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劉琳:原糖承壓背景下,本周鄭糖或延續(xù)偏弱

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2024-07-22 10:57:57 來源:長安期貨 作者:劉琳

行情回顧:


上周ICE原糖上行乏力狀態(tài)。天氣干旱等原因引導(dǎo)市場預(yù)期產(chǎn)量不佳,推動周一原糖大漲。但6月下半月產(chǎn)糖量與出口量同比延續(xù)增加,產(chǎn)量預(yù)期再度回升,疊加印度、泰國降雨充沛且種植面積回升,豐產(chǎn)預(yù)期為主,引導(dǎo)原糖回歸弱勢。鄭糖而言,由于國內(nèi)庫存同比偏低,且旺季消費即將來臨,以及基差高位支撐,鄭糖跌幅不及原糖。但進口預(yù)期施壓,糖漿進口大增等利空因素引導(dǎo),期價依舊跟隨原糖偏弱。



甘蔗含糖量與制糖比爬坡,巴西壓榨進程加快


2024-25榨季6月下半月,巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4880.6萬噸,較去年同期的4319.4萬噸增加561.2萬噸,同比增幅12.99%;甘蔗ATR為139.96kg/噸,較去年同期的133.10kg/噸增加6.86kg/噸;制糖比為49.89%,較去年同期的49.36%增加0.53%;產(chǎn)糖量為324.7萬噸,較去年同期的270.4萬噸增加54.3萬噸,同比增幅達20.11%。截至6月下半月,巴西中南部地區(qū)累計入榨量為23840.5萬噸,較去年同期的21048.3萬噸增加2792.2萬噸,同比增幅達13.27%;甘蔗ATR為128.31kg/噸,較去年同期的128.32kg/噸減少0.01kg/噸;累計制糖比為48.72%,較去年同期的47.69%增加1.03%;累計產(chǎn)糖量為1420萬噸,較去年同期的1227.4萬噸增加192.6萬噸,同比增幅達15.70%。


巴西天氣干燥利于壓榨,該國生產(chǎn)進度偏快,甘蔗ATR與制糖比緩慢爬坡,均由同比降低轉(zhuǎn)為增加,有利于甘蔗產(chǎn)量提升,食糖產(chǎn)量維持同比增加,供應(yīng)充裕。后續(xù),天氣干燥持續(xù)利于壓榨,且未見干旱對甘蔗造成影響,甘蔗ATR或?qū)⒓竟?jié)性增加,同時考慮糖價較乙醇價格維持4.54美分/磅的價格優(yōu)勢,甘蔗制糖比或仍有增加空間,未來巴西原糖保持充足。此外,市場預(yù)期巴西食糖產(chǎn)量再4000-4400萬噸之間,部分機構(gòu)認為產(chǎn)量將低于去年同期但高于市場預(yù)期。



二、印度、泰國維持豐產(chǎn)預(yù)期


由于降雨緩解干旱以及甘蔗收購價格、種植面積提升,2024-25榨季印度、泰國恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期提升。首先,截至7月15日,印度降雨量是正常水平的121%,利于甘蔗生長。但7月中上旬的強降雨致使總降雨量較正常高出25-150毫米(約1-6英寸),減緩了甘蔗的收割/種植活動,因此總體而言存在不利影響。其次,兩國的甘蔗收購價格均有提升。其中甘蔗種植效益重新超過木薯,泰國甘蔗初步收購價定為1420泰銖/噸,印度甘蔗最低收購價從3150盧比/噸上調(diào)至3400盧比/噸。最后,甘蔗收購價提升了蔗農(nóng)種植積極性,截至7月15日,印度甘蔗種植面積為576.8萬公頃,較去年同期568.6萬公頃增加8.2萬公頃。在此背景下,市場預(yù)期印度、泰國將增產(chǎn),預(yù)計泰國產(chǎn)量將恢復(fù)至1000-1100萬噸,同比增加25%,印度3200-3300萬噸之間。



三、全球糖市維持寬松預(yù)期,階段性依賴巴西糖原


2024-2025榨季全球食糖供應(yīng)盈余為主流預(yù)期,過剩量維持在80-600萬噸不等。不過,近期經(jīng)紀和供應(yīng)鏈服務(wù)商Czarnikow將2024/25年度全球糖產(chǎn)量預(yù)測上調(diào)320萬噸至1.897億噸,為紀錄最高水平,全球消費量為1.808億噸,這將導(dǎo)致新-年度市場供應(yīng)過剩880萬噸。市場預(yù)期寬松基調(diào)未改。


出口方面,當下出口依賴巴西,今年1-6月巴西月度出口持續(xù)同比增加,7月上半月日均出口量同比增加25%,出口順暢。隨著豐產(chǎn)預(yù)期提升,泰國的食糖出口量或?qū)⒃黾印6《犬a(chǎn)量超預(yù)期后出口政策或面臨調(diào)整,后續(xù)持續(xù)關(guān)注政策變化。綜合,全球不乏巴西糖源。


