報告品種：鐵礦石

黑色行情回顧

今年以來黑色產(chǎn)業(yè)走了V形走勢，一季度價格大幅下跌，資金到位情況比較差，專項債落地進度明顯低于去年同期，下游項目普遍延遲開工，房地產(chǎn)新開工及施工面積降幅擴大，需求走弱下，產(chǎn)業(yè)鏈進行了一波負反饋。進入二季度后，國內(nèi)發(fā)改委宣布推進23年國債項目開工進度，未開工項目在6月底之前全部開工，加快推動超長期特別國債等舉措落地；商務部等十四部門聯(lián)合發(fā)布《推動消費品以舊換新行動方案》。房地產(chǎn)方面，5月寬松提振政策連續(xù)出臺，包括購房首付比例下調(diào)、公積金貸款利率下調(diào)、房貸利率取消下限、將設立保障性住房再貸款等，釋放積極信號。黑色板塊在政策利好以及下游需求回升下，供應和需求雙雙回升，爐料及鋼廠價格震蕩走強。

產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況

在這樣的市場背景下，調(diào)研組重點選取了分布在不同產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，可以分五大類。一是國產(chǎn)礦石開采企業(yè)、二是中游貿(mào)易企業(yè)、三是國內(nèi)主要鋼廠、四是下游終端企業(yè)、五是港口服務類企業(yè)。

調(diào)研時間：5月中下旬

調(diào)研區(qū)域：山東、天津、河北

1、國產(chǎn)礦山方面

調(diào)研企業(yè)：河北某礦山企業(yè)A

我國鐵礦石供應格局中，進口鐵礦石占比在80%左右，國產(chǎn)占比在20%左右，對外依賴程度較高。

調(diào)研企業(yè)年產(chǎn)能在255萬噸左右，每年的生產(chǎn)任務量比較穩(wěn)定，不會因為市場價格大跌產(chǎn)生減產(chǎn)的行為。近兩年經(jīng)濟下行，安全檢查對生產(chǎn)節(jié)奏影響不是很大，重大會議對生產(chǎn)影響也不大，炸藥有基本儲備量。目前周邊礦山擴產(chǎn)的計劃比較少，周邊中小型礦山產(chǎn)量較前幾年產(chǎn)量有所下滑，產(chǎn)業(yè)集中度在增加。

目前產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)階段，庫存維持正常狀態(tài)。成交價格主要通過平臺招標來確定，也會考慮期貨價，周邊采購價和普指作為參考的幾個方面。產(chǎn)品比較穩(wěn)定，客戶使用愿意較好。

2、貿(mào)易商方面

調(diào)研企業(yè)：山東某A貿(mào)易公司、山東某B貿(mào)易公司、天津C小型貿(mào)易商

部分貿(mào)易商主要做主流礦，為配合鋼廠基本增效，也在拓展非主流礦采購，為了獲得渠道優(yōu)勢，目前量級比較小。對于鐵礦石采購業(yè)務，山東A、B貿(mào)易商對于美金貨落地和港口現(xiàn)貨采購都會參與，對行情節(jié)奏掌控較好，去年美金貨采購價格能比普氏指數(shù)均值下降6美金左右。今年年初至今大部分貿(mào)易商以虧損為主，多個貿(mào)易企業(yè)對期貨的使用度偏高，對衍生品業(yè)務經(jīng)驗較為豐富。

對于鐵礦石后市價格走勢，山東A貿(mào)易商認為宏觀仍然向好，鋼廠復產(chǎn)中但需求落地要觀察，關注6月份成材有沒有壓力，持謹慎態(tài)度，不多備庫存。天津C貿(mào)易企業(yè)認為，7-8月處于淡季階段，如果建材庫存偏低+地產(chǎn)政策刺激+需求淡季不淡，傾向于高位震蕩為主。

3、鋼廠情況

被調(diào)研企業(yè)有山東某A鋼廠、天津某B鋼廠、唐山C某鋼廠、唐山D某鋼廠、唐山E某鋼廠

生產(chǎn)方面：當前鋼廠整體利潤處于低位，利潤在幾十元至一百元不等，部分鋼廠由于爐料成本控制能力一般，毛利處于盈虧平衡階段。大部分鋼廠產(chǎn)能利用率較高，部分鋼廠能做到滿產(chǎn)。

爐料方面：鐵礦石整體仍采用低庫存策略，維持在10-15天左右，燃料庫存在10天左右。整體成材庫存壓力不大，處于季節(jié)性中性水平。雖然大爐子用高品為主，但是為了降成本，現(xiàn)在一些鋼廠增加了對一些低品礦、非主流礦的使用，對高低品的調(diào)整后續(xù)可能也會常態(tài)化一些。

