需求疲軟

短期來(lái)看，前期利多因素已大部分釋放，淡季需求疲弱將持續(xù)給鉛價(jià)帶來(lái)壓制。但長(zhǎng)期來(lái)看，政策紅利推動(dòng)需求釋放，鉛價(jià)重心有望抬升。

圖為廢電瓶市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

自3月底以來(lái)，滬鉛一路向上，并突破18000元/噸整數(shù)關(guān)口。截至5月13日，滬鉛主力合約報(bào)收于18225元/噸，較3月26日收盤價(jià)漲幅達(dá)12.8%。筆者認(rèn)為，本輪鉛價(jià)上漲，究其原因，在于有色板塊樂(lè)觀情緒回升、原料供應(yīng)緊缺以及再生鉛供應(yīng)縮減等因素推動(dòng)。

鉛精礦供應(yīng)維持偏緊格局

今年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢，且海外鉛礦山復(fù)產(chǎn)面臨極端天氣、品位下滑、成本高企等問(wèn)題，鉛精礦供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，且目前已無(wú)法彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)鉛精礦供需缺口。如嘉能可旗下的McArthur River鋅鉛礦因暴雨天氣而暫停生產(chǎn)，該礦山2023年鉛精礦產(chǎn)量為5.04萬(wàn)金屬噸。2024年1—3月，我國(guó)鉛精礦進(jìn)口量為22.75萬(wàn)噸，同比下降22.48%。

二季度為鉛酸蓄電池傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鉛蓄電池?fù)Q新需求下滑，意味著市場(chǎng)廢電池產(chǎn)廢量有限，加上目前部分回收商尚不清楚新出臺(tái)的“反向開(kāi)票”政策實(shí)施細(xì)則，其觀望情緒也在一定程度上對(duì)廢電池拿貨帶來(lái)影響。截至5月13日，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，不同類型的廢電瓶市場(chǎng)價(jià)格處于9550~10300元/噸歷史高位。預(yù)計(jì)5月廢電瓶供應(yīng)緊張問(wèn)題難以明顯緩解，價(jià)格將高位堅(jiān)挺，進(jìn)而給鉛價(jià)底部提供較強(qiáng)成本支撐。

原生鉛方面，1—4月，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)原生鉛產(chǎn)量為105.2萬(wàn)噸，同比下降1.75%，4月產(chǎn)量恢復(fù)受限主要是受到海外礦端供應(yīng)緊缺以及加工費(fèi)下降等因素的影響。近期，云南紅鉛等部分原生鉛冶煉廠檢修結(jié)束，但考慮到消費(fèi)淡季對(duì)原生鉛需求有限，加之鉛精礦供應(yīng)偏緊狀況難以明顯緩解，預(yù)計(jì)5月原生鉛供應(yīng)增量有限。

再生鉛方面，廢鉛酸蓄電池占據(jù)我國(guó)再生鉛原料來(lái)源中85%以上的比重，自4月中旬起，受廢電池供應(yīng)偏緊限制，再生鉛冶煉廠陸續(xù)出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象。步入5月，廢電池供應(yīng)緊張狀況難以緩解，再生鉛冶煉廠減產(chǎn)范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大。

鉛酸蓄電池出口增量有限

5月以來(lái)，鉛酸電池市場(chǎng)處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，電池廠及經(jīng)銷商成品庫(kù)存累積，下游以剛需采購(gòu)為主，鉛需求表現(xiàn)疲軟。

出口方面，近年來(lái)我國(guó)鉛酸蓄電池出口量遞增，這主要得益于全球尤其是海外發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)逐步恢復(fù)。不過(guò)，5月需求處于傳統(tǒng)淡季，疊加滬倫鉛比值上升對(duì)鉛酸蓄電池出口帶來(lái)抑制作用，預(yù)計(jì)鉛酸蓄電池出口增量有限。

汽車方面，以舊換新、報(bào)廢更新政策的出臺(tái)和逐步落地給汽車消費(fèi)帶來(lái)拉動(dòng)作用。1—4月汽車產(chǎn)銷量明顯增加，利于鉛酸蓄電池需求。從保有量看，現(xiàn)有燃油車和部分低端新能源車仍廣泛使用鉛酸蓄電池。截至2023年年底，全國(guó)汽車保有量為3.36億輛，其中傳統(tǒng)燃油汽車保有量為3.16億輛，其電池更換需求有力支撐鉛消費(fèi)。

綜合來(lái)看，短期內(nèi)原料供應(yīng)偏緊情況難以明顯緩解，再生鉛冶煉廠或擴(kuò)大減停產(chǎn)幅度，為鉛價(jià)提供較強(qiáng)支撐，但這些利多因素已被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，淡季需求疲弱也對(duì)鉛價(jià)帶來(lái)壓制。此外，當(dāng)前滬鉛已觸及近6年來(lái)新高水平，追高需謹(jǐn)慎。長(zhǎng)期來(lái)看，原料處于供需結(jié)構(gòu)性矛盾，政策紅利推動(dòng)需求釋放，鉛價(jià)重心有望抬升。