四、國內(nèi)6月產(chǎn)銷略有放緩


2023-24年制糖期全國共生產(chǎn)食糖996.32萬噸,同比增加99萬噸,增幅11.03%。截至6月底,全國累計銷售食糖738.34萬噸,同比增加50.52萬噸,增幅7.34%;累計銷糖率74.11%,同比放緩2.54個百分點。其中6月份單月銷糖79.06萬噸,同比增加16.06萬噸,去年同期單月銷糖處于低位。廣西南寧現(xiàn)貨價格6月以來變化不大,基層普遍有高價惜售的心態(tài),整體維持在6500元/噸附近徘徊。食糖工業(yè)庫存257.98萬噸,同比增加48.43萬噸,增幅環(huán)比降低,且仍處于2016年以來的次低位,或支撐糖價。


五、國內(nèi)進口存在放量預(yù)期


進口端,據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),2024年6月我國進口食糖3萬噸,同比下降1.04萬噸,降幅25.77%,本榨季截至6月,我國進口食糖316.43萬噸,同比增加29.57萬噸,增幅10.31%。6月我國進口糖漿、白砂糖預(yù)混粉(稅則號列170290)21.85萬噸,同比增加0.44萬噸,增幅2.06%,創(chuàng)下單月新高。本榨季截至6月,累計進口136.40萬噸,同比增加33.11萬噸,增幅32.05%。由于原糖偏弱我國進口利潤再度轉(zhuǎn)正??紤]補充產(chǎn)需缺口的剛性需求,下半年我國進口仍將季節(jié)性回升,進口壓力或高于上半年,并限制糖價漲幅空間。


三、國內(nèi)供需形勢分析


7月份全國供銷形勢分析顯示,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部7月產(chǎn)量預(yù)估維持996萬噸,同比仍以增產(chǎn)為主。本年度全國累計消費食糖1570萬噸。因此當前仍有575萬噸的食糖缺口,并需要進口來彌補。截至6月,國內(nèi)累計進口量達到316萬噸,國內(nèi)仍需進口200多萬噸食糖來補充供應(yīng)。目前,國內(nèi)外進口價差基本修復(fù),逢低點價進口或?qū)е逻M口量提升,7月后食糖到港量或逐步增加。對于新榨季,基于種植面積提升預(yù)期,天氣影響有限,產(chǎn)量或?qū)⒃黾又?100萬噸。


四、基差維持高位,或托底期貨


7月以來,國內(nèi)現(xiàn)貨價格震蕩偏弱,南寧白糖現(xiàn)貨價整體維持在6380-6480之間震蕩。期貨方面,9月合約則由6284的高點回落至6073的低點,跌幅月200點。期貨弱勢下跌引導(dǎo)基差在7月中旬再度走強,截至7月19日基差在298,維持偏高位置。目前來看,因現(xiàn)貨庫存偏低且處于新舊榨季交替階段,白糖現(xiàn)貨價格維持堅挺,期貨價格波動幅度較現(xiàn)貨價格大,但整體正基差背景下,一定程度上托底期貨價格。



價差方面,由于新年度增產(chǎn)預(yù)期,5-9價差維持低位,但目前增產(chǎn)與否以及增產(chǎn)幅度均不確定,價差僅待參考,不過價差低位后續(xù)存在走強修復(fù)的可能。今年以來9-1價差維持高位,9月合約為本榨季最后一個合約,且處在新舊榨季交替青黃不接之時,但進口影響較大,在進口高位預(yù)期之下,存在9-1反套的邏輯。



五、總結(jié)


受累于巴西逐步進入壓榨高峰期,以及該國雖然制糖比不及預(yù)期,但天氣利于壓榨,到之后產(chǎn)量同比大增,原糖持續(xù)弱勢。鄭糖受原糖拖累,期價震蕩回落?;久嫔?,巴西進入壓榨高峰期,疊加該國出口順暢,市場供應(yīng)壓力猶在,而印度、泰國迎來季風降雨,利于甘蔗生長,預(yù)期打壓糖價,糖價或持續(xù)受拖累。國內(nèi)庫存同比偏低,下游溫度回升需求轉(zhuǎn)強,價格仍存一定支撐,但下半年進口季節(jié)性高峰,到港量預(yù)期回升,預(yù)計糖價持續(xù)承偏弱壓運行。不過,相對而言,鄭糖較原糖堅挺,關(guān)注近月9月6000附近支撐,遠月1月關(guān)注前低5780支撐。前期空單續(xù)持,空倉者逢高偏空。僅供參考。


責任編輯:劉健偉

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