4—5月,純堿期貨與現(xiàn)貨市場聯(lián)動上行,驅(qū)動主要來自宏觀面和基本面。一方面,商品整體情緒樂觀,市場風險偏好提升,宏觀預(yù)期邏輯驅(qū)動下,盤面重心上移。另一方面,堿廠夏季提前檢修,損失量增加,開工和產(chǎn)量下滑,與此同時,光伏日熔量增加推動需求穩(wěn)步提升,基本面驅(qū)動下,現(xiàn)貨價格持續(xù)上調(diào)。 進入6月,宏觀情緒有所消退,純堿供減需增預(yù)期轉(zhuǎn)弱,考慮到重堿供需平衡,堿廠仍存一定挺價情緒,盤面大概率維持高位寬幅震蕩,現(xiàn)貨報價能否上調(diào)是盤面中樞能否繼續(xù)上移的定價錨變量。 宏觀方面,4—5月國內(nèi)外經(jīng)濟景氣度改善,中美處于庫存周期底部,引發(fā)主動補庫預(yù)期和再通脹交易邏輯。政策層面,在美國高利率、去通脹背景下,降息預(yù)期有所反復(fù);在國內(nèi)穩(wěn)增長背景下,地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化,專項債發(fā)行速度加快,以及節(jié)能降碳方案的推出,提振整個商品市場情緒,文華商品指數(shù)由4月1日的低點176.88點上漲至5月30日的高點192.76點,漲幅約9%。經(jīng)過兩個月的持續(xù)上漲,進入6月,文華商品指數(shù)快速回調(diào),在商品聯(lián)動影響下,純堿受挫。目前,文華商品指數(shù)在60日均線和20日均線區(qū)間下沿附近止跌回升,市場邏輯仍在預(yù)期和現(xiàn)實中博弈,高位寬幅震蕩的概率較大。 供給方面,4—5月檢修、減量純堿廠家集中,純堿行業(yè)開工負荷率平均維持在85%左右,周度損失量分別為48.77萬噸、56.83萬噸,損失量增加,貨源供應(yīng)量減少,價格上行明顯。6月新增減量檢修裝置較為有限,6月上旬,前期部分檢修裝置陸續(xù)恢復(fù),行業(yè)整體開工負荷有所提升,目前堿廠周度產(chǎn)量在69.3萬噸,環(huán)比增加0.4%,供應(yīng)量略有提升??紤]到7—8月適逢傳統(tǒng)檢修季,國內(nèi)純堿產(chǎn)量或難有明顯增長。 需求方面,4—5月有7條光伏玻璃產(chǎn)線集中投產(chǎn),拉動重堿需求增長。目前,浮法玻璃日熔量17.11萬噸,光伏日熔量11.35萬噸,較4月初分別減少0.45萬噸和增加0.91萬噸;浮法玻璃和光伏玻璃周度產(chǎn)量為199.25萬噸,對重堿的周度需求為39.85萬噸。目前,重堿周度產(chǎn)量為39.96萬噸,產(chǎn)量與剛需之差為0.11萬噸,供需處于基本平衡狀態(tài)。6—8月光伏玻璃產(chǎn)線仍有部分投產(chǎn)計劃,對純堿用量保持增加態(tài)勢,浮法玻璃受“金九銀十”預(yù)期驅(qū)動,產(chǎn)能或先降后增,整體有所增加,對純堿剛需有支撐。 庫存方面,目前國內(nèi)純堿廠家總庫存80.99萬噸,庫存可用天數(shù)6.8天,庫存連續(xù)4周去化,但絕對位置上處于偏高水平,現(xiàn)貨市場價格走勢僵持。此外,純堿交割庫庫存增加至41.06萬噸,整體庫存處于高位。從企業(yè)待發(fā)訂單來看,企業(yè)訂單多保持半個月以內(nèi),加權(quán)后堿廠待發(fā)訂單天數(shù)在11.4天,目前下游備貨情緒謹慎,疊加純堿檢修預(yù)期偏少,供應(yīng)存增加預(yù)期,預(yù)計純堿庫存下降放緩或小幅增加。 策略上,若供給有超預(yù)期減量,影響會直接體現(xiàn)在現(xiàn)貨和近月合約上,如果現(xiàn)貨保持上行,則盤面仍有上漲空間,下方2100元/噸有支撐。套利方面,夏季檢修供應(yīng)損失仍給2409合約帶來支撐,2501合約受新增產(chǎn)能投放以及玻璃的放水冷修預(yù)期影響,具有空頭配置價值,2409-2501以正套思路對待。套保方面,目前純堿氨堿法生產(chǎn)成本為1728元/噸,生產(chǎn)利潤為532元/噸,2409合約盤面利潤為495元/噸,當盤面利潤高于生產(chǎn)利潤時,上游有在盤面鎖定利潤的動力,下游企業(yè)可在盤面價格跌破氨堿法成本、靠近聯(lián)堿成本時關(guān)注買入套保機會。 責任編輯:劉健偉 |
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