近期A股市場情緒偏低，主要原因在于市場預期下行，在沒有利多因素支撐的情況下，市場風險偏好持續(xù)回落。當前A股企穩(wěn)反彈需要增量信息驅動，但股指估值處于歷史較低水平，且當前基本面已經被市場充分定價，下方空間也較為有限，因此趨勢交易策略風險較大，且機會較難捕捉，需要等待消息面的進一步指引。據筆者觀察，從5月份開始，大盤表現優(yōu)于小盤指數，當前期指套利存在中長期交易機會。

目前股指大小盤走勢分化，大盤表現相對較好，主要原因有三個方面：

第一，新“國九條”發(fā)布之后，市場對中小盤股票和期指的交易整體偏謹慎。新“國九條”的發(fā)布以及“1+N”政策措施的推進，整體從新增供給、淘汰無效供給以及提升現有產品吸引力三個方面對資本市場進行“供給側改革”，有利于提升上市公司質量，但短期中小企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)增加，市場更加青睞大盤股以及大盤股指。政策面變化中長期有助于改善股市交易環(huán)境，但短期一定程度會使得大小盤走勢分化。

第二，A股市場的增量資金對大盤指數的支撐更加明顯。目前市場上牽動投資者情緒的資金主要有寬基指數交易資金、北向資金以及中長期資金。寬基指數中，放量交易以滬深300ETF為代表的大盤寬基指數為主；北向資金更加青睞大盤藍籌股，十大成交活躍股主要包括貴州茅臺、銀行股等；中長期資金（比如險資）入市更看重長期持有收益，交易對象主要以高分紅行業(yè)、藍籌股為主，對大盤指數的支撐更明顯。也就是說，無論是寬基指數中的增量資金、北向資金，還是后續(xù)逐步入場的中長期資金，均主要流向以滬深300ETF為代表的大盤寬基指數，以及大盤藍籌股，這些資金入場也使得市場對大盤股指的交易情緒更偏積極。

第三，市場交易風格更加有利于大盤指數。由于市場風險偏好較低，A股市場整體交易風格偏“抵御型”，上半年以銀行為代表的高分紅行業(yè)、以紅利指數為代表的高分紅股指走勢偏強，上證紅利指數/中證全指走勢比值持續(xù)攀升。而高分紅成分股在大盤指數中占比更高，對應上證50指數股息率明顯高于中證1000指數。截至目前，2024年上證50指數股息率為3.77%，中證1000指數股息率僅1.62%，因此市場交易風格的偏好也使得大盤股走勢更強。

圖為滬深300指數價值指標走勢

綜上，中長期看，在政策導向、市場交易風格等因素共同作用下，大盤指數走勢將繼續(xù)優(yōu)于小盤指數，因此在趨勢策略較難把握的階段，投資者可以在期指市場進行跨品種套利交易。比如在（IH-IM）的差值處于相對低位時多IH空IM。不過需要注意的是，若市場流動性明顯趨松（比如降準降息等政策入場）時，小盤股或表現更優(yōu)，上述策略應及時平倉。