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紫金天風(fēng)期貨:華東聚酯鏈上市公司調(diào)研紀要

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2024-06-11 16:07:30 來源:紫金天風(fēng)期貨

報告品種:PTA


觀點總結(jié):


聚酯工廠今年市場格局相對偏好,供應(yīng)長絲新投產(chǎn)不多,下游加彈、織機擴產(chǎn)較多,工廠預(yù)計今年效益會有改善,但前5月的效益表現(xiàn)不及預(yù)期。


5月鍋爐改造是減產(chǎn)的契機,工廠通過促銷降低庫存后,進行聯(lián)合限產(chǎn)保價。三大家聯(lián)合周邊大廠降5%-10%負荷,抬升絲價,目標保200以上的凈利。


漲價前期客觀上可能會造成一定產(chǎn)銷損失,但隨著下游便宜的原料采購?fù)瓿桑椩扉_工率不降低下不得不接受絲價上漲。下游接受度提高后,長絲效益改善。但限產(chǎn)保價的效果最終要看到下游成本轉(zhuǎn)嫁的情況,如果終端需求表現(xiàn)尚可,接受并轉(zhuǎn)移掉聚酯的庫存和價格壓力,產(chǎn)業(yè)鏈順暢,有利于長絲的上市公司的股價修復(fù);今年需求表現(xiàn)相對有韌性,上半年加彈、織造持續(xù)保持高開工,終端成品庫存壓力不高。


聚酯端減產(chǎn)對聚酯原料預(yù)計會形成一定負反饋,隨著前期工廠負荷減產(chǎn)落地,部分瓶片裝置檢修結(jié)束重啟,6月聚酯負荷預(yù)計下降空間不大,目前預(yù)估88%左右。后續(xù)聚酯負荷取決于工廠保利潤的決心,隨著供應(yīng)縮減,長絲利潤有望回升。


一、調(diào)研背景


5月開始聚酯工廠開啟聯(lián)合減產(chǎn)挺價,5月初蕭山160萬噸長絲鍋爐改造,510日長絲大廠開會聯(lián)合減產(chǎn)10%,520日附近工廠降價促銷,平均產(chǎn)銷達到450%,庫存壓力略有緩解,522日工廠聯(lián)合減產(chǎn)保價,當(dāng)日成交價上漲500元。52930日我們一行拜訪桐鄉(xiāng)、嘉興、杭州等多家聚酯鏈上市公司,了解近期下游減產(chǎn)挺價效果,以及進入淡季后下游及原料相關(guān)產(chǎn)品的表現(xiàn)。


二、調(diào)研紀要實錄


調(diào)研公司A桐鄉(xiāng)某長絲龍頭上市公司


1、今年開年之后聚酯工廠有個統(tǒng)一認知,今年的經(jīng)營會比去年好。原因1)供應(yīng)端長絲新產(chǎn)能只有不到100萬噸(相比于去年長絲400萬噸產(chǎn)能),2)需求端下游產(chǎn)能擴產(chǎn)比較多,疫情放開之后影響下游的不利因素減少。供應(yīng)不多,需求擴產(chǎn)多,覺得今年會比去年好。


2、下游擴產(chǎn)產(chǎn)能偏高。加彈機今年預(yù)計增長1500臺以上(23年增長1100-1200臺),噴水預(yù)計增加4.5萬臺以上(23年增長不到4萬臺),經(jīng)編機4500臺以上,大圓機超過2萬臺(去年1.8萬臺),下游均有擴產(chǎn)。


3、由于開年下游復(fù)工偏晚,開年聚酯庫存累的比往年多,3-4月聚酯庫存天數(shù)比較高,下游織造剛需采購跟聚酯工廠博弈,預(yù)期的利潤沒有體現(xiàn)。


4、五月有幾個事件影響聚酯行業(yè),事件一:環(huán)保督察組入駐浙江,蕭山2家大廠160萬噸聚酯停車進行鍋爐改造,改造成使用天然氣或集中供熱。(202274日,浙江省經(jīng)信廳發(fā)布了《浙江省工業(yè)節(jié)能降碳技術(shù)改造行動計劃(2022-2024年)》,《行動計劃》目標提出,到2024年底需要全面淘汰35蒸噸/小時以下的燃煤鍋爐)


5、鍋爐改造有兩種方式,1)改用天然氣,單噸成本比使用煤要高140-150元,成本缺乏競爭力;2)改大鍋爐集中供熱,改造時間偏長。鍋爐改造影響,浙江影響的聚酯企業(yè)主要集中在蕭山2家,福建和江蘇也是聚酯主要生產(chǎn)地,后續(xù)環(huán)保檢查有可能影響到這些地區(qū),(根據(jù)國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》,到2025年底,基本淘汰35蒸噸/小時及以下燃煤鍋爐及各類燃煤設(shè)施。)


