上周市場下探回升，證監(jiān)會暫停轉融券業(yè)務，帶動市場情緒改善，成交額有所回暖。上周主要指數(shù)悉數(shù)上漲，科創(chuàng)50漲幅最大。板塊之間出現(xiàn)高低切換，電子、汽車領漲，煤炭領跌。

出口同比增幅擴大

6月出口超預期上行，同比增長8.6%，增速較上月提高1個百分點，一方面是受到低基數(shù)影響，另一方面說明出口韌性較強。雖然美國、歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI出現(xiàn)回落，但6月全球制造業(yè)PMI為50.9%，繼續(xù)處于擴張區(qū)間，外需對出口仍有支撐。從國別或地區(qū)來看，對美國和歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體出口繼續(xù)改善。6月對美國出口同比增速為6.6%，增速較上月提高3個百分點，對歐盟出口同比增速為4.1%，增速由負轉正，對日本、韓國出口增速也都小幅回升。新興經(jīng)濟體方面，對東盟出口保持高增，6月同比增速為15.1%，但增速下滑7.5個百分點，對俄羅斯、非洲出口增速回升，對拉丁美洲出口增速回落。從產(chǎn)品來看，機電產(chǎn)品和高新技術產(chǎn)品保持高速增長，紡服、箱包、玩具等勞動密集型產(chǎn)品表現(xiàn)偏弱。船舶同比增速最高為53.8%，集成電路、家用電器、通用機械、汽車等也維持較高增長。

金融數(shù)據(jù)“擠水分”

6月社融增加32982億元，符合市場預期，同比少增9283億元，主要受到政府債券支撐，人民幣貸款偏弱。6月政府債券增加8487億元，同比多增3116億元，6月專項債發(fā)行速度環(huán)比放緩，三季度預計加速發(fā)行，會對社融形成有力支撐。6月人民幣貸款增加21300億元，同比少增9200億元。6月居民貸款增加5709億元，同比少增3930億元，其中短期貸款同比少增2443億元，消費修復不強，中長期貸款同比少增1428億元，地產(chǎn)銷售改善對信貸提振不明顯，提前還貸規(guī)模可能較大。6月企業(yè)貸款增加16300億元，同比少增6503億元，主要是企業(yè)中長貸同比大幅少增，短期貸款同比少增749億元，中長期貸款同比少增6233億元，票據(jù)融資減少393億元，同比少減428億元，季末票據(jù)沖量現(xiàn)象不明顯。6月M1回落0.8個百分點，至-5%，M2增速回落0.8個百分點，至6.2%，M2和M1剪刀差維持在11.2%。M1偏低一方面是仍然受到“擠水分”導致的存款流出的影響，另一方面說明當前資金活化程度較低，企業(yè)預期偏弱。

美聯(lián)儲降息預期升溫

美國6月CPI明顯降溫，環(huán)比轉為下降0.1%，創(chuàng)2020年6月以來最低水平；同比增長3%，低于預期的3.1%，創(chuàng)2023年7月以來最低水平。汽油價格下降以及房租價格上行放緩，帶動本次CPI環(huán)比走弱。能源價格繼續(xù)下行，6月能源價格環(huán)比下降2%，降幅與上月持平，其中汽油價格降幅進一步擴大至3.8%。房租價格上行速度放緩，6月房租價格環(huán)比上升0.2%，前值0.4%，環(huán)比增速回落，創(chuàng)2021年9月以來最小增速。近期美國其他數(shù)據(jù)也出現(xiàn)放緩跡象，6月失業(yè)率走高、服務業(yè)PMI大幅下滑，同時鮑威爾表示不需要等到通脹降至2%才開始降息，以上均增加了9月降息的可能性。

目前市場預期年內有兩次降息，但當前美國通脹和就業(yè)市場都處于溫和降溫過程中，仍有一定韌性，如果后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)不出現(xiàn)意外惡化，降息預期繼續(xù)升溫可能性不大，預計仍會反復搖擺。

綜合來看，上周證監(jiān)會暫停轉融券業(yè)務，釋放呵護市場信號，提振市場信心。美國6月CPI超預期下行，帶動降息預期升溫。短期海內外變化均有助于市場情緒改善，指數(shù)有望逐步企穩(wěn)。關注即將召開的重要會議，如果有增量政策加碼，對市場風險偏好或有一定提振。