【導(dǎo)語】2024年年初以來，聚丙烯高庫存、弱需求，高檢修、低估值現(xiàn)狀，使得PP價格整體偏震蕩運(yùn)行。但上周隨著宏觀利好的集中兌現(xiàn)，PP市場迎來強(qiáng)勢上漲。短期在宏觀預(yù)期和自身基本面壓力暫不大加持下，市場仍有望偏強(qiáng)運(yùn)行，但長線在供應(yīng)回歸及需求減弱預(yù)期下，運(yùn)行壓力依然不減。

政策超預(yù)期連續(xù)出臺形成刺激PP價格迎來年內(nèi)最大漲幅

2024年年初以來，聚丙烯高庫存、弱需求，高檢修、低估值現(xiàn)狀，使得PP價格整體偏震蕩運(yùn)行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1-4月PP單日波動幅度在（-50）-50元/噸之間，大多數(shù)時間在圍繞在（-20）-20元/噸。但周五PP價格突破區(qū)間震蕩，出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，5月17日，PP華東拉絲均價達(dá)到7680元/噸，較上一交易日上漲100元/噸，為近年上半年以來漲幅最大的交易日。

本周PP市場價格在區(qū)間震蕩范圍內(nèi)實現(xiàn)突破，其原因主要來自于宏觀政策暖風(fēng)頻吹，驅(qū)動商品情緒整體偏強(qiáng)。具體來看：①5月13日，財政部公布了2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行的有關(guān)安排，用于支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，將有效助力實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提振市場信心。②中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局17日聯(lián)合發(fā)布通知，首套和二套房貸最低首付款比例分別降至不低于15%和不低于25%。中國人民銀行還宣布，取消全國層面首套和二套房貸利率政策下限，并下調(diào)個人住房公積金貸款利率。③全國切實做好保交房工作視頻會議上表示，商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房。④中國人民銀行決定，自2024年5月18日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。

除了宏觀政策超預(yù)期連續(xù)出臺形成的強(qiáng)刺激，供應(yīng)壓力低于預(yù)期及成本偏強(qiáng)也是PP價格上漲的支撐因素。

供應(yīng)：檢修裝置集中??開工負(fù)荷率低位運(yùn)行緩解供應(yīng)壓力

3月份開始，PP進(jìn)入檢修季，檢修裝置明顯增加，到4月份檢修損失量達(dá)到61.74萬噸，環(huán)比增加9.47萬噸，并達(dá)到歷史同期高值。高檢修影響下，3、4月份PP開工負(fù)荷率始終在低位運(yùn)行，尤其4月份開工負(fù)荷率僅在75.39%。5月來看，PP檢修裝置依然集中，5月14日當(dāng)周開工負(fù)荷率一度降75%以下，一定程度上緩解了供應(yīng)增長壓力，對市場起到支撐。

成本：原油、丙烷高位運(yùn)行成本端仍存支撐

原油價格高位偏震蕩運(yùn)行，國際丙烷價格強(qiáng)勢，對PP市場成本支撐仍偏強(qiáng)。上周五，中國和美國的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提振了對石油更高需求的希望，美國原油庫存下降，美國得克薩斯州強(qiáng)風(fēng)暴導(dǎo)致生產(chǎn)中斷，加沙局勢緊張，多重因素推動國際油價繼續(xù)上漲，WTI重返每桶80美元上方。從各原料路徑制PP成本和PP價格對比來看，目前除煤制路徑尚有成本優(yōu)勢，其他路徑成本均處在相對高位，PP相較于成本估值仍低。

綜合以上分析，近期PP市場價格上漲的動力主要來自宏觀政策及市場情緒的變化，自身供應(yīng)和成本端亦存在支撐，預(yù)計短期市場仍有望偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。

但從聚丙烯基本面趨勢來看，后期運(yùn)行壓力不減。①供應(yīng)回歸預(yù)期。3-5月份集中檢修期結(jié)束后，6月份檢修裝置減少，供應(yīng)將逐步回歸；疊加安徽天大、青島金能等新產(chǎn)能的穩(wěn)定釋放，后期供應(yīng)壓力加大。②庫存中性，但后期去庫壓力仍在。煤化工企業(yè)庫存處于中等水平，但兩油庫存環(huán)比去庫較緩，同比處于中等偏高水平。近期基差走弱，高價抑制庫存去化速度，疊加后期供應(yīng)增量背景，中上游去庫壓力仍在。③需求或存減弱預(yù)期。6月份下游進(jìn)入季節(jié)性淡季，新訂單難有改善，開工負(fù)荷率或小幅下滑，加之利潤同比偏弱，投機(jī)囤貨意愿不高，后期補(bǔ)庫或主要取決于絕對價格。近期價格快速上漲，高價或一定程度上抑制下游需求。出口方面，受海運(yùn)費(fèi)上漲影響，海外買方采買更加謹(jǐn)慎，疊加5月份以來部分東南亞國家供應(yīng)有所增加，海外買方對國產(chǎn)貨源詢盤積極性一般，預(yù)計后期PP出口貨小幅下降。

綜合以上來看，短期PP在宏觀利好帶來的預(yù)期憧憬，及自身供應(yīng)縮量和成本支撐背景下，價格仍有望繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。但隨著宏觀利好情緒的消化，市場將重回基本面，長線基本面運(yùn)行壓力不減，尤其需求面臨較大的考驗，后期仍需謹(jǐn)慎對待。

(創(chuàng)資訊 寧曉琴）