[美國制造業(yè)的復(fù)蘇之路依舊波折] 近期美國制造業(yè)意外下滑引發(fā)市場對大宗商品需求減弱的擔(dān)憂,同時(shí)美國通脹數(shù)據(jù)反彈也弱化未來美聯(lián)儲降息預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)達(dá)到48.7,為3個(gè)月來最低,不及預(yù)期的49.6,4月前值為49.2。美國制造業(yè)的復(fù)蘇之路仍然波折,單月實(shí)現(xiàn)的擴(kuò)張也僅曇花一現(xiàn)。 ISM數(shù)據(jù)提升了年內(nèi)美聯(lián)儲降息的預(yù)期,同時(shí)近期美債利率出現(xiàn)反彈,主要原因在于部分美聯(lián)儲官員表態(tài)繼續(xù)偏鷹。在美債利率的帶動(dòng)下,美元指數(shù)也出現(xiàn)上行,海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度承壓。此外,美國5月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.2萬,遠(yuǎn)超市場預(yù)期的18.5萬。美國5月失業(yè)率升至4.0%,為2022年1月以來首次。今年4月美國CPI同比上漲3.4%,環(huán)比上漲0.3%;3月核心CPI同比上漲3.6%。4月美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上升2.2%,為一年來最高水平。隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱,宏觀氛圍轉(zhuǎn)向中性偏空。 [旱情因素導(dǎo)致產(chǎn)膠國割膠工作延后] 眾所周知,天然橡膠樹容易受到干旱因素的干擾而誘發(fā)減產(chǎn)。近兩年來,全球厄爾尼諾現(xiàn)象凸顯導(dǎo)致今年4—5月東南亞天膠產(chǎn)區(qū)遭遇旱情,從而導(dǎo)致產(chǎn)膠國膠水產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑。 泰國方面,從季節(jié)性來看,泰國東北部4月中下旬進(jìn)入開割季,南部產(chǎn)區(qū)5月中旬進(jìn)入開割季,今年產(chǎn)區(qū)開割基本符合季節(jié)性規(guī)律。但開割初期,泰國東北部和中部產(chǎn)區(qū)高溫少雨,影響割膠工作。進(jìn)入5月,泰國主產(chǎn)區(qū)先后迎來降雨,東北部割膠工作逐步展開,但南部產(chǎn)區(qū)受天氣擾動(dòng),原料產(chǎn)出受阻,整體原料上量節(jié)奏相對偏慢。 越南方面,2024年開割季以來,越南產(chǎn)區(qū)整體開割進(jìn)程較正常年景延后半個(gè)月左右。進(jìn)入5月以后主產(chǎn)區(qū)降雨增多,5月上旬割膠工作陸續(xù)開展,目前處于快速開割當(dāng)中。但開割初期,越南新鮮膠水產(chǎn)出較少,以流入濃乳廠為主,疊加濃乳生產(chǎn)利潤支撐,當(dāng)?shù)貪馊橄鹉z加工廠基本處于全面復(fù)工狀態(tài)。不過越南3L生產(chǎn)加工處于持續(xù)虧損中,從而導(dǎo)致工廠加工積極性較低,干膠廠基本尚未復(fù)工。直至5月底,伴隨著膠水產(chǎn)出的逐步上量,以及干膠生產(chǎn)加工利潤窗口打開,越南膠廠陸續(xù)發(fā)貨,預(yù)計(jì)6月中下旬將集中到港。因此,相比于正常季節(jié),全球主要產(chǎn)膠國泰國及越南產(chǎn)區(qū)新膠供應(yīng)量在今年天氣影響下,整體釋放節(jié)奏延后且遲緩,從而對橡膠出口體量造成一定影響。 [進(jìn)入新一輪開割季后供應(yīng)壓力趨增] 天膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新發(fā)布的報(bào)告顯示,4月天膠生產(chǎn)國協(xié)會成員合計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)到54.97萬噸,環(huán)比小幅回落1.34萬噸,同比顯著下滑17.83萬噸。從累計(jì)水平來看,1—4月累計(jì)產(chǎn)膠量達(dá)293.3萬噸,較去年同期的343.59萬噸大幅下滑50.29萬噸,降幅達(dá)14.64%。 不難發(fā)現(xiàn),東南亞旱情對膠水產(chǎn)量的確產(chǎn)生了影響。不過隨著季節(jié)性雨季到來,東南亞膠水產(chǎn)量正在穩(wěn)步恢復(fù)。根據(jù)過去5年的產(chǎn)膠量數(shù)據(jù),每年3—4月,全球天膠產(chǎn)量跌至年內(nèi)低谷,而每年5月開始,天膠產(chǎn)區(qū)告別低產(chǎn)季,迎來新一輪割膠期,膠水產(chǎn)量逐月環(huán)比增加,供應(yīng)壓力穩(wěn)步回升。 圖為2016—2024年泰國月度產(chǎn)膠量(單位:千噸) [國內(nèi)下游終端車市需求進(jìn)一步減弱 ] 國內(nèi)天膠主要用于輪胎生產(chǎn),而輪胎需求強(qiáng)弱又取決于終端車市景氣度。