報(bào)告品種：工業(yè)硅

調(diào)研結(jié)論：

1、甘肅地區(qū)相對沒有原料和電費(fèi)優(yōu)勢，本地有較多硅石礦，但生產(chǎn)金屬硅難達(dá)標(biāo)，也需要從周邊采購，而電費(fèi)較寧夏、新疆等明顯偏高，因此甘肅的工業(yè)硅成本在西北較高。但即便如此，其潛在的投產(chǎn)量仍巨大（甘肅近幾年規(guī)劃新產(chǎn)能近百萬，半數(shù)已經(jīng)建成；而且都是已審批的33000KVA大爐，投產(chǎn)確定性較高）。

2、當(dāng)前現(xiàn)貨市場，供需壓力較大，貨多需求還在下降，有機(jī)硅、鋁合金相對穩(wěn)定，主要是多晶硅需求的下降，從調(diào)研的磨粉廠情況也可以驗(yàn)證。而據(jù)了解溝通，現(xiàn)貨最差的時(shí)點(diǎn)至少要等多晶硅企穩(wěn)+西南產(chǎn)量7月穩(wěn)定釋放之后，因此現(xiàn)貨企業(yè)對當(dāng)前工業(yè)硅仍悲觀，普遍不看好三季度。

3、調(diào)研中也了解到，硅鐵-97硅之間的轉(zhuǎn)換很簡單，從去年10月之后硅鐵價(jià)長期在成本之下（硅鐵當(dāng)前7000元/噸成本），硅鐵廠生產(chǎn)97硅更多（97硅主要用于合金，也可以給磨粉廠配），也一定程度上擠壓了金屬硅需求?！具@是一個(gè)潛在調(diào)節(jié)因素，同時(shí)對于期貨市場來說，也可以考慮潛在的工業(yè)硅、硅鐵套利交易，有一定產(chǎn)業(yè)鏈邏輯】

4、而在長周期角度，也存在新的利多點(diǎn)。首先電費(fèi)仍有上漲趨勢（目前主要是取消光伏補(bǔ)貼電價(jià)后，預(yù)計(jì)至少會增加網(wǎng)電成本0.05元/度）。其次是市場對光伏改革仍有信心，雖然短期多晶硅確實(shí)過剩，但大的光伏需求仍看好。最后在調(diào)研中了解到12500KVA爐子在2025年底淘汰是大勢所趨，只是具體政策、更替時(shí)間問題；而這其中還會有兩個(gè)問題，一是小廠小爐子置換難（涉及指標(biāo)、資金等），有減量預(yù)期；二是小爐子更容易生產(chǎn)當(dāng)前微量元素達(dá)標(biāo)的標(biāo)品，而大爐子很難，成本高（預(yù)計(jì)至少要高500-800元/噸）；因此不論是從淘汰爐型角度、后期還是標(biāo)品量少/成本高角度，對遠(yuǎn)期新交割標(biāo)準(zhǔn)來說是一個(gè)長期的利好因素。

一、調(diào)研背景與整體情況

1、調(diào)研背景

工業(yè)硅今年3月以來盤面波動較大，經(jīng)歷了3-4月的持續(xù)下跌（最低跌幅超14%），再到5月中快速拉漲（最高漲幅超12%），以及近半個(gè)月的千點(diǎn)震蕩回調(diào)，這其實(shí)與5月持續(xù)疲弱的現(xiàn)貨市場形成鮮明對比。因此本次選擇西北地區(qū)邊際成本較高的甘肅地區(qū)，深入調(diào)研當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)企業(yè)（主要調(diào)研了硅廠、磨粉廠、再生硅廠、97硅廠等），了解當(dāng)前現(xiàn)貨市場的供應(yīng)、需求、庫存、替代等行業(yè)情況是否有新變化，并希望能以此判斷當(dāng)前工業(yè)硅運(yùn)行趨勢及是否在新交割規(guī)則、節(jié)能降碳、電改等新背景下出現(xiàn)新變化。

