報告品種：鋁

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，龍頭企業(yè)的開工率延續(xù)了上周的下滑趨勢，主要原因是需求減弱和鋁價高位震蕩。整個鋁加工環(huán)節(jié)的開工率、訂單和排產(chǎn)都呈現(xiàn)下降趨勢。具體來看，本代國鋁箔下游需求預(yù)計會減弱，客戶積極性下降。

從本代博企業(yè)來看，龍頭企業(yè)的開工率繼續(xù)下降。鋁加工環(huán)節(jié)的下降主要來自淡季和高股價震蕩。目前大型龍頭企業(yè)能夠保持正常接單，但小微企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧本情況。價格呈現(xiàn)明顯兩極分化。

在建材方面，從4月開始影響不明顯，但五月下旬開始，龍頭企業(yè)在手訂單大幅減少，目前在手訂單約為十天量。由于行業(yè)處于寬幅震蕩階段，客戶采購相對謹(jǐn)慎，項目招標(biāo)或下單時間有所延遲。建材行業(yè)嘗試少量多次采購來規(guī)避鋁價風(fēng)險。

鋁價的波動影響了下游訂單意愿。昨天鋁價小幅上漲后，部分客戶開始采購。在工業(yè)平臺板塊中，光伏行業(yè)出現(xiàn)了環(huán)彩情緒，但整體市場處于下滑階段。

光伏型材預(yù)計在六月份略有下降，主要受原材料價格上漲影響。盡管環(huán)比有所下降，但同比仍保持20%增長，為光伏需求提供支撐。

鋁加工行業(yè)目前面臨著需求減弱和鋁價波動的雙重壓力，導(dǎo)致開工率、訂單和排產(chǎn)都呈現(xiàn)下降趨勢。尤其是小微企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧本情況，而大型龍頭企業(yè)能夠保持正常接單。建材行業(yè)也受到鋁價風(fēng)險的影響，客戶采購相對謹(jǐn)慎，項目招標(biāo)或下單時間有所延遲。然而，光伏行業(yè)仍然保持一定增長，為光伏需求提供了支撐。

通常來說，五月份是汽車銷售的旺季，但今年四月份的情況并未如此。了解到，由于鋁價上漲，汽車企業(yè)開始使用鋼鐵鋁或鎂鐵鋁等材料，這也是導(dǎo)致汽車行業(yè)旺季趨勢不明顯的原因。目前，汽車行業(yè)的開工率和訂單都有所回落。

另外，近期電解鋁行業(yè)的最大新聞是國家發(fā)布的2024-2025年節(jié)能降碳方案。該方案的發(fā)布立即引發(fā)了鋁價的持續(xù)上漲，現(xiàn)貨價格一度漲幅超過600元/噸，創(chuàng)下2024年以來的高點。，這份政策對電解鋁行業(yè)的影響是長期的。

近年來，電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈在節(jié)能降碳方面出臺了一系列政策。目前國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬噸，其中合規(guī)產(chǎn)能為4462萬噸。預(yù)計到2025年，國內(nèi)電解鋁合規(guī)產(chǎn)能將達到4500-4546萬噸。此次政策的出臺，淘汰了高能耗和落后產(chǎn)能，市場反應(yīng)強烈。

在降低電耗方面，企業(yè)通常選擇分批進行技改，而非一次性停產(chǎn)技改，這會造成產(chǎn)能波動，進而影響供給量。此外，對于未達標(biāo)產(chǎn)能的處理方式尚未明確，需要地方政府出臺詳細政策。

產(chǎn)能優(yōu)化也是近年來的重點，例如山東、河南的火電鋁轉(zhuǎn)向西南、內(nèi)蒙古的風(fēng)光水電再生能源。預(yù)計到2030年，再生能源比例將提升到30%。

再生金屬的比例也是關(guān)注焦點。預(yù)計2025年，國內(nèi)再生電解鋁產(chǎn)能可擴大至1800萬噸，部分替代原鋁需求。

最后是鋁水比例問題。市場上有擔(dān)憂，若到2025年鋁水合金化比例達到90%，期貨盤面可交割的貨源將減少，這對期貨盤面是利好。當(dāng)前冶煉廠未完全實現(xiàn)鋁水合金化，仍保留部分鋁錠用于市場流通和期貨交割。總體來看，節(jié)能降碳方案對電解鋁行業(yè)有長期影響，具體細則還需地方政府進一步細化。