銷售情況：唐山C某鋼廠生產(chǎn)板材的鋼廠下游訂單較好，6月仍有增量，部分鋼廠能做到日產(chǎn)日銷。河北鋼材生產(chǎn)確實出現(xiàn)建材向熱軋和中厚板的趨勢，由于前期鋼廠螺紋產(chǎn)線虧錢，好多鋼廠都轉(zhuǎn)產(chǎn)板材，今年全國新上14條中厚板生產(chǎn)線，中板和熱軋的產(chǎn)量明顯高于去年同期。目前，市場上螺紋比較缺貨，山西、陜西、東北和南方的螺紋都往唐山這邊發(fā)運。山東某A鋼廠認為當前全國板材處于三高：高庫存+高需求+高周轉(zhuǎn)；建材處于三低：低庫存+低需求+低周轉(zhuǎn)。唐山D某鋼廠反映熱軋下游中冷軋、彩涂、和涂鍍這三種品種訂單在減產(chǎn)，主要是因為很多鋼廠上了冷軋產(chǎn)線，部分鋼廠冷軋鍍鋅、彩涂和鍍鋅產(chǎn)線投產(chǎn)，鋼廠自己生產(chǎn)冷軋和鍍鋅分流下游部分需求，導致下游冷軋廠和彩涂產(chǎn)訂單降低。天津某B鋼廠這認為兩年新能源用鋼（例如：光伏支架用鋼）確在增加，但預判后續(xù)不會有大幅增長的空間，由于前期高基數(shù)，預計穩(wěn)中有增。目前庫存比較低，企業(yè)現(xiàn)金流也不錯，只要降價很快能去庫，企業(yè)庫存管理能力對經(jīng)營效益有影響。中長期來看供需會維持平衡。

出口方面：山東某A調(diào)研鋼企表示，目前出口以韓國，東南亞國家居多，中東地區(qū)這兩年增量明顯，也有少量的貨源流向了南美，北美等地。今年的出口目標同比增加20%，1-4月大概完成了目標量的35%左右，今年利潤有所收縮。

后市觀點：部分調(diào)研鋼廠認為下半年市場可能仍然以震蕩偏強為主，對于市場后勢相對樂觀一些，但是近期黑色漲的比較多，鐵礦位于高位，短期相對謹慎一些。部分調(diào)研鋼企認為，下半年市場需求會穩(wěn)步增長，但供給壓力也較大，預計價格走勢可能偏弱。

4、終端需求方面

調(diào)研企業(yè)：山東終端采購企業(yè)A、天津終端企業(yè)B

隨著中國城鎮(zhèn)化率的逐漸提升和城鎮(zhèn)化進程的放緩，鋼材需求動態(tài)正在發(fā)生慢性變化。

山東某集團采購企業(yè)A，表示今年用鋼量大概下降四分之一。集團層面年均用鋼需求大約200萬噸，以螺紋鋼為主，今年預計用鋼需求會減少到150萬噸左右。今年一季度由于承建方開工意愿不足，資金和工人到位偏慢，進度完成10%。高速公路改擴建方面，這部分用鋼量下降幅度較小。這兩年處于五年規(guī)劃的后期，用鋼需求會減少（主要因為前三年存在提前完工的情況）。今年一季度開工進度偏慢，后期存在集中趕工期，對建材需求存較強的拉動。

地產(chǎn)和基建方面，天津某終端企業(yè)B表示目前房地產(chǎn)項目的回款比較差，近兩年除非是地標性的融資的房建項目，其余房建項目基本不接，對于地產(chǎn)需求比較悲觀?；ǚ矫?，12個重點省份加強政府投資項目管理，前幾年釋放的比較充分，今年對公司項目中東三省、天津、內(nèi)蒙古等5個省份影響比較大，今年接觸到的新開工基建項目比較少。關于十二省基建項目復工，天津個別項目確實有復工預期，但是資金到位可能還需要兩個月的時間。

制造業(yè)方面，被調(diào)研鋼企反映當前板材訂單較好，倉庫板材庫存略高，但周轉(zhuǎn)較快。廣東佛山下游的家電制造業(yè)，訂單非常好，終端工廠有部分訂單排到7月份，需求超賣兩個月，當前廣東板材處于高庫存、高周轉(zhuǎn)格局。

5、港口庫存

調(diào)研企業(yè)：港口A、天津某B船舶代理公司

由于一季度需求較弱，鐵礦處于高發(fā)運的狀態(tài)，港口庫存持續(xù)累庫。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，45港口庫存連續(xù)累庫至1.48億噸，明顯高于過去三年水平。

港口A：今年進口鐵礦石總量小幅增加，總體變化并不大，鐵礦石庫存大概率見頂，目前庫存水平占歷史高位的80%-90%，短期去庫難度比較大。最近港口庫存周轉(zhuǎn)明顯轉(zhuǎn)好，疏港提升。非主流礦今年烏精增幅較大，印粉庫存比較高，印粉發(fā)運相對比較穩(wěn)定。港口現(xiàn)貨質(zhì)押比例較去年有所提高。

天津某B船舶代理公司：年初以來，下游在4月下旬補庫比較多，其余時間基本上維持低庫存策略。中小貿(mào)易商庫存基本上都低于去年庫存水平，大貿(mào)易商庫存水平比較高。目前主流貨市場價格透明，貿(mào)易商傾向于尋找穩(wěn)定的非主流貨源。

調(diào)研總結(jié)

本次調(diào)研的企業(yè)規(guī)模比較大，可能會和小型企業(yè)體感有所差異。目前來看，黑色產(chǎn)業(yè)鋼廠利潤尚可，生產(chǎn)維持高位，制造業(yè)訂單充裕，基建房建受資金影響大，項目減少，需求有所下滑。雖然六月進入汛期，但北方施工受到天氣影響比較小。焦炭一輪提降后，鋼廠利潤有所回升，產(chǎn)業(yè)正反饋或?qū)⒀永m(xù)，黑色板塊價格下方空間有限。

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