而據(jù)百川盈孚，甘肅省2023年產(chǎn)能在49.6萬噸，在全國產(chǎn)能占比7.08%；2023年產(chǎn)量15.06萬噸，其全國產(chǎn)量占比4%左右。2024年1-5月甘肅省工業(yè)硅產(chǎn)量8.93萬噸，占比全國5.2%。而全國再生硅2023年產(chǎn)量在35萬噸，按產(chǎn)品分類占比9%，97硅占比在6%。新投產(chǎn)方面甘肅近1-2年仍有近百萬噸產(chǎn)能有投放預(yù)期（如東方硅業(yè)40萬噸，寶豐15萬噸、河西硅業(yè)20萬噸等）。

2、調(diào)研結(jié)論——近端現(xiàn)貨壓力仍大，遠(yuǎn)端利好增多

在調(diào)研甘肅地區(qū)工業(yè)硅、再生硅、97硅、下游磨粉廠等產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)情況。發(fā)現(xiàn)如下情況：

1）甘肅地區(qū)相對沒有原料和電費(fèi)優(yōu)勢（本地有較多硅石礦，但生產(chǎn)金屬硅難達(dá)標(biāo)，也需要從周邊采購，而電費(fèi)較寧夏、新疆等明顯偏高；電費(fèi)普遍在0.5元/度以上，比周邊寧夏、青海均高）因此甘肅的工業(yè)硅成本在西北較高。但即便如此，其潛在的投產(chǎn)量仍巨大（甘肅近幾年規(guī)劃新產(chǎn)能近百萬，半數(shù)已經(jīng)建成；而且都是已審批的33000KVA大爐，投產(chǎn)確定性較高）。

2）當(dāng)前現(xiàn)貨市場，供需壓力較大，貨多需求還在下降，有機(jī)硅、鋁合金相對穩(wěn)定，主要是多晶硅需求的下降，從調(diào)研的磨粉廠情況也可以驗(yàn)證。而據(jù)了解溝通，現(xiàn)貨最差的時(shí)點(diǎn)至少要等多晶硅企穩(wěn)+西南產(chǎn)量7月穩(wěn)定釋放之后，因此現(xiàn)貨企業(yè)對當(dāng)前工業(yè)硅仍悲觀，普遍不看好三季度。

3）調(diào)研中也了解到，硅鐵-97硅之間的轉(zhuǎn)換很簡單，從去年10月之后硅鐵價(jià)長期在成本之下（硅鐵當(dāng)前7000元/噸成本），硅鐵廠生產(chǎn)97硅更多（97硅主要用于合金，也可以給磨粉廠配），也一定程度上擠壓了金屬硅需求?！具@是一個(gè)潛在調(diào)節(jié)因素，同時(shí)對于期貨市場來說，也可以考慮潛在的工業(yè)硅、硅鐵套利交易，有一定產(chǎn)業(yè)鏈邏輯】

4）而在長周期角度，也存在新的有利多點(diǎn)。首先電費(fèi)仍有上漲趨勢（目前主要是取消光伏補(bǔ)貼電價(jià)后，預(yù)計(jì)至少會增加網(wǎng)電成本0.05元/度）。其次是市場對光伏改革仍有信心，雖然短期多晶硅確實(shí)過剩，但大的光伏需求仍看好。最后在調(diào)研中了解到12500KVA爐子在2025年底淘汰是大勢所趨，只是具體政策、更替時(shí)間問題；而這其中還會有兩個(gè)問題，一是小廠小爐子置換難（涉及指標(biāo)、資金等），有減量預(yù)期；二是小爐子更容易生產(chǎn)當(dāng)前微量元素達(dá)標(biāo)的標(biāo)品，而大爐子很難，成本高（預(yù)計(jì)至少要高500-800元/噸）；因此不論是從淘汰爐型角度、后期還是標(biāo)品量少/成本高角度，對遠(yuǎn)期新交割標(biāo)準(zhǔn)來說是一個(gè)長期的利好因素。