從2017年供給側(cè)改革以來，一系列政策的出臺對鋁行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。此次節(jié)能降碳政策的落地也是一個利多因素。電解鋁價格從四月突破2萬元以上，到五月在21000元左右橫盤震蕩。此次上漲邏輯仍與宏觀利好因素相關(guān)。

今年一季度的鋁消費增速依然較高，表觀消費和社會庫存仍處于歷史低位。盡管二季度受到高價影響，但整體庫存仍處于低位。鋁棒庫存減少主要是由于上游減產(chǎn)和下游減產(chǎn)的鋁棒轉(zhuǎn)化為鋁錠，國內(nèi)庫存仍然偏低。加上進口補給，整體消費依然強勁。因此，鋁價仍在多頭循環(huán)中，庫存低位和供給緊平衡是多頭循環(huán)的關(guān)鍵邏輯。

在現(xiàn)貨市場方面，交易所注冊倉單減少，日常貿(mào)易商主要以現(xiàn)貨為主，缺乏保值措施?，F(xiàn)貨在產(chǎn)業(yè)鏈中的流通也表現(xiàn)出低位庫存的特點，形成循環(huán)。因此，今年鋁市場仍偏多，尤其是近期宏觀經(jīng)濟政策，如萬億國債、各地降低首付比例和貸款利率等，都對市場形成強支撐。

此外，氧化鋁方面，當(dāng)前預(yù)期仍在震蕩運行中。海外市場由于減產(chǎn)和停產(chǎn)計劃的影響，盤面有所波動。國內(nèi)方面，山西部分礦山復(fù)產(chǎn)，但沒有大規(guī)模計劃，供需維持緊平衡，支撐氧化鋁價格走高。氧化鋁價格高位導(dǎo)致電解鋁成本上升，間接推高鋁價。         

鋁的庫存在本周內(nèi)下降了1.2萬噸。盡管在周二和周三有小幅回調(diào)，但周二鋁價回到了21000元以上。盡管當(dāng)時下游市場存在看跌情緒，但由于看漲不買跌的情緒，出庫和成交量都有所好轉(zhuǎn)。此外，臨近端午假期，物流運輸方面也出現(xiàn)了一些備貨情緒。

關(guān)于鋁加工企業(yè)的成品庫存數(shù)據(jù)，預(yù)計將在下周公布。根據(jù)目前的調(diào)研情況，短期內(nèi)產(chǎn)品庫存較四月份有所增加。這主要是由于下游提貨意愿放緩，導(dǎo)致場內(nèi)庫存增加。另外，光伏行業(yè)的下單周期一般為一個月或半個月一次，五月底的采購有不少組件廠推遲了，但并未選擇減產(chǎn)，因此正常生產(chǎn)的庫存也有所增加。

從長期來看，自2023年起，包括電纜和平臺在內(nèi)的企業(yè)都在有意識地降低庫存，不僅是成品庫存，還有原材料庫存。這是為了降低成本、保住現(xiàn)金流并加快回款速度。由于地產(chǎn)行業(yè)下行和新行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)通過加快生產(chǎn)和回款來降低庫存。與以往不同的是，今年節(jié)假日期間的原材料備貨較少，基本上都是按需采購，趨勢是庫存下降。

在賬期和訂貨時間上，鋁加工企業(yè)進行了一些調(diào)整以規(guī)避風(fēng)險。對于上游，給予的賬期或預(yù)付款時間一般為1個月加6個月全款，或者2個月加6個月全款。而在五月底至六月初，一些頭部企業(yè)將賬期延長至3個月加6個月全款。這對光伏邊框的供應(yīng)商非常不利。

此外，目前鋁價高位，加工費下調(diào)。去年5、6月份加工費在5000-6000元每噸，而今年最低為3400元每噸。一線組件廠的采購價在3000多元每噸，加工費下調(diào)幅度很大，而原材料價格卻居高不下，導(dǎo)致企業(yè)利潤被壓縮。盡管需求量比去年好，但企業(yè)利潤仍在下降。此外，行業(yè)不景氣也對終端需求產(chǎn)生了影響。結(jié)算方式有月均和周均兩種，具體的賬期和貿(mào)易商或冶煉廠簽訂的合同有關(guān)，總體來說，賬期并不太長。

盡管短期內(nèi)庫存有所增加，但從長期來看，企業(yè)仍在努力降低庫存以應(yīng)對市場變化。同時，賬期和加工費的調(diào)整也是為了適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境。

