宏觀政策加持

近段時間，在宏觀政策的加持下，鋼價走出一波強(qiáng)勢行情。后期隨著地產(chǎn)利好政策的逐漸消化，除非有新的因素再次提振，否則鋼價上行動能將逐漸減弱。

圖為鋼材總庫存情況（單位：萬噸）

近期，鋼材交易邏輯頻繁切換，4月以來的行情經(jīng)歷了從基本面好轉(zhuǎn)到邊際轉(zhuǎn)差的過程，對應(yīng)行情為先反彈后回落。而自5月16日開始，交易邏輯又切換至供需雙增疊加宏觀利好支持，行情重新轉(zhuǎn)入上漲態(tài)勢。在接下來的一段時間內(nèi)，此邏輯將繼續(xù)驅(qū)動鋼材走出震蕩偏強(qiáng)行情。

鋼廠盈利情況改善

供給端，隨著盈利率逐步回升企穩(wěn)，鋼廠相應(yīng)地提高了生產(chǎn)強(qiáng)度。截至5月17日，鋼廠盈利率已由3月中旬的低位21.21%回升至51.95%，且整體盈利率高于去年同期水平。隨著盈利的改善，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，且速度有所加快。截至5月17日，鋼廠周度鐵水日均產(chǎn)量達(dá)到236.89萬噸，提升到年內(nèi)最高水平。

五大材產(chǎn)量同步回升，螺紋鋼產(chǎn)量穩(wěn)定在230萬噸上方，熱卷產(chǎn)量穩(wěn)定在320萬噸上方。不過，雖然短期鋼廠盈利率恢復(fù)較好，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性有所提升，但由于行業(yè)供需矛盾的存在，且當(dāng)前鐵水已回升至相對中高位置，后期鋼價繼續(xù)上升空間不大。因此，預(yù)計短期鋼材產(chǎn)量仍有小幅增長，但增加不會特別明顯。

需求韌性仍強(qiáng)

需求端，制造業(yè)發(fā)展形勢良好，出口需求維持較高水平，對整體鋼材需求形成托底。

庫存方面，鋼材廠庫、社庫以及總庫存均降至偏低位置，庫存壓力較輕。品種方面，螺紋鋼社庫連續(xù)十周減少，廠庫連續(xù)九周減少，整體庫存處于近五年同期低位，低于去年同期水平。熱卷庫存表現(xiàn)不同，廠內(nèi)庫存處于低位，社庫和總庫存仍處于歷史同期中高位水平。考慮到建材需求的延后釋放和板材需求的韌性，鋼材庫存流動性或尚可。

近段時間，地產(chǎn)利好政策超預(yù)期，提振市場信心。同時，中國人民銀行表示將推出包括設(shè)立3000億元保障性住房再貸款在內(nèi)的四項地產(chǎn)支持政策，從信貸政策支持和限購放開的角度來看意在促進(jìn)需求端的提升。另外，以政府回購商品房為代表的存量房消化政策，將帶動市場復(fù)蘇。

此外，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)運行延續(xù)回升向好態(tài)勢，制造業(yè)投資增速較高，地產(chǎn)和基建投資有所放緩。不過，隨著此次利好政策的釋放，地產(chǎn)行業(yè)困局將逐步改善，基建投資也將加快落地。

整體來看，雖然鋼市交易邏輯切換頻繁，但每段時期仍有一條線主導(dǎo)著盤面行情的波動。接下來的一段時間，在供給增加有限、需求韌性凸顯，以及宏觀利好政策加持下，鋼價有望維持當(dāng)前震蕩偏強(qiáng)的運行格局。但是基于利潤修復(fù)帶來的供應(yīng)增加彈性，又反過來對鋼價形成壓制。另外，地產(chǎn)利好政策在盤面階段性消化之后，除非有增量消息再次提振，否則盤面動能將在交易一端時間之后有所減弱，因此對鋼價上方高度暫時持謹(jǐn)慎態(tài)度。