3、投資建議——近端博弈增強(qiáng)，低多更有性價(jià)比

從供需情況來看，當(dāng)前供應(yīng)端工業(yè)硅壓力在西南，主要是當(dāng)前工業(yè)硅的產(chǎn)量回升遠(yuǎn)超市場預(yù)期，而云南、四川豐水期還未至。而需求端的問題在近端同樣嚴(yán)重，主要占比超50%的多晶硅因利潤、需求因素，出現(xiàn)了較大量的反常性檢修，目前看6月還有擴(kuò)大趨勢（據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月國內(nèi)多晶硅排產(chǎn)將大幅減少至13.6萬噸左右，環(huán)比5月實(shí)際產(chǎn)量減少約24%），而97硅也在搶占低牌號的99硅市場（鋁合金）。因此供需角度，現(xiàn)貨最差的時(shí)點(diǎn)才剛剛開始，至少要見到多晶硅持續(xù)改善或者工業(yè)硅產(chǎn)量壓力釋放之后，才能真正見底。

但從成本角度來看，下方空間也不大，以西北邊際成本普遍要在13000萬/噸以上，疊加牌號升貼水和區(qū)域升貼水，近月期貨合約用421#交割，折算成本也要在11500-11800元/噸。而對期貨2412及以后合約定價(jià)中樞在新疆553#，而微量元素達(dá)標(biāo)成本會更高?！境杀?、價(jià)差、定價(jià)分析見《工業(yè)硅探底未結(jié)束，下半年多晶硅放量仍可期》】

而從期現(xiàn)市場也了解到在本輪期貨大幅上漲至13000元/噸附近時(shí)，西南很多工廠進(jìn)行了遠(yuǎn)期產(chǎn)量鎖定操作（鎖定期預(yù)估有2個(gè)月左右），因此也一定程度緩和了現(xiàn)貨流動性過剩壓力。從長周期角度仍適合作為多頭配置（成本、政策、時(shí)間在遠(yuǎn)周期上都更利好），只是需要注意近月短期供需硬過剩帶來的壓力。

二、企業(yè)詳細(xì)調(diào)研情況

1、A企業(yè)，中頻爐（再生硅）

供應(yīng)：有4臺中頻爐，主要生產(chǎn)再生硅221#（但只能做3303來賣，但再生硅硼、鈣很低）。目前開3臺，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬噸/年，去年產(chǎn)量8000噸，今年1-5月產(chǎn)量3000噸，同比去年降30%左右【有利潤原因也有原料硅泥缺少因素】。

需求：下游主要是磨粉廠，銷往內(nèi)蒙、寧夏，最遠(yuǎn)到浙江。因再生硅沒有活性主要磨粉廠參混提高硅純度，用于鋁合金，部分多晶硅。

成本利潤：完全成本接近14000萬元/噸，生產(chǎn)成本在13200-13300元/噸；（比去年高，主要是原料硅泥高且近期周邊多晶硅廠檢修增多，硅泥量還很少；電費(fèi)0.5元/度（當(dāng)年度水電多的時(shí)候，會略有降價(jià)，但最多降兩分。耗電5000度左右（單中頻爐用電2500度，烘干等用電2500度）。產(chǎn)品價(jià)格低于13000元/噸可能考慮停產(chǎn)。

檢修：停開爐子成本很低，主要是電費(fèi)成本。

節(jié)能降碳影響：能耗雙控目前沒有影響預(yù)計(jì)也沒有。2021年最嚴(yán)重的時(shí)候甘肅也沒有限電，主要是地經(jīng)濟(jì)需要工廠盡量生產(chǎn)。

庫存：目前500-600噸，比去年略多，正常水平。

對后市看法：從春節(jié)后2月份虧損到現(xiàn)在，持續(xù)4個(gè)月。目前經(jīng)營壓力都比較大。對未來價(jià)格沒有信心，不看好。

2、B企業(yè)（下游磨粉廠）

供應(yīng)：一條磨粉線，磨粉成品率88-90%，產(chǎn)能2400噸/月，2023年產(chǎn)量1500噸/月。今年生產(chǎn)虧損沒有做磨粉加工，主要做貿(mào)易，貿(mào)易量2000噸/月，521、621等99硅為主，利潤很少。

