份開始，熱軋期貨率先上漲，帶動(dòng)熱軋板卷價(jià)格逐步跟漲，冷軋板卷則因自身需求偏弱，價(jià)格跟漲乏力，且逐步轉(zhuǎn)跌，從而與熱軋板卷價(jià)差逐步收窄。

目前冷熱價(jià)差以及低于550元/噸成本線，意味著鋼廠生產(chǎn)熱軋板卷邊際盈利好于冷軋板卷，從而抑制生產(chǎn)企業(yè)對冷軋板卷的排產(chǎn)熱情，就卓創(chuàng)資訊調(diào)研冷熱軋板卷排產(chǎn)計(jì)劃來看，冷軋板卷軋線檢修以及減產(chǎn)量有所增加。隨著冷軋板卷供應(yīng)縮量，市場供需矛盾緩和，冷熱價(jià)差或逐步恢復(fù)至正常水平。

（卓創(chuàng)資訊 李歡）