6事件二:聚酯工廠聯(lián)合限產(chǎn)10%,目的是行業(yè)要利潤。前兩年聚酯工廠擴產(chǎn)多,但沒掙到錢,今年行業(yè)格局好,是有可能掙到錢的。聚酯龍頭企業(yè)在看到蕭山大廠鍋爐改造后認為是個減產(chǎn)保價的好時機。減產(chǎn)的節(jié)奏來看,10%不會一下子全停,企業(yè)要梳理產(chǎn)品、產(chǎn)線結(jié)構(gòu),定減產(chǎn)方案,可能第一步減5%,進一步減7%,最后實現(xiàn)目標。


7事件三:長絲企業(yè)創(chuàng)新定價模式,采用成本加成的方式定價,聚合成本基礎(chǔ)上+200300,定價上保200-300的利潤,不同工廠的成本有差異,最后的定價預(yù)計也有差異。工廠調(diào)整觀念,以前是促銷等庫存降,利潤修復(fù),現(xiàn)在是主動減產(chǎn)挺價保利潤。


8聚酯定價的底氣是下游原料備貨低,聚酯工廠庫存+織造的原料備貨是比往年庫存都低的。前兩年有慣性思維,保市占率,長絲工廠不統(tǒng)一,新裝置投產(chǎn)前競爭,沒有利用好高的市占率。今年調(diào)整思路,想賺錢,目前效果可以,庫存在降,賣的產(chǎn)品是有利潤的,出庫量在增長。目前幾家大廠加起來,POY市占率有85%。


9、長絲漲價終端不太敏感,后面就是等下游思維方式轉(zhuǎn)變,小廠低價的絲買不到了,不得不接受當(dāng)前的價格。


10、25年新增產(chǎn)能計劃,TK還有長絲120萬噸的產(chǎn)能。安徽有2套共60萬噸,投產(chǎn)節(jié)奏考量利潤,可能先投一套,福建還有一套;FM還有65萬噸(25+45


調(diào)研公司B嘉興某輕烴裂解一體化龍頭企業(yè)


1、采購美國乙烷制單噸凈利在2000元附近,相對于國內(nèi)油頭的成本有3000元的優(yōu)勢,優(yōu)勢主要在1)美國乙烷長期穩(wěn)定供應(yīng),美國乙烷產(chǎn)量7000萬噸,3000多萬噸自己消耗,1000多萬噸出口,2000萬噸左右要回注。2)擁有管網(wǎng)碼頭優(yōu)勢;3)乙烷運輸船優(yōu)勢,目前1-2期配備了14艘乙烷運輸船,能運乙烷350萬噸左右。


2、產(chǎn)能規(guī)劃上,輕烴一體化發(fā)展,產(chǎn)能布局C2C3產(chǎn)業(yè)鏈,后期有三期四期項目投產(chǎn)。


3、前期巴拿馬運河干旱的問題已經(jīng)解決,目前巴拿馬運河已經(jīng)正常通航。


4、美國天然氣價格變化,歐洲因為俄烏沖突造成的天然氣緊張的問題緩解,和卡塔爾簽長約,解決天然氣來源問題,美國也在比較積極采天然氣,價格會波動預(yù)計不會出現(xiàn)大幅上行。


5、乙二醇今年在去年底的時候簽了部分長約,價格不錯,目前不虧。外面乙烯的經(jīng)濟性可能比EG要好一些,但是和有些牌號PE、EO比,還是產(chǎn)下游產(chǎn)品好。外賣乙烯的市場規(guī)模不大,大部分還是要靠下游產(chǎn)品去消化。


調(diào)研公司C浙江某煉化一體化、長絲龍頭企業(yè)


1、二季度煉化板塊效益有影響,價差走弱,汽油單桶虧7-8美元/桶,柴油盈虧平衡負荷。聚酯板塊一季度產(chǎn)銷80%,二季度產(chǎn)銷上來,二季度聚酯價差現(xiàn)金流環(huán)比一季度下降,POY占總產(chǎn)能的一半,2季度單噸平均虧100元。