需求：給周邊多晶硅廠供貨為主，有機(jī)硅需求占15-20%。具體下游訂單情況，很少囤貨。

成本：電費(fèi)0.997元/度，倉儲園區(qū)電價(jià)，非工業(yè)用電（其他單獨(dú)建廠的磨粉廠會是工業(yè)用電）。99硅14000元/噸以上才會考慮把磨粉開起來，綜合加工成本折1000元/噸，一般要1500元/噸以上加工費(fèi)開磨粉線才有利潤。耗電6.5度/噸。原料都是礦物硅周邊購買，比較固定；有機(jī)硅企業(yè)會溯源不要含再生硅。

節(jié)能降碳：磨粉廠純物理加工，沒有能耗、排污等要求，最多有環(huán)評測空氣。沒有受過限電影響。

后市看法：今年環(huán)境不好，隨行就市。

3、C企業(yè)（中頻爐，再生硅）

供應(yīng)：2023年3月建廠開工?，F(xiàn)在兩臺爐子，產(chǎn)量400噸/月，當(dāng)前全部停車。沒有電價(jià)優(yōu)勢，新建計(jì)劃暫停，要在青海上9臺爐子，正在環(huán)評。

成本利潤：完全成本14100元/噸（現(xiàn)在出廠價(jià)13600元）；電費(fèi)0.61元/度（全開最低可做到0.58，正常開不超過0.6元/度；青海電價(jià)較低，有補(bǔ)貼能到0.46元/度，單噸電耗4000度。

中頻爐3噸硅泥出一噸再生硅，硅泥從周邊采購。產(chǎn)線投資看資金情況，最快一個(gè)月，正常5個(gè)月可建成。兩臺爐子投資2000多萬，1700萬固定資產(chǎn)。

需求：主要是給合金廠和磨粉廠，比較固定。

對后市看法：當(dāng)前不看好，下半年及未來有新能源汽車?yán)瓌愉X合金的需求，長遠(yuǎn)仍看好。

4、D企業(yè)（熱礦爐原生硅廠）

生產(chǎn)：2023年10月底開始投產(chǎn)，一期40萬噸工業(yè)硅，投產(chǎn)28臺33萬（大部分已經(jīng)完工，至目前開了6臺（55噸/天/臺），原計(jì)劃預(yù)計(jì)每月兩臺，到10月全開，但當(dāng)前現(xiàn)貨不好，大概率要延期到年底才全開）。

成本利潤：成本在14000元/噸，553#生產(chǎn)虧損。其中硅石200-300元/噸，運(yùn)費(fèi)300。主要是湖北古城，河南、遼寧等其他地方少到廠400元/噸。全煤工藝，用陜西煤到廠1300元/噸，要控磷硼的煤則需要2200元/噸。綜合電費(fèi)0.46元/噸（含余熱發(fā)電，降成本10%）。電耗14000-15000度（現(xiàn)在剛開始，預(yù)計(jì)后面全部正常在12000度）。當(dāng)前用石墨電極，但后面成本角度考慮會換成碳電極。

需求：當(dāng)前全部外銷（下游二期有規(guī)劃40萬噸有機(jī)硅，還沒動工），421#占比75%（新合約還不能達(dá)標(biāo)交割，磷硼不達(dá)標(biāo)）。以終端為主廠磨粉廠、有機(jī)硅，部分貿(mào)易（不保交割），現(xiàn)貨銷售基本無遠(yuǎn)期。當(dāng)前下游多晶硅不是正常計(jì)劃性的檢修，而是利潤性的（據(jù)了解檢修分前端后端，一般不會停后端，停后端成本高而且至少要3個(gè)月才能重啟達(dá)穩(wěn)定狀態(tài)）。

庫存：無庫存，基本不囤貨（行情好的時(shí)候可能會做庫存，庫容2萬噸）。

節(jié)能降碳：新廠能耗肯定達(dá)標(biāo)。電價(jià)后面只會高不會低，因?yàn)楹竺嬲夥娧a(bǔ)貼要取消，那網(wǎng)電價(jià)格可能會升。