二季度以來,國內(nèi)車市銷量增速有所放緩,終端零售經(jīng)銷商庫存壓力增加。據(jù)了解,繼4月國內(nèi)乘用車市場銷量同比下跌5.5%之后,5月國內(nèi)車市繼續(xù)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),5月前四周(1—26日)國內(nèi)乘用車市場零售銷量同比下降6%,環(huán)比下降2%;乘用車廠商批發(fā)銷量同比下降5%,環(huán)比下跌16%。 在終端車市消費(fèi)減弱的影響下,經(jīng)銷商庫存開始積壓。1—5月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)均值為59.98%,較去年同期的59.62%略微上升0.36個(gè)百分點(diǎn),表明1—5月國內(nèi)汽車流通行業(yè)整體處于不景氣狀態(tài)。隨著夏季到來,國內(nèi)車市消費(fèi)步入淡季,未來終端需求驅(qū)動(dòng)力量或進(jìn)一步減弱。 圖為2014—2024年中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù) 受前期供應(yīng)鏈上下游需求集中釋放和部分地區(qū)需求動(dòng)力偏弱等因素影響,5月中國物流業(yè)景氣度指數(shù)為51.8%,較4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。物流業(yè)景氣度和國內(nèi)重卡運(yùn)輸相關(guān)性較高,受此影響,作為天膠需求的“晴雨表”——重卡銷量在2024年5月出現(xiàn)同比和環(huán)比雙雙回落的景象。據(jù)統(tǒng)計(jì),5月我國重卡汽車銷售約7.5萬輛,環(huán)比大幅下降9%,較去年同期的7.74萬輛也小幅下滑了3%。 圖為2018—2024年中國重卡銷量(單位:輛) 累計(jì)來看,1—5月我國重卡汽車銷售約43萬輛,雖然較去年同期增長7%,不過增速卻較1—4月有所下滑。導(dǎo)致重卡汽車銷量增速下滑的原因,一是過去幾年國內(nèi)重卡汽車銷量增速較快,基數(shù)較高,導(dǎo)致今年銷量增速出現(xiàn)下滑;二是國內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)低迷,雖然有扶持政策出臺,但尚未出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)跡象,導(dǎo)致地產(chǎn)衍生行業(yè)依然疲弱,重卡增量需求較低,只能依靠存量更新來支撐銷量。在重卡銷量增速下滑的拖累下,滬膠期貨缺乏需求驅(qū)動(dòng)助力。 [2024年以來國內(nèi)輪胎產(chǎn)量大幅增長] 2024年以來,隨著行業(yè)景氣度持續(xù)攀升,國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)銷兩旺。國家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示,4月我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8944.9萬條,同比增長5.2%;1—4月我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量累計(jì)為33779.4萬條,同比增長11.4%。這一增長趨勢與國內(nèi)外市場需求的回暖密不可分。尤其是半鋼輪胎,產(chǎn)量持續(xù)上升,4月我國半鋼輪胎產(chǎn)量達(dá)到5742萬條,環(huán)比增加0.14%,同比增加5.01%。然而,全鋼輪胎市場表現(xiàn)稍顯遜色,4月產(chǎn)量為1351萬條,環(huán)比下跌5.79%,同比下跌3.71%。 出口方面,據(jù)統(tǒng)計(jì),1—4月,我國橡膠輪胎出口量達(dá)到286萬噸,較去年同期增長5.6%。同時(shí),出口金額也呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢,達(dá)到506億元,同比增長7.1%。隨著二季度逐漸進(jìn)入出口旺季,預(yù)計(jì)我國半鋼輪胎出口將繼續(xù)保持增長趨勢,有望對二季度輪胎行業(yè)整體銷量提供較大支撐,甚至可能超過去年同期水平。 圖為2013—2024年中國輪胎產(chǎn)量(單位:萬條) 總體來看,前期旱情因素隨著滬膠期貨價(jià)格快速拉升而被透支完畢。隨著新一輪割膠季到來,供應(yīng)壓力趨增,同時(shí)終端車市消費(fèi)開始轉(zhuǎn)弱,經(jīng)銷商庫存回升,疊加重卡銷量同比、環(huán)比下滑的偏空因素沖擊,預(yù)計(jì)后市滬膠期貨2409合約價(jià)格承壓,前期快速上升行情或告一段落,維持高位震蕩整理的走勢。 責(zé)任編輯:劉健偉 |
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