光伏領(lǐng)域在今年表現(xiàn)出了明顯的增長，不論是光伏組件還是新增的裝機容量，都呈現(xiàn)出接近兩位數(shù)的增速。然而，光伏型材企業(yè)卻并沒有過上好日子。那么，造成這種情況的主要原因是什么呢？是因為光伏型材領(lǐng)域產(chǎn)能過剩嗎？

產(chǎn)能過剩只是部分原因。另一個原因是加工費的問題。對于型材廠來說，利潤主要來自加工費。他們購入鋁錠時，采購結(jié)算價是SMA00加上加工費，而售出光伏邊框時，價格也是SMA00加上光伏邊框的加工費。因此，利潤主要來自這兩個加工費的差額。此外，還有一小部分利潤來自原材料采購和銷售時的價差。

目前，下游企業(yè)沒有足夠的資金來備貨，而且最近鋁價上漲與基本面有些背離。期貨市場上，鋁價看漲，但現(xiàn)貨市場的成交不理想。在這種情況下，盡管價格有所上漲，但光伏型材的加工費仍在3000-3500元左右，這還包括表面氧化處理的費用。不同地區(qū)和企業(yè)對氧化處理的要求不同，正常情況下，去年還能加價1000-2000元，但今年內(nèi)卷嚴(yán)重，3000元只是光伏材料擠出的價格，加上表面處理后的成本和利潤空間被壓縮。

與光伏型材廠的交流中發(fā)現(xiàn)，頭部邊框廠仍在滿產(chǎn)，但利潤微薄，甚至只有2%的利潤率。一些地區(qū)的廠商反饋，他們生產(chǎn)光伏邊框基本上是虧本的。有人問，既然虧本，為什么不停止生產(chǎn)？原因是訂單減少會導(dǎo)致企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，甚至被其他產(chǎn)能替代，最終面臨停產(chǎn)或關(guān)停的風(fēng)險。因此，即便虧本，部分企業(yè)仍選擇繼續(xù)生產(chǎn)光伏邊框，希望能夠熬過這一階段，淘汰部分競爭對手后生存下來。

目前，還需要等待需求的改善。另外，在光伏領(lǐng)域，邊框和支架的鋁用量相比之前有所減少嗎？新技術(shù)和替代材料對其有多大影響？

以頭部生產(chǎn)企業(yè)為例，今年上半年的單瓦用鋁量呈下降趨勢。去年，頭部邊框廠的單瓦用鋁量為0.55萬噸，而現(xiàn)在降至0.48萬噸。小廠和新進入市場的企業(yè)的用鋁量可能更高，考慮到折舊等問題。至于支架方面，去年的單瓦用鋁量為1.3萬噸，而今年可能會有新材料替代的趨勢。

2023年下半年開始，新美鋁板卷在市場上非常受歡迎。這種材料基本上是鋼材，但表面鍍層是鋁。相比傳統(tǒng)的鍍鋅鋼材，新美鋁板卷的重量更輕，只有鋼材的一半左右。然而，鋼材的價格比鋁材便宜，這是它與鋁材競爭的最大優(yōu)勢。目前，新美鋁板卷的報價在SM官網(wǎng)上最高不到6000元，大多數(shù)在5000多元。而鋁制支架的原材料價格每噸約為21000元，再加上加工費，總成本較高。這也是為什么2024年新美鋁板卷迅速取代了原來的分布式鋁支架市場。

最初預(yù)計今年新美鋁在光伏支架上的替代速度不會這么快，但從年初以來，與組件廠和終端電站交流后發(fā)現(xiàn)，今年的降本壓力很大，許多投資者開始采用新美鋁支架，替代速度明顯加快。以前，光伏支架主要使用鍍鋅鋼材，鋁的使用量較少，主要集中在分布式領(lǐng)域?，F(xiàn)在，新美鋁可以替代分布式鋁支架，預(yù)計到2024年，鋁支架的市場占有率將大幅下降。

在5月中旬，新美鋁板卷的底價首次超過21000元時，與電廠交流，了解他們能否用新美鋁替代鋁邊框。目前這一嘗試仍處于實驗室階段，尚未量產(chǎn)，市場上的鋼邊框主推廠家只有一家，市場占有率仍在98%以上。新美鋁在邊框應(yīng)用上還有較大差距，特別是折彎和表面美觀程度，因此目前沒有調(diào)整鋁邊框的性價比。