對后市行情：當(dāng)前到三季度不看好，主要是下游最大需求多晶硅虧損嚴(yán)重，就會增加檢修或者控成本壓工業(yè)硅價(jià)格，現(xiàn)在多晶硅招標(biāo)量少、價(jià)底。但有淘汰12500Kva以下爐子預(yù)期，包括季節(jié)性因素也有看漲預(yù)期。

5、E企業(yè)（97硅、硅鐵廠）

生產(chǎn)：有熱礦爐20臺，主流還是12500KVA爐，從小6600爐到33000爐（4臺）都有?？偖a(chǎn)量可達(dá)23萬噸/年（97硅、硅鐵可互調(diào)，看市場利潤情況；主要是控制鐵元素，轉(zhuǎn)換半個(gè)月即可，原料調(diào)配比即可差別不大）。97硅去年產(chǎn)量8-9萬噸（去年10月之后硅鐵行情不好，爐子多數(shù)轉(zhuǎn)產(chǎn)97硅）。目前開了17臺爐子，有13臺生產(chǎn)97硅，4臺生產(chǎn)硅鐵。

成本利潤情況：當(dāng)前成本11000-11500元/噸，97硅出廠價(jià)11800-12100元/噸。自備碳極；煤主要用蘭炭、硅煤合計(jì)1.7-2噸。綜合電價(jià)0.48-0.49（含余熱發(fā)電），電耗平均12000度。硅石需求一年近60萬噸，以前全自備，礦山歸保護(hù)區(qū)后要全外采。而周邊硅石只能滿足97硅生產(chǎn)。

庫存：無庫存不做庫存，已預(yù)售到2個(gè)月之后。

需求：97硅主要用在合金，也會給磨粉廠到多晶硅。下游主要是鋼廠。需求變化不大（兩月預(yù)售也屬于正常），市場比較認(rèn)可公司產(chǎn)品，下游較固定。

節(jié)能降碳：目前影響不大，據(jù)了解把淘汰時(shí)間定在2025年12月，時(shí)間還遠(yuǎn)。12500KVA爐能耗難達(dá)標(biāo)。（2021年內(nèi)蒙寧夏區(qū)域有限電，甘肅沒有）

電改：主要是光伏優(yōu)惠電價(jià)要取消，取消之后可能要加0.03元/度。

后市看法：97硅后面不看好，主要受553影響。

6、F企業(yè)（97硅廠）

供應(yīng)：04年建廠，1臺12500KVA爐子，現(xiàn)在生產(chǎn)97硅；2023年產(chǎn)量8000噸。今年1-5月產(chǎn)量5000噸，跟去年持穩(wěn)。2期正在建2臺25500KVA（預(yù)計(jì)要2025年投產(chǎn)）。主要也生產(chǎn)97硅（價(jià)格合適也可以生產(chǎn)99硅，就是要換石墨電極和原料品質(zhì)）。

成本利潤：97硅完全成本11400-11800元/噸，出廠價(jià)12000元/噸。電費(fèi)0.51-0.52元/度（夏天最低0.5元/度，冬天最高0.53元/度；青海電費(fèi)0.43元/度）。電耗12000-13000度。煤價(jià)、礦石（青海300元/噸）、運(yùn)輸費(fèi)用偏高，

需求：有貿(mào)易商，也有鋁廠（江西），港口（天津港）。牌號1201#，1001#，品質(zhì)接近98硅。

庫存：無庫存，預(yù)售到20天以后。

節(jié)能降碳：無影響。12500KVA爐型2025年底要淘汰，升級改造比較難，等于重建。

對后市不看好，整體環(huán)境不好。

7、G企業(yè)（原生硅，熱礦爐）

生產(chǎn)：1期6臺33000KVA，目前實(shí)際投產(chǎn)4臺（另兩臺要二期）。2023年初開始投產(chǎn)，7萬噸/年【計(jì)劃共2期，合計(jì)12臺爐子20萬噸產(chǎn)能，二期投建2+6臺爐子，目前剛動工，預(yù)計(jì)2025建好投產(chǎn)】。生產(chǎn)421、441、553等多個(gè)牌號。目前有兩臺爐子生產(chǎn)97硅。產(chǎn)品不考慮做交割。生產(chǎn)牌號細(xì)分多，以產(chǎn)定銷。產(chǎn)品鈣含量遠(yuǎn)比市場低。2023年工業(yè)硅產(chǎn)量4萬噸。

