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有色長(zhǎng)期上漲邏輯探討-復(fù)蘇 通脹VS衰退預(yù)期

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-08-27 11:32:38 來源:七禾網(wǎng) 作者:國(guó)海良時(shí) 何燕艷

觀點(diǎn)概述


現(xiàn)階段看,市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂減輕,轉(zhuǎn)而交易降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席可能會(huì)發(fā)出美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的明確信號(hào),或?qū)е翭OMC對(duì)于點(diǎn)陣圖的鴿派調(diào)整,美元持續(xù)弱勢(shì),將有利于有色板塊集體輾轉(zhuǎn)反彈和走高。


風(fēng)險(xiǎn)提示


美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸導(dǎo)致波動(dòng)加大;中國(guó)政策托底需求不及預(yù)期


復(fù)蘇 通脹VS衰退預(yù)期


一、價(jià)格回調(diào)只是對(duì)復(fù)蘇和通脹過高預(yù)期的修正


有色金屬3-5月強(qiáng)勢(shì)上漲交易的是美元定價(jià)品種的二次通脹預(yù)期。以銅為例,21年我們?cè)?jīng)講到過支撐鋅價(jià)上漲的三大因素:復(fù)蘇、通脹、供應(yīng)偏緊。這次又是熟悉的配方熟悉的味道,證明本輪上漲是21年上漲的延續(xù),是上漲途中的第三波上漲。復(fù)蘇有一個(gè)先行指標(biāo)是美國(guó)制造業(yè)PMI,ISM最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,3月美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)環(huán)比增至50.3點(diǎn),是2022年10月以來首次升至50點(diǎn)以上的擴(kuò)張區(qū)間,表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇。4月重新回落至49.2,美國(guó)6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從5月份的48.7降至48.5,7月進(jìn)一步滑落至46.8,反應(yīng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期以及預(yù)期回落修正。


制造業(yè)PMI走勢(shì)略微領(lǐng)先美國(guó)通脹預(yù)期,通脹和通脹預(yù)期也出現(xiàn)回落。美國(guó)7月CPI同比上漲2.9%


(前值為3%),漲幅連續(xù)4個(gè)月下降,創(chuàng)下2021年3月以來同比最小增幅;核心CPI同比上漲3.2%(前值為3.3%),是自2021年4月以來最小增幅。


而銅價(jià)走勢(shì)與通脹預(yù)期存在高度正相關(guān)。如下圖所示。因此銅價(jià)也經(jīng)歷了從大漲到大跌的過山車行情。



行情因通脹、復(fù)蘇、供應(yīng)偏緊而起,那么假設(shè)這些因素全部被推翻,銅價(jià)可能回吐全部漲幅就差不多了。本輪行情的起漲點(diǎn)在于3.13日銅價(jià)向上突破70000,4.1公布美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)高于榮枯分水嶺后銅價(jià)再度向上突破確認(rèn),價(jià)格為 72920-73040一線。因此,70000-73000一線最后的防線能否守住至關(guān)重要。在這之上仍將認(rèn)定為高位寬幅運(yùn)行。   


二、衰退的討論:勿過度解讀薩姆規(guī)則 


美聯(lián)儲(chǔ)的“薩姆規(guī)則衰退指數(shù)”(SRRI)正確地預(yù)測(cè)了過去9次衰退。計(jì)算方法為美國(guó)近三個(gè)月度平均失業(yè)率減去過去12個(gè)月的最低失業(yè)率。當(dāng)SRRI超過0.5時(shí),就會(huì)觸發(fā)衰退警報(bào)。


據(jù)悉,目前12個(gè)月的最低失業(yè)率是3.5%。因此,如果3個(gè)月平均失業(yè)率升至4.0%以上,就站上0.5。美國(guó)失業(yè)率5月份為4%,6月份的4.1%,7月則上升到4.3%,導(dǎo)致SRRI指標(biāo)最終超過0.5達(dá)到0.63,觸發(fā)了衰退擔(dān)憂。有色期價(jià)再下一程。但提出這條規(guī)則的薩姆本人并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退。她指出,疫情以來的勞動(dòng)力供應(yīng)變化,包括最近移民人數(shù)的激增,導(dǎo)致“薩姆規(guī)則”放大了就業(yè)市場(chǎng)的疲軟程度。


三、降息和降息預(yù)期仍存,利多有色板塊


美國(guó)2年期國(guó)債收益率與10年期國(guó)債收益率之間的利率倒掛縮窄最低為0.09,說明恐慌情緒有所消退。9月降息概率仍為100%,降息周期下美元指數(shù)長(zhǎng)期走低概率較大,美元和有色板塊負(fù)相關(guān)較為明顯,利多有色板塊。后市預(yù)期在降息和衰退間會(huì)有所反復(fù)。


現(xiàn)階段看,市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂減輕,轉(zhuǎn)而交易降息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席可能會(huì)發(fā)出美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的明確信號(hào),或?qū)е翭OMC對(duì)于點(diǎn)陣圖的鴿派調(diào)整,美元持續(xù)弱勢(shì),將有利于有色板塊集體輾轉(zhuǎn)反彈和走高。


(國(guó)海良時(shí) 何燕艷)

責(zé)任編輯:唐正璐

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