甲醇2409合約在6月開啟一輪下跌走勢(shì)，最低跌至2500元/噸以下，跌幅接近200元/噸。下跌期間，甲醇2409合約持倉量從120萬手左右回落至72萬手。這種減倉式回落代表著利多出盡，一方面在于基差泡沫的擠出；另一方面是因?yàn)楣┬韪窬殖霈F(xiàn)了變化。目前來看，雖然甲醇市場(chǎng)利空因素已基本釋放完畢，但7月受制于累庫進(jìn)程，始終無法脫離區(qū)間波動(dòng)。

由于港口庫存長期處于低位，在4月進(jìn)口談判風(fēng)波過后，5月甲醇仍出現(xiàn)了明顯的基差上行趨勢(shì)。5月下旬，市場(chǎng)情緒高漲，基差最高達(dá)到09+300以上，華東港口甲醇價(jià)格隨之攀升至3000元/噸左右。自5月底開始，基差泡沫逐漸擠出，過程持續(xù)一個(gè)月。隨后，6月開啟累庫進(jìn)程，基差在6月底轉(zhuǎn)負(fù)，維持貼水至今。

在行情上漲期間，內(nèi)地得以拉高出貨，并以低庫存姿態(tài)進(jìn)入淡季初期。同時(shí)，4—5月期間，內(nèi)地還存在檢修預(yù)期支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間，非一體化裝置甲醇產(chǎn)量壓低至周均95萬噸左右。因此，二季度以來，內(nèi)地庫存長期控制在35萬~40萬噸的水平。直到5月下旬，內(nèi)地訂單量回落至30萬噸/周以下，并開始有小幅累庫跡象。6月中旬，內(nèi)地庫存抬升至40萬噸以上，使得內(nèi)地廠家出現(xiàn)價(jià)格壓力。6月下旬，西北降價(jià)排庫，內(nèi)蒙古北線價(jià)格走弱至2070元/噸。低價(jià)吸引了區(qū)域需求，當(dāng)?shù)赜唵瘟糠磸?，降價(jià)效果顯著。但時(shí)至7月中旬，供應(yīng)反彈壓力開始顯現(xiàn)，周均產(chǎn)量將抬升至100萬噸以上，內(nèi)地價(jià)格上行動(dòng)能有限。

港口方面，由于進(jìn)口量抬升緩慢而早期供需壓力偏低。自春節(jié)之后，月進(jìn)口量初期偏低，2—3月只有80萬噸以上，4—5月才反彈到月均100萬噸以上的正常水平。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年5月甲醇進(jìn)口106.36萬噸，環(huán)比下降3%，同比下降23%；1—5月累計(jì)進(jìn)口524.52萬噸，累計(jì)同比下降2%。其中，中東進(jìn)口76.18萬噸，東南亞及新西蘭進(jìn)口2.72萬噸，美洲進(jìn)口19.03萬噸。

進(jìn)口量回歸偏晚，疊加5月浙江興興和南京誠志一期烯烴停車，不僅推遲了年中累庫的時(shí)間起點(diǎn)，還令港口庫存呈現(xiàn)出慢累積節(jié)奏。二季度期間，港口總庫存始終未能超過70萬噸，低于往年同期水平，但可流通庫存自5月下旬起抬升，大幅緩解了港口貨源趨緊且基差偏高的情況。目前，可流通庫存已接近35萬噸。

總體來看，今年年中的慢累庫進(jìn)程使得行情在高估值回落后陷入?yún)^(qū)間整理。基差轉(zhuǎn)貼水已提前給出利空預(yù)期，而自7月以來抵港趨增預(yù)期落地，進(jìn)口溫和反彈和個(gè)別烯烴停車的壓力開始顯現(xiàn)，且6月末天津渤化烯烴停車等拖累了烯烴開工率。如今，海外甲醇開工已恢復(fù)至高位，這將保證后期進(jìn)口的基本量。因此，短期行情在港口和內(nèi)地兩方面都難以找到突破口，利空緩慢累積，利多不足，甲醇區(qū)間波動(dòng)為主。但7—8月是淡季轉(zhuǎn)旺季的過程，往往市場(chǎng)情緒會(huì)偏向樂觀，不宜過度看空。