需求：下游主要是給貿(mào)易商、粉廠或者走出口，感知出口和去年差不多。

成本利潤：硅石（湖北），爐前工藝好能把鈣降很低。全煤工藝（煤主要寧夏最、甘肅等）。綜合電費(fèi)0.45元/度（含余熱）。99硅、97硅耗電差不多，在13500度，目前用碳電極（自配電極主要還是用于97、硅鐵）。

節(jié)能降碳：新建最新工藝，能耗排放都達(dá)標(biāo)。暫無消息，按往年情況預(yù)計(jì)影響不大。

對后市看法：短期不看好，主要是西南水電要工業(yè)硅仍要放量，至少要到9月現(xiàn)貨才可能上漲。

8、H企業(yè)（原生硅，熱礦爐，國企）

生產(chǎn)：目前有2臺33000KVA工業(yè)硅爐（2023年3月建成、9月投產(chǎn)），年產(chǎn)3萬噸工業(yè)硅；二期還在新建（還有兩臺33000KVA爐）。

成本利潤：生產(chǎn)成本13000元/噸，完全成本要14000元/噸。若用大爐子生產(chǎn)期貨新標(biāo)品，成本至少增500以上，技術(shù)上主要是原料成本上升，收率也會減少；綜合電費(fèi)0.42-0.43元/度（余熱降20%成本）。電耗12000度。產(chǎn)品以5字頭為主。

庫存：600噸，但訂單預(yù)售有2000噸。

節(jié)能降碳：新爐子最先進(jìn)工藝，沒有影響。

電改：電交易更市場化，只收過網(wǎng)費(fèi)，認(rèn)為電力市場會競爭，或者可以通過買光伏電，電成本可能會降。

9、I企業(yè)（原生硅，熱礦爐，國企）

生產(chǎn)：目前8臺25000KVA爐，其中兩臺生產(chǎn)工業(yè)硅（年產(chǎn)能2.8萬噸，產(chǎn)量2.2萬噸），4臺生產(chǎn)硅錳，2臺生產(chǎn)硅鐵；硅鐵、硅錳保供集團(tuán)（每月少量外銷）。工業(yè)硅2023年5月投產(chǎn)（硅鐵爐改造，參數(shù)幾乎一樣，只是原料配比、能耗不同），主要生產(chǎn)98硅，當(dāng)前鋼鐵業(yè)弱，99硅需求也弱，但鋁業(yè)還比較強(qiáng)，因此主要生產(chǎn)98硅。

成本利潤：成本大致在12200元/噸。電價(jià)0.45元/度（余熱能降能耗在10%）。電耗13000-14000度（業(yè)內(nèi)綜合電耗14000-14500度）。煤外采，周邊硅石即可用（200元/噸+40元/噸運(yùn)費(fèi)）。

需求：硅鐵、錳硅保集團(tuán)，98硅給鋁廠（50%量，主要單個(gè)合金廠用量少）、磨粉廠（50%量）。

節(jié)能降碳及電改：西北電價(jià)以煤電為主，電價(jià)相對很穩(wěn)定。（四噸煤發(fā)一萬度電，煤價(jià)一般在400-600元/噸，對電價(jià)影響不大）。電改預(yù)計(jì)火電價(jià)格會上漲。

對后市看法：認(rèn)為因云南豐水期，下行至少要7月底，但深跌可能性也不大（西北除了合盛，成本普遍在13000-14000元/噸，現(xiàn)貨跌到12500以下空間不大）。

（注：混沌天成期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為6月11日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動請掃碼了解