8月23日，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權在大商所正式掛牌上市，相關產(chǎn)業(yè)迎來新的風險管理工具。上市首日，三個期權市場運行平穩(wěn)，與標的期貨市場形成有效聯(lián)動，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與積極，市場反響良好。自此，大商所期權品種增加至16個，21個已上市期貨品種中超過七成配置了期權工具。

期權工具獲產(chǎn)業(yè)認可

雞蛋、玉米淀粉、生豬期權正式掛牌上市當日，來自行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨經(jīng)營機構(gòu)的代表參加了上市活動，共同見證了三個農(nóng)產(chǎn)品期權啟航。

中國畜牧業(yè)協(xié)會總畜牧師宮桂芬在致辭中表示，當前，我國生豬產(chǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的關鍵階段，產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展亟待“闖關”，在生豬期貨基礎上進一步上市生豬期權是眾望所歸。生豬期權的上市，將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好把握市場動向提供可靠參考，對我國未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)規(guī)劃具有重要意義。

中國淀粉工業(yè)協(xié)會執(zhí)行副理事長李義認為，玉米淀粉期貨在服務相關企業(yè)管理價格波動風險、優(yōu)化資源配置中逐步發(fā)揮重要作用。作為更加精細化的風險管理工具，玉米淀粉期權可以與標的期貨形成合力，更好地為玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營保駕護航。

北京市蛋品加工銷售行業(yè)協(xié)會秘書長王忠強表示，雞蛋期權上市后，一方面能夠與雞蛋期貨形成合力，為產(chǎn)業(yè)提供更加豐富的衍生工具、更為靈活的風險管理策略，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營；另一方面能夠與豆粕、玉米等期貨和期權一起，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更為完備的風險管理工具，持續(xù)提高企業(yè)抗風險能力，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

上市首秀平穩(wěn)“啟航”

上市首日，三個期權共計掛牌262個合約，其中雞蛋期權掛牌120個合約，玉米淀粉期權掛牌56個合約，生豬期權掛牌86個合約。

截至8月23日下午收盤，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權成交量分別為10596手、4929手、5916手（單邊，下同），分別占標的期貨成交量的4.6%、3.6%、7.3%，持倉量分別為6249手、3400手、3453手，分別占標的期貨持倉量的1.8%、1.3%、2.2%。三個期權成交量最大的系列均為2501系列，成交量分別占各期權當日總成交量的94.2%、98.7%、86.7%。

國泰君安期貨營銷管理服務部期權服務產(chǎn)品專家汪欣茹認為，三個期權新品種上市首日運行表現(xiàn)良好，各期權合約定價合理，有效反映市場對標的期貨價格波動的預期，已掛牌合約月份能有效滿足實體企業(yè)進行精細化風險管理的期限需求。整體來說，作為期貨市場的有效補充，三個期權品種首日表現(xiàn)與現(xiàn)有場內(nèi)期權特征基本一致，期權合約在虛值看漲、看跌期權上流動性良好，且成交量多集中于虛值合約，持倉量多集中于關鍵價格點位。

一德期貨期權部資深研究員曹柏楊表示，以生豬品種為例，截至23日下午收盤，生豬LH2501期貨合約收跌1.62%，LH2501系列期權平值隱含波動率位于18%左右，高于當前生豬期貨價格指數(shù)30日歷史波動率12%的水平，收盤隱含波動率較開盤出現(xiàn)明顯上漲，與日內(nèi)標的期貨合約的下跌情緒相吻合，充分體現(xiàn)出了交易者利用期權工具進行避險的風險管理功能。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極優(yōu)化套保方案

“期權為市場提供了低成本、高效率的對沖工具，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更加豐富、靈活的避險策略”，參與上述三個期權首日交易的企業(yè)對此充分認可。

作為貿(mào)易型企業(yè)，石家莊敦樸貿(mào)易有限公司在雞蛋期權上市首日，通過買入雞蛋平值看跌期權對沖現(xiàn)貨價格下跌風險。其副總經(jīng)理吳少博表示：“我司作為大商所雞蛋車板交割場所，后續(xù)計劃利用‘交割庫+期權保價’的方式收購養(yǎng)殖戶遠期現(xiàn)貨，服務下游養(yǎng)殖企業(yè)進行風險管理，助力期貨、期權成為金融和實體經(jīng)濟的紐帶，更好地服務于實體產(chǎn)業(yè)?！?/p>