今年新美鋁支架的快速替代過程中，實際使用中發(fā)現(xiàn)，盡管實驗室數(shù)據(jù)顯示其鍍層能在10到15天內(nèi)自修復(fù)，但在沿海或濕度較大的區(qū)域，支架在修復(fù)前會生銹，其使用壽命無法與鋁相比。此外，鋁是可回收材料，從回收角度看，新美鋁也無法替代鋁。目前新美鋁的主要優(yōu)勢在于價格便宜，企業(yè)和終端用戶在成本驅(qū)動下開始采用它。

除了光伏領(lǐng)域，還需要關(guān)注汽車領(lǐng)域。隨著汽車對鋁的需求增加，鋁價對汽車輕量化的影響如何？去年開始，一些汽車零部件開始使用高強度硅鋼，但整體替換速度不快。主機廠仍然關(guān)注項目的穩(wěn)定性和安全性，切換供應(yīng)商和材料需要時間。

當(dāng)鋁價高位時，部分結(jié)構(gòu)件可能會使用壓鑄鋁，但中高端車型如問界M9，鋁的使用量仍然穩(wěn)定，每輛車達到400-600千克。汽車型材應(yīng)用訂單有減少的趨勢，主要是因為淡季過渡。鎂鋁合金目前主要用于汽車座椅滑軌等裝飾件，但切換供應(yīng)商需要時間，而且汽車供應(yīng)商對安全性要求很高，每批貨都必須達到標(biāo)準(zhǔn)。因此，替代速度較慢，但整體上，汽車對鋁的需求仍在增長。

新美鋁板卷在光伏支架和部分汽車零部件上的替代速度加快，但在一些方面仍存在差距，如修復(fù)能力和回收性。然而，由于價格便宜等原因，新美鋁仍然具有一定的競爭優(yōu)勢。需要密切關(guān)注市場動態(tài)，以及鋁材在不同領(lǐng)域的替代進程。

鋁需求前景分析

近期，新技術(shù)的出現(xiàn)可能需要一些時間才能完全替代現(xiàn)有產(chǎn)品。除了汽車領(lǐng)域，還需要了解其他交通領(lǐng)域的需求情況。

對于軌道交通領(lǐng)域，預(yù)計今年的需求將偏弱。由于去年開始的大型基建項目，一方面需求量受政策影響，本來就不是很大。盡管今年初出臺了一些基建利好政策，但細則顯示，這些政策更偏向于新基建。新基建不再是傳統(tǒng)的公共設(shè)施，而是更多與光伏儲能等新能源相關(guān)的領(lǐng)域。因此，軌道交通領(lǐng)域并沒有太大的利好空間。此外，航空件方面的供應(yīng)相對穩(wěn)定，與汽車相比，它算是一個小眾市場。

在軌道交通領(lǐng)域，在企業(yè)調(diào)研中也發(fā)現(xiàn)了一些鋁制船只，比如小型電動游艇，它們的底板也采用鋁材。然而，這些領(lǐng)域的整體規(guī)模很小，對整體鋁需求影響不大。

新能源汽車衍生出了一個新的增長點，即充電樁。目前，一個超級充電樁大約需要40千克的鋁材，包括散熱器、線纜和殼體等部分的需求。今年4、5月份，國家出臺了許多充電樁的利好政策，對這一領(lǐng)域持樂觀態(tài)度，認(rèn)為它將成為新的增長點。

根據(jù)前四個月的數(shù)據(jù)，鋁箔和鋁百葉板等產(chǎn)品占據(jù)了鋁材出口的最大比例。主要出口國家是東南亞地區(qū)。

可能有人關(guān)心最近的貿(mào)易反傾銷政策，比如美國和墨西哥的情況。實際上，美國的影響更多是政治上的，因為對美國的出口量不到總出口量的5%。美國的主要鋁進口國是加拿大和墨西哥，中國并不在前列。

這些政策的政治影響大于實際影響。墨西哥的新關(guān)稅法案確實增加了鋁材出口的成本，削弱了中國鋁材的性價比優(yōu)勢。然而，墨西哥取消了對鋁合金的關(guān)稅，因為他們國內(nèi)沒有相關(guān)產(chǎn)能?？傮w來看，中國仍然是主要的加工和生產(chǎn)國，很難找到完全替代中國鋁材產(chǎn)品的國家。因此，預(yù)計今年的鋁材出口仍將保持正增長，內(nèi)外價差也將起到推動作用。在企業(yè)層面上，墨西哥和美國并不會影響所有鋁材品類，一些品類仍然有出口空間。

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