【導語】此前市場普遍認為中東其它區(qū)域甲醇裝置重啟恢復后，江蘇甲醇持續(xù)已久的現(xiàn)貨供應緊張將得以緩解，然由于物流緊張運輸效率降低，船期延遲交付、中下游用戶集中補貨和太倉提貨顯著增加等一系列因素影響，目前沿海甲醇市場延續(xù)走高，尤其是江蘇市場現(xiàn)貨供應不僅無緩解，甚至更嚴峻。近期部分業(yè)者直接反映，大單現(xiàn)貨僅有零星報盤，市場貨源緊俏局面可見一斑。貿(mào)易環(huán)節(jié)前期銷售較快，近期整體價格波動率相對前期放大。

五一過后江蘇甲醇再度超過山東價格，呈現(xiàn)寬幅上漲走勢，整體漲幅擴大。以江蘇市場為例，至5月13日收盤，江蘇甲醇均價為2735元/噸，相比4月底上漲3.4%。主要影響邏輯：1.供應偏緊、庫存不斷下降對于甲醇價格形成利多支撐；2. 剛需集中補貨支撐甲醇寬幅上漲，但產(chǎn)業(yè)鏈漲勢向下傳導受阻，尤其甲醇制烯烴企業(yè)。

江蘇庫存處于歷史低位

沿海庫存延續(xù)下降，尤其江蘇地區(qū)。如圖2所示，今年江蘇庫存處于近六年的偏低位置，正常江蘇庫存波動區(qū)間在40萬噸-70萬噸之間，而今年江蘇波動區(qū)間在30萬噸-40萬噸，處于歷史低位。截至上周四，江蘇庫存下降至31.8萬噸，相比上上周下降3.3萬噸，跌幅為9.4%。節(jié)后沿海貨物流動性仍舊偏緊，受到改港、節(jié)后提貨增多等等支撐，沿海區(qū)域尤其是江蘇地區(qū)整體可流通貨物依然緊張。目前江蘇整體可流通貨源集中在太倉（常州、南通、張家港和靖江庫存偏低，可流通貨源極少）。華東傳統(tǒng)下游工廠及少數(shù)內(nèi)地下游工廠集中從太倉提貨，上周整體太倉提貨量超過5萬噸（汽船運總量），如圖3所示，上周太倉日度平均提貨量相比2022年、2023年同期數(shù)據(jù)走高，整體來看江蘇庫存處于歷史低位，提貨量超過往年同期水平，這就導致短期內(nèi)太倉庫存延續(xù)下降。目前太倉多數(shù)貨源貨權(quán)仍集中在少數(shù)人手里，少數(shù)人士仍需要交付合約或者交割，實際真正能在市場上流通貨源極為有限，因此上周至今日有貨一族控制排貨節(jié)奏，空頭連續(xù)補貨，導致價格延續(xù)走高。另外中東、馬油等地船貨推遲到港也拖延了整體江蘇實際累庫時間。

烯烴單體對于甲醇替代作用放大

節(jié)后，東北亞乙烯集中銷售影響，CFR東北亞乙烯價格寬幅下滑至860美元/噸，乙烯和甲醇價差縮小，如圖4和圖5，外采乙烯單體生產(chǎn)下游的利潤大于外采甲醇到烯烴單體再到下游利潤，另外綜合評估，輕烴裂解、丙烷脫氫到終端下游產(chǎn)品利潤同樣高于直接外采甲醇制烯烴到下游利潤，直接外采單體、輕烴裂解對于MTO裝置替代性逐步增強，浙江少數(shù)外采甲醇制烯烴裝置率先停車檢修，其它外采甲醇制烯烴裝置也有降負意向。與此同時，內(nèi)地外采甲醇制烯烴企業(yè)反映，山東、河南等地外采甲醇送到價格偏高且部分外采價格高于港口，外采甲醇制烯烴到終端下游利潤偏差，所以降負運行降低甲醇單耗，緩解自身利潤壓力。隨著中下旬山東、江蘇外采甲醇制烯烴裝置進一部停車或者降負荷運行，外采甲醇的MTO裝置周度平均負荷預期進一步下降。

多空心態(tài)持續(xù)博弈

現(xiàn)貨市場短期內(nèi)的價格擾動，除了下游利潤還有就是多空心態(tài)持續(xù)博弈，由于港口公共倉儲庫存延續(xù)下降至低位，有貨一族挺價意愿較強，但由于甲醇制烯烴裝置停車消息此起彼伏及擔憂中東其它區(qū)域工廠裝置全部恢復穩(wěn)定運行，中間商及下游工廠更多表現(xiàn)為理性，獲利了結(jié)、逢低采買遠月紙貨、下游采購持續(xù)性不足等對于價格持續(xù)上漲動能支撐力度減弱，因此對于高價原料抵抗情緒愈發(fā)強烈。

綜上所述，近期沿海低庫存和集中補空有效支撐價格寬幅上行。但對于沿海市場而言，重要下游生產(chǎn)企業(yè)依然掌握著較強話語權(quán)，一旦下游工廠改港、大量銷售原料貨物或停車檢修，高價便難有明顯成交量，買方均避忌高位采購，沿海甲醇價格虛高泡沫伴隨產(chǎn)生，光漲價不消化，高價是無法存活的，且下游后期到港仍顯充裕，高價銷售原料行為抵觸價格進一步上漲，預計短期內(nèi)江蘇甲醇市場維持2600-2850元/噸僵持整理。后期隨著江蘇公共倉儲到港量增多，高位價格或?qū)⒌玫揭欢ㄐ拚?/p>

（卓創(chuàng)資訊 薛菲）