季節(jié)性淡季

一方面，下游聚酯纖維的加權(quán)綜合庫存連續(xù)兩周上行，隨著需求由旺轉(zhuǎn)淡，聚酯庫存壓力將逐步加大；另一方面，下周PTA開工率將提升，隨著多項裝置的復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)PTA月度產(chǎn)量將再上新臺階。

圖為滌綸POY庫存可用天數(shù)

5月至7月為聚酯及下游傳統(tǒng)淡季，5月中旬聚酯主流廠商集體開會商討降負(fù)事宜，加速PTA階段性見底。此后，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，疊加產(chǎn)業(yè)端PTA及PX裝置檢修驅(qū)動，PTA反彈至5900元/噸附近。展望后市，一方面，隨著上游檢修陸續(xù)結(jié)束，供應(yīng)或逐步回歸；另一方面，聚酯及下游“金三銀四”已過，隨著進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，PTA及聚酯庫存均有上行壓力。

PX及PTA集中檢修

據(jù)CCF統(tǒng)計，截至5月17日，我國PX開工率為73.2%，環(huán)比下降6個百分點，處于歷史同期中性偏低位置。PX開工率快速下降主要是主流生產(chǎn)廠商集中檢修所致。據(jù)統(tǒng)計，5月20日福海創(chuàng)80萬噸PX裝置停車檢修，預(yù)計檢修4周；5月16日浙石化250萬噸PX裝置意外停車，預(yù)計停車7—10天。另外，近日福建聯(lián)合100萬噸裝置降負(fù)至六至七成，共涉及PX產(chǎn)能430萬噸。

據(jù)CCF統(tǒng)計，截至5月17日，PTA開工率為71.5%，環(huán)比下滑0.5個百分點，處于歷史同期最低位置。隨著東北一套220萬噸及華東一套220萬噸裝置檢修后回歸，下周PTA開工率將提升。同時，新裝置臺化興業(yè)及儀征化纖3#均已提升正常滿產(chǎn)，此后國內(nèi)PTA月度產(chǎn)量將再上新臺階。

截至5月17日，國內(nèi)聚酯綜合負(fù)荷為88.5%，環(huán)比下降0.8個百分點；國內(nèi)主要織造生產(chǎn)基地綜合開工率為77%，環(huán)比下降1個百分點。江浙地區(qū)印染綜合開機率為85%，環(huán)比持平。從開工的角度看，下游需求韌性依然還在，只是邊際轉(zhuǎn)弱。從最新開工率變化來看，聚酯行業(yè)此前商討的集中減停10%的幅度，執(zhí)行程度明顯不及市場預(yù)期。根據(jù)當(dāng)前的原料成本來模擬即期的聚酯利潤在-100元/噸附近，說明聚酯處于虧損狀態(tài)。因此，從聚酯工廠的角度看，隨著旺季需求的結(jié)束，產(chǎn)成品高庫存疊加現(xiàn)金流虧損，這種狀態(tài)將難以持續(xù)。

社會庫存去化放緩

截至5月16日，PTA社會總庫存環(huán)比下降0.06天至13.41天，其中PTA工廠成品庫存減少0.13天至4.81天，聚酯工廠PTA原料庫存小幅上升0.07天至8.6天。截至5月20日，PTA倉單數(shù)量高達(dá)56125張，折合現(xiàn)貨約28.1萬噸，環(huán)比大幅下降。另外，據(jù)市場撮合商統(tǒng)計，截至5月17日，PTA社會總庫存為240.5萬噸，環(huán)比下降8.1萬噸；在港庫存環(huán)比下降11.5萬噸至26.8萬噸，處于歷史同期中性偏低位置?？傮w來看，PTA庫存邊際去化速度放緩，絕對值處于中性位置。

下游聚酯纖維的加權(quán)綜合庫存連續(xù)兩周上行，隨著需求由旺轉(zhuǎn)淡，聚酯庫存壓力將逐步加大。具體來看，POY庫存環(huán)比上升1天至28.3天，處于歷史同期最高位置附近；FDY庫存環(huán)比上升0.3天至22.5天，處于歷史同期中性位置，但明顯高于去年同期；DTY庫存環(huán)比下降0.2天至30.5天，處于歷史同期中性位置；滌綸短纖庫存環(huán)比下降0.9天至10.3天，處于歷史同期最高位置。展望未來，季節(jié)性淡季來臨，聚酯庫存壓力隨著時間的推移將逐步增加，對聚酯開工將形成有效壓制。

綜上所述，聚酯及下游季節(jié)性轉(zhuǎn)淡后，在供給端及成本端沒有明顯驅(qū)動的情況下，PTA上行乏力。