2、聯(lián)合減產(chǎn)挺價,減產(chǎn)上逸暻去年搬遷已經(jīng)損失掉了(70+15),還有環(huán)保督察60萬噸鍋爐改造,沒有額外減產(chǎn)。目前減產(chǎn)挺價目標是達到保單噸200元的凈利(包含折舊),POYFDY提價,DTY和短纖沒提。挺價客觀上可能會損失一些銷量,提價后產(chǎn)銷率會受影響。目前也處于上下游博弈、觀望階段。三家大廠聯(lián)合SH、TS等工廠聯(lián)合減產(chǎn),市占率達到80%以上,如果能挺住,等下游便宜原料采購?fù)旰蟛坏貌唤邮芡r。


3、鍋爐改造,5月初停車,初步計劃6月中旬左右重啟,換大鍋爐,蕭山只有兩套更換鍋爐,其他基本都已經(jīng)更換完成了。改造后原料還是用煤,用氣的成本比較高。


4、搬遷的裝置70萬噸聚合+15萬噸DTYDTY不受影響分去其他工廠繼續(xù)開工了,聚合要等Q4重新開出來。70萬噸的搬遷項目已經(jīng)占700萬噸長絲產(chǎn)能的10%了,后續(xù)鍋爐檢修完成后可能會重啟。


5目前長絲庫存天數(shù),POYFDY目前在20天左右,挺價之前做過一波促銷,當(dāng)時產(chǎn)銷達到500%-600%,目前庫存比之前降了一些。下游庫存在10-15天左右。


6、東南亞成品油表現(xiàn),供應(yīng)在恢復(fù),5月份檢修量在320萬桶/天,目前恢復(fù)到220萬桶/天,100萬桶/天的產(chǎn)量恢復(fù),印尼一套煉廠升級改造完成會增加10萬桶/天的原油加工量,中國汽油出口也會有增加,東南亞汽油庫存已經(jīng)處于五年來偏高位置,汽油價差偏弱。


7、瓶片盈利能力一般,YS海南有120萬噸瓶片建好還沒投,這兩年新增產(chǎn)能比較多,控制下投產(chǎn)節(jié)奏。


8、PTA加工費海南和新材料二季度預(yù)計能打平,大連和浙江成本高一些。海南和新材料加工費在350附近,大連加工費預(yù)計450(有運費成本),浙江加工費400以上。


9、文萊二期計劃40-50億美金的規(guī)模,原計劃是油芳烯酯,可能會減少烯烴投產(chǎn)規(guī)劃。


調(diào)研公司D浙江某煉化一體化企業(yè)


1、二季度ZPC和中金都有檢修,ZPC是一套常減壓配套一套芳烴和乙烯及下游聚乙烯、聚丙烯和乙二醇檢修,4月初開始檢修到5月中旬陸續(xù)開始復(fù)工。4月份常減壓(280/330萬噸)負荷85%附近;中金石化4月下旬開始檢修,芳烴檢修時間45天,計劃6月初重啟。中金石化有擴建項目(和阿美互投的項目),如果順利在明年進行。


2、聚酯工廠100萬噸5月開始鍋爐改造,至少要停1個半月,有可能更長時間。


3、煉化板塊主要是成品油、芳烴和烯烴下游,成本油4月出口有幾百塊的套利空間。目前出口配額超過300萬噸,Q1出口不到100萬噸,夏季到三季度可能擇機選擇出口汽油(預(yù)計季節(jié)性走好)。芳烴純苯毛利比較好,單噸2000PX單噸毛利1000+,PTA偏弱勢,目前整體盈虧平衡附近,下游瓶片、長絲、薄膜;烯烴下游產(chǎn)品Q2還是可以,EVA的毛利在3000元以上,LDPE扭虧,乙二醇表現(xiàn)還是偏弱。C3常規(guī)聚丙烯偏弱,差異化品種有改善,丙烯腈單噸毛利1000+,PC毛利1000+,MMA毛利4000+PO毛利能到2000+;C4丁二烯相比年初30%漲幅,ABS現(xiàn)在扭虧賺錢,合成橡膠順丁和丁苯也都是賺錢。


4、Q1季度末原油庫存不到500萬噸,1個半月的量,一季度末的成本在83美金附近。ZPC采購原油50%是沙特油,剩下50%來自包含中東油的三十多種油種,國際化布局規(guī)劃,目前沒有采購風(fēng)險油種。


5、按去年的情況,成品油一半批發(fā)給三桶油,剩下一半中一部分出口一部分現(xiàn)貨競拍。


6、另一套常減壓可能在四季度檢修,考慮經(jīng)濟性,四季度傳統(tǒng)行情弱一些。


7、長絲3季度有投產(chǎn)計劃,預(yù)計投50萬噸,25萬噸POY/DTY,25萬噸FDY


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