作為我國玉米深加工龍頭企業(yè)，諸城興貿(mào)玉米開發(fā)有限公司在玉米淀粉期權首日交易中，采取了賣出不同行權價格的看漲和看跌期權的雙賣策略。該公司期貨部蔣雷認為，期權的上市給了企業(yè)更多的時間價值保值和更多的結(jié)構(gòu)性風險管理機會。

“我們結(jié)合當前現(xiàn)貨鎖價需求，對比了場內(nèi)和場外的玉米淀粉CS2501賣出看跌期權價格，覺得還是場內(nèi)更有價格優(yōu)勢。此外，結(jié)合今年產(chǎn)業(yè)整體情況，我們認為產(chǎn)品不可能跌破加工成本，所以我們根據(jù)實際庫存情況和訂單執(zhí)行情況做了雙賣策略，為新糧上市后的采購做好準備?！笔Y雷表示。

陜西正能農(nóng)牧科技有限責任公司是一家主要從事生豬養(yǎng)殖和飼料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)。據(jù)該公司相關負責人介紹，其在生豬期權上嘗試開展了領口策略，分別在高價位賣出10手生豬LH2501看漲期權、在低價位買入10手LH2501看跌期權?！邦I口期權交易成本很低，我們的策略目的主要是想通過期權的組合，降低套期保值的成本，在未來生豬價格低于養(yǎng)殖成本時形成進一步保護?！?/p>

在上述負責人看來，生豬期權為持有生豬期貨、現(xiàn)貨的產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更多維度的風險管理方案，特別是在不能明確未來價格走向、市場波動較大的情況下，利用好期權對企業(yè)很有幫助。期權的非線性到期損益結(jié)構(gòu)特征能為產(chǎn)業(yè)提供更加多元化、精準化的視角，不同的執(zhí)行價格也可更為精準地表達市場的參與者對市場的看法，具有很好的參考價值。

雞蛋、生豬期權的上市也為養(yǎng)殖類“保險+期貨”項目提供了更豐富的對沖手段。對此，大地期貨衍生品部總經(jīng)理林唯瑋認為，雞蛋、生豬期權上市前，期貨公司風險管理子公司僅能使用場內(nèi)期貨通過“期貨復制期權”的方式對沖“保險+期貨”的場外期權風險，場內(nèi)期權則提供了新的風險對沖工具。場內(nèi)期權的隱含波動率也能幫助場外做市商更加精準地把握市場，精確確定“保險+期貨”產(chǎn)品中的場外期權價格。同時，具有一定金融知識的雞蛋、生豬產(chǎn)業(yè)客戶可以自主選擇場內(nèi)期權工具代替“保險+期貨”，從而實現(xiàn)更精細的成本管理。

大商所相關負責人表示，大商所始終堅持以服務實體經(jīng)濟為根本宗旨，以產(chǎn)業(yè)需求為導向，不斷深化產(chǎn)品供給側(cè)改革。2017年，以豆粕為起點，推出國內(nèi)第一個商品期權，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)有效應對市場風險提供了更多選擇。七年來，大商所堅持成熟一個、推出一個，已上市期權品種覆蓋了糧油、金屬、能源化工等產(chǎn)業(yè)板塊。2023年，大商所期權成交量3.8億手、同比增長1.1倍，日均持倉量220萬手、同比增長32%，單位客戶持倉占比68%，服務產(chǎn)業(yè)的效果不斷提升。未來，大商所將深入學習貫徹中央金融工作會議和黨的二十屆三中全會精神，緊緊圍繞推進中國式現(xiàn)代化這個中心任務，堅持以全面深化改革為動力，強監(jiān)管、防風險、推動市場高質(zhì)量發(fā)展，努力譜寫大商所服務實體經(jīng)濟新篇章。

綿綿用力、久久為功。在各方合力下，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權在服務產(chǎn)業(yè)企業(yè)精準管理風險方面將逐步發(fā)揮應有功能，助力產(chǎn)融結(jié)合步入新階段，現(xiàn)貨、期貨、期權三者的有效結(jié)合必將結(jié)出更多碩果。